環(huán)球看熱訊：人民幣匯率不具備趨勢性走弱的條件
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5月以來人民幣匯率持續(xù)走弱，截至5月31日，美元對人民幣匯率中間價從5月4日的6.9054調(diào)整至7.0821，跌幅達2.6%；美元對人民幣離岸、在岸匯率紛紛跌破7.1關(guān)口，創(chuàng)2022年11月以來新低。
匯率作為兩國貨幣的比價，其變動受內(nèi)外部經(jīng)濟金融形勢和市場情緒的影響，相對經(jīng)濟增速、廣義利差、風(fēng)險溢價是決定人民幣匯率的三把基本標(biāo)尺。
近期人民幣匯率持續(xù)走弱的背后，是在內(nèi)外部形勢疊加共振的影響下，影響匯率定價的基本因素發(fā)生了變化。其一，去年四季度以來，市場對美國經(jīng)濟衰退、美聯(lián)儲加息的預(yù)期一波三折，人民幣匯率雙向波動加大。今年4月美國通脹數(shù)據(jù)顯示核心通脹黏性仍然較強，就業(yè)數(shù)據(jù)凸顯經(jīng)濟韌性，短期內(nèi)美國經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，疊加近期多位美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派言論，市場重新燃起了對6月議息會議加息的預(yù)期，美元指數(shù)反彈上行，由此對人民幣匯率形成壓制。其二，受美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫、銀行存款利率下調(diào)等因素影響，5月中美10年期國債利差倒掛幅度從61個基點擴大至96個基點，加劇了人民幣匯率的下行壓力。
展望未來，人民幣匯率不具備趨勢性貶值的條件。其一，雖然在海外“高通脹仍較為頑固”的背景下不宜對降息過度樂觀，但銀行業(yè)風(fēng)險加上基本面趨弱，美聯(lián)儲加息路徑預(yù)期暫時難以提升，美元指數(shù)也缺乏持續(xù)走強的動能。其二，未來人民幣匯率對國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇方面的積極變化會更為敏感，下半年經(jīng)濟復(fù)蘇能見度提升和新動能出現(xiàn)有望對人民幣匯率形成支撐。其三，國內(nèi)利率水平已處于歷史低位，下調(diào)的空間有限，中美利差的倒掛幅度有望隨著美債收益率下行而逐漸減小。
乍暖還寒，不誤花開。5月18日，中國外匯市場指導(dǎo)委員會（CFXC）2023年第一次會議強調(diào)“維護外匯市場的基本穩(wěn)定，堅決抑制匯率大起大落”，向外匯市場明確釋放了“必要時對順周期、單邊行為進行糾偏”的政策信號。人民幣匯率有望隨著海外加息漸入尾聲、美元指數(shù)下行壓力積聚和國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢逐漸明朗而重拾升勢，回歸合理均衡水平。
（文章來源：上海證券報）
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