看熱訊：市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)還是太樂觀了
過(guò)去一個(gè)月的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)突顯了通貨膨脹的持續(xù)性、粘性以及美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，這可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步加息，但投資者似乎持樂觀態(tài)度。
5月份的就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)幾乎是疫情前10年平均月增長(zhǎng)的兩倍，而美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)在4月份反彈得更高，消費(fèi)支出也保持強(qiáng)勁。在這種好就是壞的敘事中，強(qiáng)勁的就業(yè)和更高的工資意味著更高的通貨膨脹，因?yàn)楣就ㄟ^(guò)提高商品價(jià)格來(lái)轉(zhuǎn)嫁增加的勞動(dòng)力成本。這使得依賴數(shù)據(jù)的美聯(lián)儲(chǔ)更難在6月的會(huì)議上證明暫停加息的合理性。
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通常情況下，投資者會(huì)擔(dān)心強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)加息，但華爾街仍在押注美聯(lián)儲(chǔ)在2024年年初轉(zhuǎn)向降息。
根據(jù)芝加哥商品交易所的FedWatch，投資者認(rèn)為6月暫停利率的可能性為80%，到12月降息的可能性為40%。到2024年1月，降息的可能性將超過(guò)60%。
1、市場(chǎng)是否過(guò)于樂觀？
Principal Asset Management公司首席全球策略師Seema Shah表示，六月美聯(lián)儲(chǔ)是否加息變得撲朔迷離。勞動(dòng)力市場(chǎng)的總體數(shù)據(jù)確實(shí)很強(qiáng)勁，但失業(yè)率上升，工資增長(zhǎng)放緩。如果政策制定者正在尋找一個(gè)經(jīng)濟(jì)方面的警報(bào)，這將給他們一個(gè)完美的借口。
事實(shí)上，各行業(yè)的狀況是不均衡的。制造業(yè)等經(jīng)濟(jì)部門正在苦苦掙扎，但服務(wù)業(yè)等其他部門仍然非常強(qiáng)勁。只要?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)特別是在這個(gè)水平上增加就業(yè)崗位，就很難看到通貨膨脹接近2%的情況，即使在今年將其控制在3%以下也是非常困難的。因此，Seema Shah認(rèn)為有一個(gè)非常有力的理由表明，在接下來(lái)的兩次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將再次加息。
2、今年的降息現(xiàn)實(shí)嗎？
Seema Shah表示，今年降息似乎難以置信地不切實(shí)際。勞動(dòng)力市場(chǎng)通常是經(jīng)濟(jì)放緩中最滯后的指標(biāo)。它通常是最后一個(gè)下降的，當(dāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)放緩，通常會(huì)很快呈現(xiàn)螺旋式下降。
多數(shù)投資者大概也持有這樣的觀點(diǎn)：在2023年第四季度，將看到勞動(dòng)力市場(chǎng)突然惡化。也許這是可能的。但在現(xiàn)階段，勞動(dòng)力市場(chǎng)不太可能出現(xiàn)足夠的疲軟來(lái)突然壓低通脹。Seema Shah稱，今年不會(huì)有任何降息，市場(chǎng)需要為此定價(jià)。
3、為什么通脹如此頑固？
Seema Shah對(duì)媒體表示，這很奇怪，預(yù)期上，勞動(dòng)力市場(chǎng)會(huì)比現(xiàn)在惡化得更多。疫情后勞動(dòng)力需求的激增非常強(qiáng)勁，而且這種情況仍然存在，放眼整個(gè)服務(wù)業(yè)，現(xiàn)階段仍然缺乏勞動(dòng)力供應(yīng)。因此，即使開始看到勞動(dòng)力需求下降，也不一定意味著失業(yè)。
但這是一個(gè)滾動(dòng)式的放緩，已經(jīng)看到一些行業(yè)在掙扎，一些行業(yè)做得很好。因此，在某些行業(yè)，聽到了失業(yè)的消息，但這并不是一個(gè)全面的情況。消費(fèi)者的力量仍然存在，他們還有大約5萬(wàn)億美元的超額儲(chǔ)蓄。因此，目前有一個(gè)強(qiáng)大的消費(fèi)者和強(qiáng)大的勞動(dòng)力市場(chǎng)基本上相互支持，通脹很難大幅降溫。
4、投資者和美聯(lián)儲(chǔ)在加息方向上是否一致？
Seema Shah認(rèn)為，關(guān)于加息的滯后影響，美聯(lián)儲(chǔ)需要花時(shí)間來(lái)消化影響，但他們已經(jīng)到了很容易犯政策錯(cuò)誤的關(guān)鍵階段。隨著周期接近尾聲，市場(chǎng)對(duì)利率的預(yù)期將出現(xiàn)大量波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)將仔細(xì)觀察大量市場(chǎng)噪音。市場(chǎng)仍在為今年的降息定價(jià)，這必須被排除在外。
過(guò)去兩年對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的主要批評(píng)之一是溝通。上周，在一份重要的就業(yè)報(bào)告發(fā)布之前，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言人明確表示了他們?cè)?月份想做什么，這有點(diǎn)奇怪。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)不斷強(qiáng)調(diào)非常依賴數(shù)據(jù)時(shí)，為市場(chǎng)做好準(zhǔn)備并提供前瞻性指導(dǎo)是一項(xiàng)危險(xiǎn)的政策。
（文章來(lái)源：wind）
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