近期，因新股華洋賽車擬將發(fā)行底價(jià)“打一折”的罕見(jiàn)情形，北交所的發(fā)展再度引發(fā)關(guān)注。北交所的發(fā)行底價(jià)為何劇烈變化，北交所的發(fā)行定價(jià)是否需要優(yōu)化，作為一個(gè)交易市場(chǎng)，未來(lái)應(yīng)該如何發(fā)展，券商有哪些參與機(jī)會(huì)。中國(guó)基金報(bào)記者采訪了多家券商相關(guān)負(fù)責(zé)人。

發(fā)行底價(jià)變化引關(guān)注

(資料圖片)

券商建議制度進(jìn)行優(yōu)化

近期，北交所新股華洋賽車，將發(fā)行底價(jià)從原本擬定的33.5元/股降低到3.69元/股，而年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華洋賽車2022年每股凈資產(chǎn)就是3.69元；一時(shí)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)北交所發(fā)行底價(jià)制度和北交所的廣泛關(guān)注。不只是華洋賽車，還有保麗潔、錦波生物等多家北交所上市新股都在今年下調(diào)了發(fā)行底價(jià)。

發(fā)行底價(jià)制度是北交所階段性特有的定價(jià)機(jī)制，初衷是保護(hù)老股東權(quán)益，由于北交所上市企業(yè)來(lái)自新三板市場(chǎng)的創(chuàng)新層，本身就帶有一部分老股流通盤(pán)，且受二級(jí)市場(chǎng)交易的定價(jià)預(yù)期影響。

雖然發(fā)行底價(jià)并不代表最終發(fā)行價(jià)格，但業(yè)內(nèi)人士普遍反映，北交所發(fā)行底價(jià)制度影響著當(dāng)前北交所的定價(jià)方式，促使直接定價(jià)成為主導(dǎo)，容易形成“底價(jià)即市價(jià)”的心理預(yù)期，影響市場(chǎng)化詢價(jià)功能的發(fā)揮，削弱底價(jià)對(duì)發(fā)行定價(jià)的指導(dǎo)作用。

在北交所創(chuàng)設(shè)初期階段，為了避免出現(xiàn)大面積的破發(fā)情況，沖擊市場(chǎng)投資者的信心，維穩(wěn)市場(chǎng)，各方機(jī)構(gòu)均引導(dǎo)企業(yè)結(jié)合當(dāng)前實(shí)際情況，動(dòng)態(tài)優(yōu)化調(diào)整發(fā)行底價(jià)。首創(chuàng)證券投資銀行事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人、研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)基金報(bào)記者：“通過(guò)預(yù)先確定發(fā)行底價(jià)，投資者可以建立投資預(yù)期，降低從創(chuàng)新層轉(zhuǎn)至北交所上市的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，發(fā)行底價(jià)制度可以平衡不同階段投資者的利益，避免發(fā)行價(jià)格過(guò)低，損害新三板期間通過(guò)交易或定增進(jìn)場(chǎng)的老股東利益。

目前看來(lái)，發(fā)行底價(jià)制度直接影響了北交所的定價(jià)方式，促使“直接定價(jià)”成為主導(dǎo)定價(jià)方式。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)則，企業(yè)在申報(bào)前應(yīng)公告本次公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行底價(jià)且最終發(fā)行價(jià)格不能低于發(fā)行底價(jià)，發(fā)行價(jià)格低于發(fā)行底價(jià)須中止發(fā)行。由于詢價(jià)定價(jià)模式的市場(chǎng)博弈更充分，存在不可控的風(fēng)險(xiǎn)因素，因此為了規(guī)避中止發(fā)行的情況，很多企業(yè)在網(wǎng)下詢價(jià)的相關(guān)機(jī)制還尚不完善的時(shí)候更傾向于選擇直接定價(jià)方式。

但自今年開(kāi)年以來(lái)，多家預(yù)備在北交所上市的公司都大幅下調(diào)了發(fā)行底價(jià)，有的甚至直接將發(fā)行底價(jià)對(duì)標(biāo)每股凈資產(chǎn)。從企業(yè)自身層面來(lái)看，首創(chuàng)證券投資銀行事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人和研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人都認(rèn)為，可能還與其自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)有一定關(guān)系，如果定價(jià)過(guò)高，無(wú)法得到市場(chǎng)的認(rèn)可，則可能會(huì)出現(xiàn)發(fā)行失敗的情形。

因此，部分公司結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)情況、資本市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及市場(chǎng)推介情況，動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化發(fā)行底價(jià)，縮小最初發(fā)行底價(jià)與市場(chǎng)最新價(jià)格之間的偏離值，實(shí)現(xiàn)更為合理準(zhǔn)確的估值定價(jià)，力保發(fā)行成功以及不出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，預(yù)留更多的市場(chǎng)空間，吸引更加豐富的投資者進(jìn)入北交所市場(chǎng)投資交易，提升和改善市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍度。

聯(lián)儲(chǔ)證券投資銀行部中小企業(yè)融資部總經(jīng)理張?jiān)蓜t稱，近期發(fā)行底價(jià)大幅打折發(fā)行更多的是出于券商為了確保發(fā)行成功的目的，存在一定的非理性定價(jià)，并不能代表整體發(fā)行市場(chǎng)，最終的發(fā)行定價(jià)取決于公司的基本面和估值水平。

從制度層面來(lái)看，國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人分析稱，發(fā)行底價(jià)制度設(shè)立初衷是好的，但部分企業(yè)將底價(jià)調(diào)低到對(duì)標(biāo)每股凈資產(chǎn)水平，使得底價(jià)制度逐漸失去其本身的意義，加之在企業(yè)新股發(fā)行前大幅調(diào)整發(fā)行底價(jià)不可避免地影響了投資者對(duì)于企業(yè)價(jià)值本身的預(yù)期。

國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步闡述道：“部分企業(yè)可能考慮到讓利二級(jí)市場(chǎng)、防止新股破發(fā)等因素較大幅度調(diào)整了其發(fā)行底價(jià)，這本是出于好意，結(jié)果調(diào)整底價(jià)的頻率、幅度較高較大，反而引起了市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)信譽(yù)度，經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)懷疑，導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期的下降，降低了投資者投資意愿以及二級(jí)市場(chǎng)交易意愿?！?/p>

多位受訪者都向中國(guó)基金報(bào)記者表示，在市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制日趨成熟的當(dāng)下，發(fā)行底價(jià)作為北交所設(shè)立初期所建立的制度，其參考價(jià)值正在逐步降低。

開(kāi)源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，一方面，現(xiàn)階段發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)要嚴(yán)肅認(rèn)真地對(duì)待發(fā)行底價(jià)設(shè)定不能隨心定價(jià)導(dǎo)致后期的大幅調(diào)整，另一方面也說(shuō)明當(dāng)前發(fā)行底價(jià)制度已經(jīng)不再適應(yīng)目前趨向成熟的北交所市場(chǎng)，可以考慮逐步淡化、最終取消發(fā)行底價(jià)制度。

國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，可以在北交所逐漸平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，將市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)交給投資者，盡可能發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制，一方面可以提高市場(chǎng)投資者參與北交所新股詢價(jià)發(fā)行的熱情度，另一方面也可以發(fā)揮市場(chǎng)篩選功能，篩選出有技術(shù)有價(jià)值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

開(kāi)源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人建議取消發(fā)行底價(jià)設(shè)置，因?yàn)榘l(fā)行底價(jià)存在帶來(lái)發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)申報(bào)北交所的股票其確定底價(jià)時(shí)間和發(fā)行定價(jià)往往存在時(shí)間差，市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)業(yè)績(jī)等多方面因素具有變化，過(guò)早設(shè)定底價(jià)參考意義有限。

“可以考慮取消發(fā)行底價(jià)制度，并在此基礎(chǔ)上引導(dǎo)詢價(jià)定價(jià)作為北交所擬上市企業(yè)的主要發(fā)行定價(jià)方式或設(shè)置采用直接定價(jià)方式的約束條件，以確保市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的有效運(yùn)作?！笔讋?chuàng)證券投行事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示。

服務(wù)中小企業(yè)

券商發(fā)力北交所業(yè)務(wù)

北交所由原新三板精選層平移而來(lái)，自設(shè)立以來(lái)一直被視作券商業(yè)務(wù)發(fā)展的“新賽場(chǎng)”，為券商投行、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)帶來(lái)了發(fā)展機(jī)會(huì)。不過(guò)北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務(wù)對(duì)象“更早、更小、更新”，服務(wù)鏈條更長(zhǎng)，對(duì)中介機(jī)構(gòu)尤其券商提出了更高要求。目前來(lái)看各家券商都在努力提升自身業(yè)務(wù)能力，參與北交所、新三板相關(guān)業(yè)務(wù)的積極性也在提升。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，目前北交所已有210家上市公司，總市值達(dá)2710億元。中信建投證券、申萬(wàn)宏源證券保薦數(shù)量最多，均為20家；開(kāi)源證券緊隨其后，也有保薦13家，東吳證券、安信證券、中泰證券則分別保薦12家、11家、11家；國(guó)元證券、長(zhǎng)江證券均保薦8家。

作為一家非頭部券商，開(kāi)源證券在北交所和新三板業(yè)務(wù)特色明顯。開(kāi)源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司已將全方位做好中小企業(yè)資本服務(wù)確立為整個(gè)公司的核心戰(zhàn)略發(fā)展方向，把北交所和新三板業(yè)務(wù)確立為公司的核心業(yè)務(wù)。

上述負(fù)責(zé)人進(jìn)一步解釋道：“開(kāi)源證券前期一直在戰(zhàn)略布局新三板業(yè)務(wù)，堅(jiān)持服務(wù)中小企業(yè)，積累了機(jī)制、人才、專業(yè)、服務(wù)、理念等多方位的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，這和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的變革、北交所的設(shè)立、創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展不謀而合、不期而遇。持之以恒做好中小企業(yè)服務(wù)，做強(qiáng)北交所和新三板業(yè)務(wù)，既是開(kāi)源證券長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展最為重要的動(dòng)力和基礎(chǔ)所在，也是順勢(shì)而為、擁抱變革的必然選擇。因此，開(kāi)源證券將全面服務(wù)中小企業(yè)確立為公司發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向?！?/p>

除投行外，與北交所相關(guān)的研究業(yè)務(wù)也成了券商“必爭(zhēng)之地”。北交所已經(jīng)上市的200多家企業(yè)中，開(kāi)源證券表示公司研究覆蓋率接近100%，做市團(tuán)隊(duì)按照不同行業(yè)對(duì)北交所上市公司和擬上市公司進(jìn)行了梳理，研究方向主要分為高端裝備制造行業(yè)、新材料行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)和TMT行業(yè)等，未來(lái)會(huì)繼續(xù)加大投入。

國(guó)金證券也表示已將北交所業(yè)務(wù)作為公司層面重要戰(zhàn)略方向，相關(guān)負(fù)責(zé)人向中國(guó)基金報(bào)記者透露，公司順應(yīng)北交所的業(yè)務(wù)方向，重點(diǎn)布局專精特新，在高端裝備、新能源、科技軟硬件、新材料等領(lǐng)域下功夫，截至2023年7月19日，已經(jīng)注冊(cè)及在審的8家北交所企業(yè)，有2家為國(guó)家級(jí)專精特新小巨人，5家省/市級(jí)專精特新中小企業(yè)。另外，在已經(jīng)立項(xiàng)或輔導(dǎo)的企業(yè)中，仍有眾多專精特新企業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)。

國(guó)金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人還分享了公司如何通過(guò)多部門(mén)聯(lián)動(dòng)，從投行、投資、研究、做市等方面協(xié)同打造完善的北交所業(yè)務(wù)生態(tài)。

首先，堅(jiān)定落實(shí)“以投行為牽引，以研究為驅(qū)動(dòng)”的協(xié)同發(fā)展模式，各項(xiàng)資源向投行傾斜。同時(shí)，將北交所市場(chǎng)作為重點(diǎn)研究覆蓋領(lǐng)域并積極布局，密切關(guān)注北交所市場(chǎng)熱點(diǎn)、重點(diǎn)賽道及個(gè)股，基于深厚的研究實(shí)力，致力于在北交所研究市場(chǎng)形成品牌影響力。

其次，順應(yīng)北交所注冊(cè)制審核及時(shí)完成管理轉(zhuǎn)型，聚焦投行質(zhì)量能力建設(shè)。一是堅(jiān)持理念先行，強(qiáng)化投行聚焦質(zhì)量的內(nèi)生動(dòng)力；同時(shí)不斷提升專業(yè)水平，完善投行聚焦質(zhì)量的能力建設(shè)，以提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量為導(dǎo)向，大力推進(jìn)投行業(yè)務(wù)的模式轉(zhuǎn)型，持續(xù)強(qiáng)調(diào)合規(guī)能力建設(shè)，不斷夯實(shí)三道防線能力建設(shè)，從而為北交所業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量的提升提供了充分的保障。

最后，北交所業(yè)務(wù)堅(jiān)持聚焦產(chǎn)業(yè)，服務(wù)產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同，助力資本與科技、實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)。國(guó)金證券在注冊(cè)制大背景下提前布局，聚焦、深耕細(xì)分行業(yè)，鑄就專業(yè)優(yōu)勢(shì)，在業(yè)務(wù)全面覆蓋基礎(chǔ)上培育重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，保薦項(xiàng)目已經(jīng)在醫(yī)藥行業(yè)、汽車零部件行業(yè)、設(shè)備制造行業(yè)做出了特色和優(yōu)勢(shì)，在北交所布局上亦繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的服務(wù)。

首創(chuàng)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人在采訪中也提到了“投研+投資+投行”的協(xié)同策略。具體為，提升對(duì)創(chuàng)新成長(zhǎng)科技企業(yè)的全生命周期服務(wù)能力，在投行內(nèi)部不斷強(qiáng)化業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)行研、估值定價(jià)、銷售等能力以及專業(yè)化水平，加大對(duì)北交所的研究投入力度，以“精益求精、追求卓越”的專業(yè)化、精品化投行服務(wù)理念，加快推進(jìn)科技型投行建設(shè)，實(shí)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)的特色化、差異化、創(chuàng)新性發(fā)展。

值得一提的是，為引導(dǎo)券商積極開(kāi)展北交所業(yè)務(wù)，持續(xù)提高服務(wù)中小企業(yè)能力，北交所研究起草了《證券公司分類評(píng)價(jià)北交所業(yè)務(wù)專項(xiàng)評(píng)價(jià)方案（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱《評(píng)價(jià)方案》），并于7月向各券商征求意見(jiàn)。

據(jù)《評(píng)價(jià)方案》，專項(xiàng)評(píng)價(jià)加分指標(biāo)涵蓋保薦推薦、發(fā)行融資、做市、經(jīng)紀(jì)等4類業(yè)務(wù)，共設(shè)9項(xiàng)，主要包括券商保薦北交所上市公司家數(shù)，推薦全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司家數(shù)，北交所股票發(fā)行融資金額，保薦其投資企業(yè)上市項(xiàng)目數(shù)量，北交所做市股票數(shù)量成交金額，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市股票成交金額，代理買賣股票金額及新增合格投資者開(kāi)戶數(shù)量等。

而扣分情形則涵蓋保薦推薦、發(fā)行承銷、做市等業(yè)務(wù)，共設(shè)7種扣分情形，主要包括保薦推薦業(yè)務(wù)撤否情況、觸發(fā)中止發(fā)行情形、出現(xiàn)一定比例包銷、發(fā)行定價(jià)不合理、做市業(yè)務(wù)“烏龍指”情形、做市業(yè)務(wù)技術(shù)故障及其他不配合監(jiān)管的行為等。

針對(duì)上面提到的做市業(yè)務(wù)“烏龍指”的情形，國(guó)金證券作為連續(xù)兩個(gè)季度北交所做市商評(píng)價(jià)的第一名，從自身實(shí)踐得出，前端風(fēng)控指標(biāo)的設(shè)置可以有效避免異常報(bào)價(jià)的“烏龍指”情形，做市商委托價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)偏移比例較大將觸發(fā)前端風(fēng)控預(yù)警，相應(yīng)委托無(wú)法直接下達(dá)，需要交易員進(jìn)一步確認(rèn)；做市商委托數(shù)量超過(guò)前端風(fēng)控設(shè)置閾值，將觸發(fā)前端風(fēng)控禁止指標(biāo)，該筆委托作廢。

據(jù)北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的2022年度證券公司執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果可知，102家證券公司由高到低分別被評(píng)為一、二、三、四檔，其中，一檔有20家證券公司，二檔有41家公司，三檔有20家公司，四檔有21家公司。從具體評(píng)分明細(xì)可以看出，部分券商是因合規(guī)質(zhì)量扣分較多，影響了最終的等級(jí)排位。

不過(guò)2022年證券公司北交所業(yè)務(wù)開(kāi)展中合規(guī)質(zhì)量扣分較前一年整體降低了15.35%，可以看出越來(lái)越多的券商開(kāi)始注意合規(guī)方面的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，采取的相應(yīng)舉措也有所成效。

首創(chuàng)證券投資銀行事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人將合規(guī)風(fēng)控稱為業(yè)務(wù)開(kāi)展的生命線，內(nèi)部持續(xù)優(yōu)化“三道防線”體系建設(shè)，確保對(duì)投行類項(xiàng)目質(zhì)量和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)密控制，同時(shí)加大對(duì)投行業(yè)務(wù)人員合規(guī)展業(yè)要求的培訓(xùn)宣導(dǎo)力度，開(kāi)展合規(guī)培訓(xùn)與檢查，督促投行業(yè)務(wù)人員切實(shí)落實(shí)監(jiān)管要求。

為了提高保薦項(xiàng)目的執(zhí)業(yè)質(zhì)量，國(guó)金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)基金報(bào)記者，公司要求質(zhì)控人員在項(xiàng)目立項(xiàng)后就開(kāi)始跟蹤項(xiàng)目。因?yàn)轫?xiàng)目介入時(shí)間越早，未來(lái)否決項(xiàng)目的壓力越小、沉沒(méi)成本越低。此外，還要求質(zhì)控部和立項(xiàng)小組對(duì)項(xiàng)目立項(xiàng)不能走形式，要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初步的質(zhì)量判斷、指出關(guān)注問(wèn)題；在IPO項(xiàng)目立項(xiàng)至內(nèi)核會(huì)這段對(duì)企業(yè)的規(guī)范輔導(dǎo)和盡職調(diào)查期間，要求質(zhì)控部對(duì)項(xiàng)目動(dòng)態(tài)跟蹤，包括召開(kāi)中期評(píng)審會(huì)、現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收項(xiàng)目執(zhí)業(yè)質(zhì)量等。

賦能“專精特新”

北交所市場(chǎng)空間廣闊

北交所開(kāi)市以來(lái)，精準(zhǔn)賦能“專精特新”，為兩百余家創(chuàng)新型中小企業(yè)提供融資服務(wù)。目前，以服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)為目標(biāo)的北交所，已然成了創(chuàng)新型中小企業(yè)的聚集地，上市公司主要分布在高端裝備、新能源、科技軟硬件、新材料等領(lǐng)域。

北交所也持續(xù)為券商帶來(lái)機(jī)遇和發(fā)展?jié)摿Γ讋?chuàng)證券投行事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人、研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，券商在北交所仍存在以下發(fā)展機(jī)會(huì)：

一、首發(fā)IPO類業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)增長(zhǎng)。北交所的設(shè)立將活躍新股發(fā)行市場(chǎng)，企業(yè)融資渠道更加多樣，讓處于不同發(fā)展階段、不同行業(yè)和不同類型的企業(yè)有了多元化的資本市場(chǎng)路徑選擇，有效推動(dòng)市場(chǎng)的高質(zhì)量擴(kuò)容，增加了投資銀行業(yè)務(wù)的客戶覆蓋面與業(yè)務(wù)量，為聚焦北交所戰(zhàn)略的中小券商帶來(lái)全新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，上半年北交所融資規(guī)模為81.21億，較上年同期增長(zhǎng)183.75%，融資家數(shù)為42家，較上年同期增長(zhǎng)121.05%，截至2023年6月末，北交所上市家數(shù)為204家。

二、并購(gòu)重組類、再融資類業(yè)務(wù)的增加。隨著登陸北交所IPO的企業(yè)不斷增多，更多的企業(yè)可能會(huì)通過(guò)并購(gòu)重組的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，或者通過(guò)多種再融資工具進(jìn)行新一輪資金補(bǔ)足。作為券商投行可以通過(guò)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)、保薦機(jī)構(gòu)、承銷商等角色積極參與到這些業(yè)務(wù)中來(lái)，為客戶提供全方位的并購(gòu)重組及再融資等資本市場(chǎng)服務(wù)。

三、資本市場(chǎng)咨詢服務(wù)需求提升，市場(chǎng)參與者對(duì)于資本市場(chǎng)的了解和需求可能進(jìn)一步提高。券商投行可以加強(qiáng)研究團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提供更深入、全面的市場(chǎng)分析和咨詢服務(wù)，以滿足客戶的各類投融資決策需求。

開(kāi)源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人也稱，對(duì)券商來(lái)說(shuō)，新三板－北交所業(yè)務(wù)是較好較新的發(fā)力點(diǎn)，北交所相關(guān)業(yè)務(wù)是券商打通自身內(nèi)部各個(gè)環(huán)節(jié)，形成各部門(mén)協(xié)同效應(yīng)的重要抓手，從一級(jí)市場(chǎng)的融資上市到二級(jí)市場(chǎng)的投資、研究服務(wù)、再融資、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)形成完整閉環(huán)，提升項(xiàng)目和資源的對(duì)接轉(zhuǎn)化效率，做強(qiáng)協(xié)同“引擎”、做大協(xié)同“主體”、做優(yōu)協(xié)同“生態(tài)”。其中研究所可以以北交所內(nèi)的“專精特新”和“隱形冠軍”企業(yè)為抓手，加大北交所及新三板企業(yè)的研究覆蓋力度，擴(kuò)大自身市場(chǎng)影響力。

聯(lián)儲(chǔ)證券投資銀行部中小企業(yè)融資部總經(jīng)理張?jiān)梢脖硎?，?duì)于以服務(wù)“專精特新”中小企業(yè)為特色優(yōu)勢(shì)的中小券商來(lái)說(shuō)，北交所為其提供了實(shí)現(xiàn)彎道超車、與頭部券商并駕齊驅(qū)的機(jī)會(huì)。

對(duì)于北交所未來(lái)的發(fā)展，各負(fù)責(zé)人也紛紛建言獻(xiàn)策。國(guó)金投行相關(guān)負(fù)責(zé)人，國(guó)金證券做市交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人關(guān)注到，上半年數(shù)據(jù)及在審企業(yè)情況看，北交所的供給端和上市儲(chǔ)備已經(jīng)逐漸豐富，當(dāng)務(wù)之急仍是引入資金和增加流動(dòng)性。

具體來(lái)看，建議進(jìn)一步放寬做市商準(zhǔn)入，因?yàn)樾氯鍖?shí)行做市制度已近9年，中小券商既有做市風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)，也有參與北交所做市的訴求；持續(xù)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，比如優(yōu)化投資者準(zhǔn)入，公募基金常態(tài)化發(fā)行，鼓勵(lì)各地方發(fā)行北交所基金等；盡快推出公募可轉(zhuǎn)債，滿足不同機(jī)構(gòu)投資北交所的訴求，進(jìn)一步完善轉(zhuǎn)板機(jī)制；三大交易所協(xié)調(diào)完善北交所轉(zhuǎn)板制度，推動(dòng)部分北交所企業(yè)轉(zhuǎn)板；改善和優(yōu)化申報(bào)機(jī)制，如可考慮針對(duì)國(guó)家級(jí)專精特新小巨人、單項(xiàng)冠軍企業(yè)，可直接申報(bào)北交所，可大幅減少優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市時(shí)間；為提高上市公司流動(dòng)性及估值水平，大力推行“詢價(jià)”方式定價(jià)，廢除“底價(jià)（凈資產(chǎn)）”定價(jià)方式，貫徹按照市場(chǎng)化方式確定發(fā)行價(jià)格。

張?jiān)杀硎荆骸斑M(jìn)一步完善健全各項(xiàng)制度，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、操縱證券市場(chǎng)、資金占用等行為，為投資者特別是中小投資者營(yíng)造良好的法治環(huán)境；引入增量中長(zhǎng)期資金，豐富投資者結(jié)構(gòu)，培育市場(chǎng)主體長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念；加強(qiáng)對(duì)券商調(diào)整發(fā)行定價(jià)的約束，嚴(yán)肅發(fā)行行為；證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)北交所公司的投研覆蓋力度；督促發(fā)行人完善發(fā)行價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制和承諾?！?/p>

開(kāi)源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人則希望，未來(lái)北交所能重點(diǎn)引入公司偏向高端裝備制造、信息技術(shù)、電子、傳媒、醫(yī)療器械和服務(wù)、化工新材料、新消費(fèi)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司，特別是強(qiáng)化“小巨人”和“單項(xiàng)冠軍”的屬性和含金量。這些聚焦科技創(chuàng)新、高端制造的屬性公司需要重點(diǎn)支持，使得北交所在科技強(qiáng)國(guó)、制造強(qiáng)國(guó)的方針下地位凸顯。

上述負(fù)責(zé)人還提到：“希望加快改革，適當(dāng)增加合格投資人數(shù)量和提升流動(dòng)性給北交所能有一個(gè)好的資源配置能力：北交所開(kāi)市有一年半時(shí)間，相比于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，北證A股在換手率和成交額方面存在著一定差距，流動(dòng)性較低致使板塊的整體估值目前處于17.5X左右，較科創(chuàng)板的40X和創(chuàng)業(yè)板的37X存在較大的估值差，使得市場(chǎng)的定價(jià)能力和資源配置能力無(wú)法完全發(fā)揮。”

首創(chuàng)證券投行事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人、研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人提出的建議包括推動(dòng)資金加大北交所投資力度、取得各行業(yè)主管部門(mén)的動(dòng)員支持、強(qiáng)化券商激勵(lì)、特別優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)直報(bào)直審、放開(kāi)做市業(yè)務(wù)資格和強(qiáng)化北交所債市體系建設(shè)六個(gè)方面。

其中，在放開(kāi)做市業(yè)務(wù)資格方面，首創(chuàng)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前，券商要取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，需要經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。目前，僅有10余家券商擁有北交所做市資格，而絕大多數(shù)券商，特別是在新三板做市排名靠前的券商，并不符合北交所做市業(yè)務(wù)的條件。因此，建議允許更多的券商參與北交所的做市業(yè)務(wù)，以促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，增加市場(chǎng)活力，并為更多投資者提供多樣化的服務(wù)和選擇。這將有助于進(jìn)一步提升北交所市場(chǎng)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）