近期，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)貶值引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

6月28日，在岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中跌破7.25，離岸人民幣一度跌至7.2692，均創(chuàng)下2022年11月以來(lái)的新低。6月29日盤(pán)中，在岸人民幣再度跌破7.25關(guān)口，同時(shí)離岸人民幣也再度失守7.26關(guān)口。

(相關(guān)資料圖)

人民幣對(duì)美元匯率再破7.25

29日晚間，離岸人民幣兌美元失守7.27，為2021年11月以來(lái)新低。不過(guò)隨后跌幅收窄。

此前，6月26日，人民幣對(duì)美元的在離岸市場(chǎng)雙雙走低，開(kāi)盤(pán)即跌破7.20，隨后繼續(xù)下探，當(dāng)日在岸報(bào)收7.2219，離岸報(bào)收7.2454。而在次日，在岸和離岸人民幣匯率有所反彈，盤(pán)中陸續(xù)收復(fù)7.22、7.21關(guān)口，最終收盤(pán)在岸報(bào)7.2101，離岸報(bào)7.2239。

不過(guò)，這一反彈勢(shì)頭并未延續(xù)下去。

6月28日，在岸和離岸市場(chǎng)雙雙大跌，在岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中跌破7.25，離岸人民幣一度逼近7.27，均創(chuàng)下2022年11月以來(lái)的新低，日內(nèi)貶值幅度近400基點(diǎn)。當(dāng)日在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)收7.2455，離岸報(bào)收7.2431。

近期在岸人民幣報(bào)價(jià)走勢(shì)

美國(guó)關(guān)鍵數(shù)據(jù)公布，美元走強(qiáng)

消息面上，周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)商務(wù)部大幅上調(diào)了第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，顯示出比此前預(yù)期強(qiáng)勁得多的增長(zhǎng)。美國(guó)第一季度實(shí)際GDP年化季率終值上修至2%，前值為1.3%，預(yù)期為1.4%。這一數(shù)據(jù)的上修有助于削弱人們對(duì)美國(guó)正走向衰退的普遍預(yù)期。

根據(jù)美國(guó)商務(wù)部的報(bào)告，第一季度實(shí)際GDP的增長(zhǎng)，主要由強(qiáng)勁的消費(fèi)者支出，以及政府支出、出口和非住宅固定投資所驅(qū)動(dòng)，私人庫(kù)存投資和住宅固定投資則有所下滑。作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)引擎的消費(fèi)者支出在今年頭三個(gè)月以4.2%的速度增長(zhǎng)，這是近兩年來(lái)最強(qiáng)勁的表現(xiàn)。

第一季度GDP的增長(zhǎng)主要反映了消費(fèi)者支出的增加，消費(fèi)者支出的增加反映了商品（以汽車(chē)和零部件為主）和服務(wù)（以醫(yī)療保健、食品服務(wù)和住宿以及“其他”服務(wù)為主）的增長(zhǎng)，而庫(kù)存投資的錄得減少，這主要反映了批發(fā)貿(mào)易和制造業(yè)的減少。與去年第四季度相比，實(shí)際GDP增速的放緩主要反映了庫(kù)存投資的下滑和商業(yè)投資的放緩。在私營(yíng)服務(wù)生產(chǎn)行業(yè)中，醫(yī)療保健和社會(huì)援助、零售貿(mào)易、房地產(chǎn)和租賃、住宿和食品服務(wù)等行業(yè)的增幅最大，金融和保險(xiǎn)業(yè)的減少部分抵消了這些增長(zhǎng)。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意味著美聯(lián)儲(chǔ)有足夠的空間繼續(xù)加息，使通脹率降至2%的目標(biāo)。

根據(jù)GME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為86.8%，9月份再加息25個(gè)基點(diǎn)可能性為27.8%。

受此影響，美元也應(yīng)聲走強(qiáng)。

近期美元指數(shù)走勢(shì)：6月28日，美元指數(shù)接近站上103點(diǎn)

多重因素疊加導(dǎo)致貶值

關(guān)于本輪人民幣匯率貶值，多位機(jī)構(gòu)報(bào)告及分析人士表示是綜合內(nèi)外部因素導(dǎo)致，但在貨幣寬松程度是否為主因上產(chǎn)生了分歧。

6月26日，中證鵬元評(píng)級(jí)分析稱(chēng)，近日人民幣匯率貶值由多因素引起。第一，二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩，央行開(kāi)啟降息和降準(zhǔn)；第二，美聯(lián)儲(chǔ)雖然跳過(guò)6月暫停加息，但預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年仍有1—2次加息預(yù)期，美元指數(shù)近期走強(qiáng)；第三，供求變化，美元需求有所增加。今年1—5月，銀行累計(jì)結(jié)匯9322億美元，累計(jì)售匯9387億美元，逆差65億美元。美元需求增加的背后原因或與前段時(shí)間美國(guó)債務(wù)違約及地緣政治等有關(guān)。

6月26日，銀河證券研報(bào)稱(chēng)，一方面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暫時(shí)停止加息，但由于下半年美國(guó)通脹將進(jìn)入粘性區(qū)間，美元指數(shù)再度反彈至104左右，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，利率開(kāi)始調(diào)降。但對(duì)比去年，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有根本性變化，而美元指數(shù)很難再回114的高位。另一方面，國(guó)內(nèi)已經(jīng)走出疫情，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期降低，但政策組合已陸續(xù)出臺(tái)，內(nèi)生性復(fù)蘇也確實(shí)需要一定時(shí)間。因此即便近期有諸多因素推動(dòng)人民幣匯率超調(diào)，但本輪匯率很難再繼續(xù)突破。

“美元走勢(shì)毫無(wú)疑問(wèn)是對(duì)人民幣匯率最關(guān)鍵的影響因素。”6月25日，財(cái)通證券發(fā)布報(bào)告亦稱(chēng)，去年和今年美元指數(shù)區(qū)間均值高達(dá) 103，本就帶來(lái)貶值壓力。不過(guò)，這輪人民幣匯率的變化和美元之間略有脫節(jié)，離岸人民幣匯率貶值幅度遠(yuǎn)超美元上漲對(duì)應(yīng)的被動(dòng)貶值。從全球主要貨幣匯率來(lái)看，中國(guó)并不算最為突出。土耳其里拉、俄羅斯盧布、馬來(lái)西亞林吉特和日元貶值幅度均超中國(guó)。

不過(guò)財(cái)通證券研報(bào)提到，不能將人民幣匯率的“超調(diào)”簡(jiǎn)單歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的疲弱，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣程度相較美國(guó)有所下滑，但事實(shí)上，日本、俄羅斯等國(guó)相較美國(guó)而言，并沒(méi)有呈現(xiàn)出明顯的經(jīng)濟(jì)景氣度走弱跡象。此外，考慮到我國(guó)較低的物價(jià)增速，通脹的相對(duì)變化也似乎并不能解釋匯率的調(diào)整。

“貨幣寬松程度，才是貶值主因?！必?cái)通證券強(qiáng)調(diào)，本輪全球匯率變化，歸根結(jié)底取決于各個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的寬松程度。匯率貶值幅度較高的經(jīng)濟(jì)體均保持了較為寬松的貨幣政策取向，如日本、俄羅斯和馬來(lái)西亞在全球仍在普遍加息的背景下，今年年內(nèi)政策利率均未跟隨調(diào)整，而我國(guó)更是剛剛宣布“降息” 10BP。套利資金對(duì)人民幣匯率貶值幅度擴(kuò)大，或許發(fā)揮了作用。

但中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明持有不同看法，他認(rèn)為，貨幣寬松只能是原因之一，主要原因是前述其他機(jī)構(gòu)報(bào)告中提到的內(nèi)外因素疊加。其中外部因素是指美元反彈，內(nèi)部因素是指經(jīng)濟(jì)疲弱，例如經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)展不及預(yù)期。

警惕匯市“羊群效應(yīng)”

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，從驅(qū)動(dòng)因素上看，本輪人民幣貶值與2022年的兩輪貶值過(guò)程差別不大，都主要是受經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱帶動(dòng)。不同之處在于，2022年疫情及防控政策演化決定了經(jīng)濟(jì)基本面及人民幣匯率走向；而今年4月以來(lái)，在外需趨于放緩、樓市再度轉(zhuǎn)弱影響下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭偏弱，則成為推動(dòng)本輪人民幣貶值的主要原因。

另外，從持續(xù)時(shí)間及貶值幅度上看，與2022年的兩輪貶值過(guò)程相比，本輪貶值過(guò)程相對(duì)較為平緩；而且從結(jié)售匯、跨境資金流動(dòng)、市場(chǎng)貶值預(yù)期等數(shù)據(jù)觀察，這段時(shí)間外匯市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況也較為穩(wěn)定。這或是迄今為止，監(jiān)管層尚未動(dòng)用匯市調(diào)控工具的一個(gè)原因。

由于近期人民幣匯率波動(dòng)幅度較大，市場(chǎng)有猜測(cè)認(rèn)為央行或?qū)⒅匦乱搿澳嬷芷谝蜃印眮?lái)穩(wěn)定匯率。

王青表示，考慮到近期人民幣貶值勢(shì)頭有所加快，為防止匯市“羊群效應(yīng)”，不排除監(jiān)管層重新引入“逆周期因子”，乃至動(dòng)用其他匯市調(diào)控工具的可能?！靶枰赋龅氖?，這并非要守住某一個(gè)具體點(diǎn)位，而是旨在控制貶值速度，避免市場(chǎng)情緒一邊倒、極端化?！?/strong>

拐點(diǎn)可能在第三季度出現(xiàn)？

中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，只有前述內(nèi)外部條件發(fā)生逆轉(zhuǎn)，人民幣對(duì)美元匯率才會(huì)止跌反彈，目前來(lái)看，很難看到基本面改善的拐點(diǎn)，因此人民幣匯率結(jié)束貶值還很難。

“人民幣匯率的拐點(diǎn)可能在第三季度出現(xiàn)（穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策+美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近結(jié)束），低點(diǎn)的位置有賴(lài)于央行是否會(huì)出手干預(yù)?！?/strong>東吳證券研報(bào)指出，綜合基本面和情緒面的判斷，人民幣震蕩偏弱的行情仍將持續(xù)一段時(shí)間，匯率拐點(diǎn)仍需等待。10BP“降息”的效果可能有限，而政策出臺(tái)越緩，很可能意味著后續(xù)降準(zhǔn)、降息的壓力和幅度會(huì)越大，匯率潛在調(diào)整的壓力也會(huì)越大。此外，恐慌情緒的釋放往往也是匯率見(jiàn)底的重要標(biāo)志。

財(cái)通證券認(rèn)為，鑒于我國(guó)寬松的貨幣政策取向短期難以調(diào)整，后續(xù)人民幣匯率的變化將取決于兩方面因素：一是美元走勢(shì)，二是我國(guó)央行對(duì)于匯率繼續(xù)貶值的態(tài)度。

“如果美元走勢(shì)逆轉(zhuǎn)或央行政策出手，或是觸發(fā)人民幣匯率轉(zhuǎn)入升值的拐點(diǎn)?！必?cái)通證券研報(bào)分析認(rèn)為，由于俄烏沖突近期出現(xiàn)顯著變化，全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，短期美元或仍維持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局，但美國(guó)本輪加息周期畢竟已經(jīng)處于“強(qiáng)弩之末”?；蛟S也正是出于對(duì)美國(guó)貨幣政策緊縮周期行將結(jié)束的判斷，本輪人民幣匯率貶值事實(shí)上央行政策反應(yīng)不大。一方面，這說(shuō)明了央行或許對(duì)人民幣匯率的前景依然看好，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期行將結(jié)束，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒂|底反彈的背景下，人民幣匯率中長(zhǎng)期來(lái)看易升難貶；另一方面，這也意味著我國(guó)央行的政策空間較足，一旦匯率變動(dòng)超出預(yù)估，仍有充分的工具予以應(yīng)對(duì)。

中證鵬元評(píng)級(jí)表示，前幾次人民幣匯率回到“7”下方的時(shí)間最短3個(gè)月左右，最長(zhǎng)6個(gè)月左右。短期來(lái)看，要關(guān)注關(guān)鍵點(diǎn)位的變化，例如去年的7.3高點(diǎn)是關(guān)鍵點(diǎn)位，能夠看出央行對(duì)匯率貶值的容忍度。中證鵬元評(píng)級(jí)認(rèn)為，隨著后續(xù)相關(guān)貨幣政策有望出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)向好。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期加碼，下半年匯率有望升值，人民幣匯率將維持雙向波動(dòng)的均衡水平。

央行副行長(zhǎng)兼國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在今年6月初的陸家嘴論壇上表示：“向前看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持穩(wěn)中上行的態(tài)勢(shì)，而一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)則預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨溫和衰退。同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，美元走強(qiáng)較難持續(xù)，外溢影響有望減弱?？傮w看，我國(guó)外匯市場(chǎng)有望保持較為平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)。”

對(duì)于如何穩(wěn)定匯率，潘功勝表示：“多年來(lái)，我們?cè)趹?yīng)對(duì)外部沖擊中積累了不少經(jīng)驗(yàn)，外匯市場(chǎng)宏觀審慎政策工具也更加豐富。我們有信心、有條件、有能力維護(hù)外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行?！?/p>

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）