公募基金費率調(diào)降： “讓利基民”以外的思考
醞釀已久，市場呼聲鼎沸的公募基金費率改革終于正式啟動。根據(jù)公募基金行業(yè)發(fā)展實際和投資者需求，證監(jiān)會制定了公募基金行業(yè)費率改革工作方案，支持公募基金管理人及其他行業(yè)機構(gòu)合理調(diào)降基金費率。7月8日，約20家頭部基金公司發(fā)布調(diào)低旗下公募基金產(chǎn)品管理費及托管費的公告，從具體調(diào)整安排來看，各基金公司宣布將旗下存量主動權(quán)益類基金管理費率、托管費率分別調(diào)降至1.20%、0.20%。
截至今年5月底，我國公募基金行業(yè)管理規(guī)模已達到27.77萬億元。如何正確看待和理解此次基金費率調(diào)降，對下一步繼續(xù)推進資本市場改革發(fā)展、更好服務(wù)居民財富管理需求和實體經(jīng)濟均具有重要意義。
監(jiān)管此次推動費率改革的目的，在于促進公募基金行業(yè)健康發(fā)展與投資者利益更加協(xié)調(diào)一致、互相支撐、共同實現(xiàn)。但有許多“知其然而不知其所以然”的“吃瓜群眾”在改革消息發(fā)布后，給出了“早該降了！”“應該再低！”等言論與看法。站在非金融專業(yè)的普通投資者角度，這種心態(tài)也許不難理解。
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長期以來，公募基金“旱澇保收”，基民們卻不賺錢的現(xiàn)象飽受市場詬病。一項項被寫入大篇幅基金合同中、卻很難被投資者所察覺的基金費用，如管理費、托管費、銷售服務(wù)費、交易費等，共同構(gòu)成了基金投資者的“持有成本”，讓原本投資收益便不及預期的基民們更是難言獲得感。《金融時報》記者在調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)，有基民在買了一只權(quán)益類基金后，兩年多時間內(nèi)被收取的各項費用合計近5.4%，而持有收益率卻為-0.1%。
同時，近年間五花八門的各類概念板塊在一番番市場炒作下接連涌現(xiàn)，基金公司普遍趁機追逐熱門賽道發(fā)行相關(guān)新產(chǎn)品，但多屬于“新瓶裝舊酒”的重復設(shè)計。投資者們目不暇接，看產(chǎn)品名稱里有某一個熱門概念，再看發(fā)行管理人是市場中頗有名氣的大基金公司和“明星”基金經(jīng)理，便暈乎乎按下了“申購”鍵。殊不知這或又是一次公募基金間為擴大規(guī)模而出現(xiàn)的低質(zhì)量“內(nèi)卷”，新發(fā)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上可能并無創(chuàng)新，持倉配置與類似概念相較也大差不差、乏善可陳，業(yè)績表現(xiàn)自然也是隨波逐流。
但需要強調(diào)的是，公募基金費率改革牽涉面甚廣，絕不可能是隨時想降就能降、直接全面降或者“一降了之”“做一錘子買賣”這么簡單，統(tǒng)籌全局下好一盤棋，要充分考慮行業(yè)的承受力和促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的根本目的。這也是為什么此次公募基金管理人調(diào)降費率，是在監(jiān)管引導推動與行業(yè)主動作為相結(jié)合的情況下，進行的一次合理、穩(wěn)妥、有序的費率機制改革。必須要強調(diào)與重視監(jiān)管引導的必要性，否則“走了樣”的改革，最終只會損害行業(yè)健康以及廣大投資者利益。
若離開監(jiān)管的窗口指導，對費率不做下限要求，或出現(xiàn)“誰想降就能隨便降”的現(xiàn)象，公募基金行業(yè)便極有可能會出現(xiàn)管理人為搶占市場份額而非理性下調(diào)費率的情況?！皟r格戰(zhàn)”絕不利于公募基金行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，具有良好投研能力的中小基金公司極有可能在惡意競爭中被率先甩出局。這也是為什么此次率先宣布降費的公募基金公司大都為市場中的頭部管理機構(gòu)。此外，若簡單粗暴式下調(diào)費率，也將對賣方研究市場形成極大沖擊，特別是對較為依賴研究服務(wù)取得分倉傭金的中小券商而言。
對投資者來說，基金產(chǎn)品看似“讓利”的吸引力背后，有可能出現(xiàn)管理人的“消極”管理和非專業(yè)化、非規(guī)范化運作。因為對從價格戰(zhàn)生存下來的頭部基金公司而言，提高投研能力的主動性、積極性也已被削弱，特別是在存款利率全面下調(diào)，理財、信托等資金溢出的當下，即便降低費率但大量資金涌入使得其管理“盤子”大了，照樣能“躺著賺錢”。
此次公募基金費率改革“讓利基民”，值得點贊，不過，公募基金真正回報投資者，更應該是提高投資者獲得感，例如，讓廣大基民們能通過購買和持有基金產(chǎn)品獲得與產(chǎn)品風險、定位等相匹配的可預期收益。當然，這并非僅憑一份文件、一家基金公司或一位經(jīng)理的“一己之力”便可達成，更加全面的投資者教育、更加利好國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策、更加良好的資本市場環(huán)境、更加高質(zhì)量的上市公司等缺一不可。
基金公司作為推出基金產(chǎn)品的最直接責任方，的確應該在提高基金管理人專業(yè)性、規(guī)范性等方面下足功夫，加快從“重銷量、重首發(fā)”向“重保有、重持營”轉(zhuǎn)變，在推出更多既有利于吸引投資者入市，也能為實體經(jīng)濟輸入資金活水的創(chuàng)新產(chǎn)品上下真功夫。桃李不言，下自成蹊。真正優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品，管理費率只要是在合規(guī)且合理的水平之內(nèi)，或偏高點或偏低些，也許對投資者而言都不再那么重要了。對投資者而言，“流”要節(jié)，但源頭開了，才是關(guān)鍵。
好的投資端建設(shè)一定是要各方協(xié)力的，投資者對短期業(yè)績多些寬容，在市場波動時，給予基金管理人更充分的研究和操作時間及騰挪空間，樹立中長期價值投資理念；基金經(jīng)理也要提高自己的專業(yè)水平，對得起市場的這份信任，用業(yè)績回饋投資者的陪伴。
此前，證監(jiān)會受理了一批與投資者持有時間掛鉤的浮動費率產(chǎn)品；近日，證監(jiān)會又正式接收了11只浮動費率產(chǎn)品募集申請，包括與基金規(guī)模掛鉤、與基金業(yè)績掛鉤兩類。我國公募基金行業(yè)普遍實行的固定管理費率雖遭受了不少市場批評，但相較浮動費率而言更能規(guī)避基金管理人的“短視化”行為，使其在市場大幅波動時保持理性操作，具有一定合理性。不過，此次改革向浮動管理費率邁出一步，也是監(jiān)管在深入研究、充分評估的基礎(chǔ)上，完善公募基金產(chǎn)品譜系、為投資者提供更多選擇作出的一次有益探索與嘗試，產(chǎn)品落地后各方的實踐檢驗結(jié)果值得期待。
改革大幕已經(jīng)拉開，頭部基金公司旗下的主動權(quán)益類產(chǎn)品調(diào)降管理費率、托管費率只是第一步，建立健全適合我國國情市情、與我國公募基金行業(yè)發(fā)展階段相適應的費率制度機制是一項長期且復雜的工作，需“突出重點、遠近結(jié)合、穩(wěn)慎推進、統(tǒng)籌發(fā)展”。
（文章來源：金融時報）
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