銀河證券：5月宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè) 站在周期的底部|世界今頭條
核心觀點(diǎn)
引言：許冬石博士之前在銀河宏觀團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)預(yù)測(cè)報(bào)告已經(jīng)兩個(gè)基欽周期了，我（高明）之前在招證宏觀團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)預(yù)測(cè)報(bào)告也超過了一個(gè)完整的基欽周期。從這篇預(yù)測(cè)報(bào)告開始，我們兩位預(yù)測(cè)“老兵”將正式聯(lián)手。盡管我們都深知預(yù)測(cè)之難、打臉之痛，但我們?nèi)匀粫?huì)在報(bào)告里原原本本地呈現(xiàn)此前預(yù)測(cè)結(jié)果和邏輯，以及本次預(yù)測(cè)的糾錯(cuò)過程。這個(gè)糾錯(cuò)過程正是市場(chǎng)預(yù)期變化的一個(gè)縮影，這種坦誠(chéng)將這篇報(bào)告最大的看點(diǎn)。其次是在指標(biāo)排序上，我們認(rèn)為利率匯率、價(jià)格指數(shù)、貨幣金融、進(jìn)出口與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)這樣一個(gè)排序是兼顧了投資有效性和數(shù)據(jù)質(zhì)量的。最后，每個(gè)月月初我們都會(huì)呈現(xiàn)給大家更新的預(yù)測(cè)報(bào)告，持之以恒，從量變到質(zhì)變，希望時(shí)間也會(huì)把我們當(dāng)成好朋友。
站在6月初，我們將下一級(jí)段主要宏觀變量的預(yù)測(cè)調(diào)整如下，與上一次預(yù)測(cè)（4月26日）對(duì)比，比較明顯的調(diào)整主要有五個(gè)方面：
(資料圖片)
1.利率匯率：調(diào)高美國(guó)利率年末值（2.9%）、調(diào)低中國(guó)利率年末值（2.7%），相應(yīng)調(diào)高美元指數(shù)（年末98）、調(diào)低人民幣匯率（年末6.85）。
2.通脹率：CPI可能持續(xù)運(yùn)行在接近0.1的位置，直至Q4回升至0.4%；PPI在5月達(dá)到最低值-4.6%，之后收窄降幅，但年內(nèi)難以轉(zhuǎn)正。
3.貨幣金融：M2從Q1的12.8%降至Q1的12.3%左右，下半年維持在12.1%以上。M1在Q2、Q3運(yùn)行在5.0%左右的，Q4升至6.0%以上。調(diào)低Q2與Q3的社會(huì)融資增速至9.5%以下，但認(rèn)為Q4仍會(huì)回到9.7%左右。
4.進(jìn)出口：同時(shí)調(diào)低出口增速與進(jìn)口增速，進(jìn)口與出口全年增速均為負(fù)值。
5.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：調(diào)低消費(fèi)、投資增速，特別是對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)投資的全年增速預(yù)測(cè)從此前的+0.3%調(diào)整為-7.5%。全年GDP增速?gòu)?.1%調(diào)降至+5.5%。
具體到5月，主要結(jié)論如下：1.工業(yè)增加值環(huán)比回正，但同比降至4.2%（前值5.6%）。2.社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比11.7%，兩年平均增速2.1%。3. 預(yù)計(jì)1-5月固定資產(chǎn)投資增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.4%。其中制造業(yè)投資5.6%，基建投資8.0%，房地產(chǎn)投資-6.8%。4.預(yù)計(jì)5月出口同比-3.2%，進(jìn)口同比-11.4%（進(jìn)出口均為美元計(jì)價(jià)）。5.預(yù)計(jì)5月CPI環(huán)比下降0.1%，同比增長(zhǎng)0.2%，PPI同比增速進(jìn)一步降至-4.6%，進(jìn)入底部區(qū)間，但年內(nèi)能否轉(zhuǎn)正存疑。
總體而言，處在2023年6月初的這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)，多種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都呈現(xiàn)出底部的特征，尤其是對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速最具象征意義的PPI。只不過在宏觀政策更注重自主創(chuàng)新、國(guó)家安全、綠色低碳等中長(zhǎng)期目標(biāo)的背景之下，企業(yè)盈利見底之后的回升斜率相對(duì)平緩，主要驅(qū)動(dòng)力來源于國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化的完成、海外美歐經(jīng)濟(jì)見底之后中國(guó)出口企穩(wěn)等市場(chǎng)力量。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1. 政策時(shí)滯的風(fēng)險(xiǎn)。
2. 長(zhǎng)期通縮的風(fēng)險(xiǎn)。
預(yù)測(cè)更新與上期回顧：
（文章來源：中國(guó)銀河證券研究）
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