券商自營怎能輕易割舍？
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剛剛過去的周末，一則某券商解散自營團隊的傳聞攪動了市場。盡管這一消息被迅速證偽，仍有人旗幟鮮明地指出，如今券商自營“優(yōu)勢不再，風(fēng)險常存”，已具備“消失的契機”。
但事實真是如此嗎？其實，對券商自營輕言放棄，未免太過武斷。
首先，盡管在低迷的市場行情下，近兩年券商自營成敗蕭何，但不可否認的是，在過去相當(dāng)長一段時間內(nèi)，自營業(yè)務(wù)都是證券公司第一大收入來源，以至于業(yè)內(nèi)戲稱券商不是“靠天吃飯”，而是“靠自營吃飯”。
對于中小券商來說，大力開展自營投資更是一個性價比極高的買賣——在好年景下，引進一個靠譜的自營團隊，不僅能彌補其他業(yè)務(wù)的虧損，甚至能賺回整個公司的全部盈利。因此，對于綜合實力不突出的中小券商來說，自營業(yè)務(wù)是發(fā)展過程中難以輕易割舍的重要板塊。
今年1月，華創(chuàng)證券徐康團隊就曾在研報中指出，在以凈資本為核心的監(jiān)管指標(biāo)體系中，自營規(guī)模限制是影響券商募集資本金的核心因素。近年來，上市券商不斷將再融資募資更多投向投資交易業(yè)務(wù)，也充分展現(xiàn)了券商對發(fā)展自營業(yè)務(wù)的切實渴望。
其次，券商自營也是A股市場中重要的機構(gòu)投資者。相比于數(shù)量眾多的散戶，券商自營有著更加專業(yè)的投研團隊、更加豐富的交易工具、更加充沛的資金供給，在推動A股機構(gòu)化發(fā)展、提升市場流動性方面也發(fā)揮著不可替代的作用。
尤其在2015年，數(shù)十家券商曾發(fā)布聯(lián)合公告，以自營盤增持穩(wěn)市，千億資金支援A股，為穩(wěn)定市場作出了不可忽視的貢獻。
此外，券商自營業(yè)務(wù)，也并非“券商自己炒股”這么簡單。每年5月左右，各家券商都會根據(jù)監(jiān)管指引，由董事會根據(jù)相關(guān)風(fēng)險指標(biāo)確定自營規(guī)模、持倉構(gòu)成等指標(biāo)。這也意味著，券商在開展自營業(yè)務(wù)時具備一定的風(fēng)險控制能力。事實上，隨著今年市場行情回暖，不少曾在2022年壓縮自營規(guī)模的券商，都把倉位相繼調(diào)升了回來。
作為一項傳統(tǒng)牌照業(yè)務(wù)，也是近年來券商各條線的重要利潤增長點，券商自營業(yè)務(wù)不應(yīng)輕易縮減。不過隨著行業(yè)不斷發(fā)展成熟，券商應(yīng)盡量避免方向性投資，而是做好合規(guī)風(fēng)控，通過多空工具降低回撤及自有資金投資風(fēng)險。例如高盛就逐漸將重資本業(yè)務(wù)“做輕”，其自營投資的一大重要作用為對沖做市業(yè)務(wù)風(fēng)險，而非單純追求盈利。
可喜的是，數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年間，券商債券交割量年化復(fù)合增速高達36%，表明國內(nèi)券商（尤其是頭部）自營業(yè)務(wù)正在積極向客需驅(qū)動的資本中介模式轉(zhuǎn)型。（王蕊）
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