桂浩明：活躍資本市場(chǎng)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程 是一個(gè)長(zhǎng)期的過程
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提高資本市場(chǎng)活躍度，是近期社會(huì)各界高度關(guān)注的一個(gè)話題。相對(duì)于其它市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的一大特征就是交易活躍，亦即流動(dòng)性比較好。流動(dòng)性又與估值正相關(guān)，也就是流動(dòng)性越好，市場(chǎng)越活躍，所交易品種的估值往往就越高。時(shí)下，A股市場(chǎng)表現(xiàn)較為疲弱，社會(huì)各界都想到提高其活躍度，通過增強(qiáng)流動(dòng)性的辦法來改變其頹勢(shì)。
有人提出，可以考慮降低乃至取消股票交易印花稅，這樣減少了交易成本，有利于市場(chǎng)活躍。也有人提出，股票交易可以恢復(fù)T+0模式，實(shí)行當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易，這樣買賣自然會(huì)更多。而最近滬深交易所出臺(tái)的政策是放寬股票交易中對(duì)最低數(shù)量的限制以及增加ETF盤后定價(jià)交易的時(shí)間，前者被俗稱為“100+1”，對(duì)提高小資金的使用效率是有一定作用的，后者則方便大資金在ETF中的進(jìn)出。
這些建議以及正在落實(shí)的措施，雖然側(cè)重點(diǎn)不同，但都會(huì)直接或間接提高市場(chǎng)活躍度。可是上述措施更多是著眼于交易規(guī)則層面，實(shí)施的作用肯定是會(huì)有，但未必特別大，而且有的涉及面比較廣，有可能引發(fā)較大的震蕩，有的則還不太容易被市場(chǎng)各界所接受。要從根本上提高市場(chǎng)活躍度，需要從更高層面入手，采取一些具有全局性影響的大動(dòng)作。否則，靠小打小鬧，可以熱鬧一陣子，但解決不了根本性問題。
A股市場(chǎng)有著2億多個(gè)賬戶，投資者數(shù)量是世界證券市場(chǎng)中最多的，多年來也都是較為活躍。而現(xiàn)在大家之所以覺得不夠活躍，最主要的問題是市場(chǎng)缺乏財(cái)富效應(yīng)，不但是個(gè)人投資者普遍虧損，即便是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，也同樣在賠錢。一個(gè)不能給投資者帶來盈利的市場(chǎng)，投資者自然是缺乏參與的積極性，市場(chǎng)活力下降也在所難免。
要改變這種局面，最重要的一點(diǎn)是提高上市公司質(zhì)量。監(jiān)管部門對(duì)此也有清醒認(rèn)識(shí)，不但有提高上市公司質(zhì)量的年度行動(dòng)計(jì)劃，也在嚴(yán)格退市制度方面做了很大努力。但這些動(dòng)作的力度還應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)，特別是對(duì)于市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈的部分新上市公司質(zhì)量不高的問題，要引起足夠的重視。應(yīng)該充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)問詢以及社會(huì)輿論監(jiān)督的作用，對(duì)一些存在明顯瑕疵，且估值有違市場(chǎng)實(shí)際的IPO項(xiàng)目，加大監(jiān)管力度。
現(xiàn)場(chǎng)檢查也是一種較為有效的措施，有必要在更大范圍內(nèi)推廣。另外，需要認(rèn)真考慮降低交易成本以及規(guī)范量化交易方面的問題。有關(guān)降低乃至減免印花稅的事情，現(xiàn)在社會(huì)上已經(jīng)談得比較多了，其實(shí)紅利稅、交易傭金也存在調(diào)整的空間。此外，目前兩融的利率則明顯偏高，更沒有形成與市場(chǎng)利率連動(dòng)的機(jī)制，這里也有改革的必要性。
現(xiàn)在基金投資有價(jià)證券，理論上存在收取增值稅的問題，這也是需要認(rèn)真研究，以拿出一個(gè)更加合理的方案。此外，對(duì)量化交易，應(yīng)該看到它在增加股票交易量方面的作用，而其在價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面的低效率，又會(huì)在一定程度上抑制股票的流暢運(yùn)行，需要權(quán)衡其綜合影響，興利除弊，嚴(yán)格規(guī)范。上市公司質(zhì)量提高了，投資者的交易成本又降下來了，股票的價(jià)值就能夠得到有效體現(xiàn)，市場(chǎng)活力自然會(huì)增加。
提高市場(chǎng)活力是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要人們從多方面來努力，同時(shí)也是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，不能指望出一個(gè)文件、一條政策就能夠扭轉(zhuǎn)整個(gè)局面。現(xiàn)在有人希望政府拿錢出來“救市”，其實(shí)如果不解決導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏活力的根本問題，光靠砸錢并不能改變市場(chǎng)的疲弱面貌，在這方面2015年已經(jīng)給人們留下了深刻的教訓(xùn)。
當(dāng)然，要讓資本市場(chǎng)活躍起來，最根本的還是有賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠逐步復(fù)蘇，因?yàn)橹挥杏辛诉@個(gè)前提，上市公司的質(zhì)量才能有基本保證。作為投資者，在關(guān)心市場(chǎng)活力問題的同時(shí)，也需要認(rèn)真關(guān)心國(guó)家的宏觀政策以及經(jīng)濟(jì)狀況，這方面任何向好的信號(hào)，都將為資本市場(chǎng)的活躍帶來正面推動(dòng)。
（文章來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）
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