客觀看待貸款利率與理財收益倒掛
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原標題：客觀看待貸款利率與理財收益倒掛
隨著我國貸款利率持續(xù)下行和銀行理財市場逐步回暖，少數理財產品收益率不斷接近甚至超過貸款利率。有觀點認為，貸款利率與理財產品收益率出現倒掛，有可能導致資金空轉套利。對此，應冷靜客觀分析。
據普益標準統(tǒng)計，今年3月份發(fā)行的銀行理財產品期限為1個月至3個月、3個月至6個月、6個月至12個月、1年至3年，業(yè)績比較基準分別為3.14%、3.25%、3.59%、4.05%。據央行數據，3月份新發(fā)放的企業(yè)貸款加權平均利率為3.96%，其中新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款利率為4.42%；3月份新發(fā)放個人住房貸款利率為4.14%。
需要指出的是，普益標準統(tǒng)計的是理財產品業(yè)績比較基準，并非理財產品實際收益，部分產品實際收益率低于業(yè)績比較基準。今年以來，隨著金融市場回暖，理財產品收益率有所上行，而貸款利率繼續(xù)下降，貸款利率與理財產品收益率之間的差距正在縮小。
當前確有少數貸款產品由于實行超低利率，利率接近甚至低于部分理財產品收益率。如部分大型銀行普惠小微貸款年利率在3.5%至4.0%之間，少數貸款產品年利率低于3.5%。在新建商品房價格環(huán)比、同比連續(xù)3個月均下降的城市，首套住房貸款利率普遍低于4%，部分城市首套住房貸款利率低至3.6%左右。如上所述，利率低于理財產品收益率的貸款產品主要有兩類：部分銀行的普惠小微企業(yè)貸款和部分城市的首套住房貸款。
但是，這種局部的倒掛較難導致資金空轉套利。普惠小微企業(yè)貸款發(fā)放對象是小微企業(yè)和個體工商戶，貸款資金要求用于生產經營所需，不能用于非生產經營領域，包括不能購買理財產品等。而且，利率較低的小微企業(yè)貸款往往為1年以內的短期貸款，而收益率較高的理財產品多為期限1年以上的中長期產品，要想套利在實際操作上較為困難。另外，利率較低的首套房貸主要來自部分房價下跌較明顯的城市。目前首套房貸利率全國統(tǒng)一的下限為同期限貸款市場報價利率（LPR）減20個基點，即期限在5年以上的首套住房貸款利率下限為4.1%，高于理財產品平均收益率，套利也不容易。
但也不能否認，確實存在部分普惠小微貸款被套用、挪用的現象，以及信貸資金違規(guī)流入房地產市場的情況并不少見。銀行應加強信貸資金用途和流向管理，監(jiān)管部門應加大對相關違法違規(guī)行為的檢查力度。對借款人虛構借款用途、提供虛假材料，騙取、挪用貸款用于非生產經營領域，銀行應及時收回、不予續(xù)貸，并將相關情況上傳征信系統(tǒng)，提高違法違規(guī)成本。
貸款利率是信貸市場供求關系的反映。前期貸款利率下降，主要得益于金融機構減費讓利和金融管理部門的加強引導；當前貸款利率較低，也可能反映出有效融資需求仍然有待進一步提振。接下來，應保持宏觀政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性、靈活性，繼續(xù)采取堅決有力的措施提振經營主體信心和預期，進一步激發(fā)有效融資需求。
此外，還需注意，部分大型銀行普惠小微貸款維持超低利率，一方面是因為在普惠小微貸款支持工具等政策支持之下，銀行資金成本得以降低；另一方面是因為在“兩增兩控”的壓力之下，部分銀行不計成本通過壓低利率來搶奪客戶。下一步，對大型銀行，應提升其小微企業(yè)和個體工商戶“首貸戶”的考核占比，降低因其非市場化過度下沉對中小銀行帶來“掐尖現象”和“擠出效應”的影響，推動構建更加良好可持續(xù)的小微金融服務生態(tài)。對中小銀行，應在資金來源、資本補充、資產處置等方面采取更多的差別化支持措施，鼓勵中小銀行更好地發(fā)揮體制機制靈活、貼近市場和客戶等特點，更精準地服務好小微企業(yè)和個體工商戶。
（董希淼，作者系招聯(lián)首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員）
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