5月31日，境內(nèi)外人民幣匯率雙雙跌破7.1整數(shù)關(guān)口。

截至當(dāng)天19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率與境外離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率分別徘徊在7.1083與7.1260附近，盤中分別創(chuàng)下年內(nèi)最低點(diǎn)7.1120與7.1325。

【資料圖】

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，5月中旬以來(lái)人民幣匯率持續(xù)回落，主要受多方面因素影響，一是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息預(yù)期升溫，令美元指數(shù)回升至104.51；二是近期中美利差（10年期中美國(guó)債收益率之差）倒掛幅度擴(kuò)大至93個(gè)基點(diǎn)；三是5月以來(lái)部分北向資金獲利回吐，四是外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯需求有所減弱。

“但是，當(dāng)前境內(nèi)外人民幣匯差持續(xù)低于200個(gè)基點(diǎn)，且1年期離岸人民幣對(duì)美元匯率無(wú)本金NDF定價(jià)仍低于7，表明金融市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率大幅貶值的預(yù)期并不強(qiáng)烈?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者指出。

在他看來(lái)，5月18日舉行的中國(guó)外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)2023年第一次會(huì)議指出，當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)大盤、國(guó)際收支大盤、外匯儲(chǔ)備大盤穩(wěn)固，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民對(duì)匯率的預(yù)期總體平穩(wěn)，是外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和有力保障。與此同時(shí)，中國(guó)外匯市場(chǎng)廣度和深度日益拓展，擁有自主平衡的能力，人民幣匯率也有糾偏力量和機(jī)制，能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。這番結(jié)論無(wú)形間給海外投機(jī)資本構(gòu)成不小的威懾力，令他們不大敢貿(mào)然掀起人民幣沽空潮。

一位香港私募基金負(fù)責(zé)人向記者透露，5月中旬起，部分海外投機(jī)資本曾借助日元快速貶值機(jī)會(huì)，一度打斷沽空人民幣獲利。但他們很快發(fā)現(xiàn)跟風(fēng)盤很少，只能悻悻而歸。

數(shù)據(jù)顯示，5月18日以來(lái)，美元指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到約1.4%，同期人民幣、歐元、日元、英鎊等主要非美貨幣匯率跌幅分別是約1.2%，1.26%，2.1%與1.15%。這表明人民幣匯率波動(dòng)處于“合理區(qū)間”。

值得注意的是，近期人民幣匯率回落無(wú)形間令中國(guó)A股資產(chǎn)變得更加“便宜”，吸引多家全球大型資管機(jī)構(gòu)紛紛抄底A股。

數(shù)據(jù)顯示，摩根基金-中國(guó)A股機(jī)遇管理基金、施羅德國(guó)際精選基金中國(guó)A、安本標(biāo)準(zhǔn)（SICAV I）中國(guó)A股可持續(xù)發(fā)展股票基金、富達(dá)基金-中國(guó)消費(fèi)新動(dòng)力基金紛紛從4月起，一直在抄底加倉(cāng)A股資產(chǎn)。

“這背后，是下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景進(jìn)一步明朗帶動(dòng)相關(guān)A股上市公司業(yè)績(jī)與估值回升，吸引他們提前逢低布局?！边@位香港私募基金負(fù)責(zé)人向記者指出。尤其是當(dāng)前人民幣匯率回落，給他們創(chuàng)造更高的抄底收益。因?yàn)楫?dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇令人民幣匯率與A股估值雙雙反彈，他們就能收獲股市與匯市的雙重高回報(bào)。

外匯市場(chǎng)“波瀾不驚”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，5月31日境內(nèi)外人民幣匯率雙雙跌破7.1，主要是受到“市場(chǎng)慣性”所致。

具體而言，隨著美國(guó)兩黨就債務(wù)上限問(wèn)題達(dá)成一致，金融市場(chǎng)目光迅速轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)可能在未來(lái)兩個(gè)月進(jìn)一步加息25個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)買漲美元熱情再度升溫，給人民幣匯率構(gòu)成額外的下跌壓力。

“只要金融市場(chǎng)稍有風(fēng)吹草動(dòng)，人民幣匯率就可能因過(guò)去兩周持續(xù)回落而出現(xiàn)慣性下跌。”上述香港銀行外匯交易員告訴記者。

他所說(shuō)的“風(fēng)吹草動(dòng)”，是在5月30日，芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，華爾街金融機(jī)構(gòu)交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月加息25個(gè)基點(diǎn)的幾率，從前一天的59%上升至66%。這導(dǎo)致5月31日亞洲市場(chǎng)開盤后，人民幣匯率迅速回調(diào)。

記者獲悉，受美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息預(yù)期升溫影響，外匯市場(chǎng)再度進(jìn)入“買預(yù)期、拋現(xiàn)實(shí)”的操作階段——即眾多亞太地區(qū)投資機(jī)構(gòu)紛紛趕在美聯(lián)儲(chǔ)6-7月加息前買漲美元，導(dǎo)致人民幣、日元、馬來(lái)西亞林吉特等非美貨幣匯率出現(xiàn)額外的下跌壓力。

5月31日境內(nèi)外人民幣匯率雙雙跌破7.1，還受到中美利差倒掛幅度擴(kuò)大的影響。5月以來(lái)，受10年期美國(guó)國(guó)債收益率回升影響，中美利差倒掛幅度從月初的60個(gè)基點(diǎn)迅速擴(kuò)大至93個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致海外量化投資基金紛紛壓低人民幣匯率。

由于海外量化投資基金主要采取程序化交易，他們不大會(huì)考慮人民幣匯率是否被低估，完全憑借自身的量化投資模型沽空人民幣獲利。

與此形成反差的是，部分海外大型資管機(jī)構(gòu)開始悄悄抄底人民幣。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率已經(jīng)低估，沒(méi)有全面反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)增長(zhǎng)的基本面。

富達(dá)國(guó)際發(fā)布最新報(bào)告指出，中國(guó)釋放了可持續(xù)增長(zhǎng)的信號(hào)。尤其是中國(guó)境內(nèi)交通、人員流動(dòng)快速恢復(fù)，這對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)積極信號(hào)，且強(qiáng)有力的消費(fèi)者信心與房地產(chǎn)行業(yè)好轉(zhuǎn)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至關(guān)重要。

值得注意的是，這并非構(gòu)成強(qiáng)烈的人民幣外匯市場(chǎng)多空博弈。因?yàn)檫@些海外大型資管機(jī)構(gòu)主要采取越跌越買的策略，不急于與量化投資機(jī)構(gòu)“一較高低”。

“究其原因，是5月中旬以來(lái)日元匯率快速貶值，拖累了整個(gè)亞太地區(qū)貨幣的匯率估值。在日元持續(xù)疲軟的情況下，不少海外投資機(jī)構(gòu)大舉抄底買漲亞太貨幣與狙擊空頭的意愿也不夠高?！鄙鲜鱿愀鬯侥蓟鹭?fù)責(zé)人向記者直言。但越來(lái)越多海外大型資管機(jī)構(gòu)意識(shí)到人民幣與日元匯率已被低估，為將來(lái)多頭反擊創(chuàng)下良好環(huán)境。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師馮琳指出，短期內(nèi)，人民幣“破7”態(tài)勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息過(guò)程進(jìn)入收官階段，加之美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，后期美元指數(shù)持續(xù)上升的可能性不大。在今年海外經(jīng)濟(jì)下行，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇前景的共振下，人民幣不存在較大貶值空間。

海外大型資管機(jī)構(gòu)抄底A股

值得注意的是，在部分北向資金獲利了結(jié)撤離A股市場(chǎng)之際，不少海外大型資管機(jī)構(gòu)正在悄悄“反向投資”。

數(shù)據(jù)顯示，摩根基金-中國(guó)A股機(jī)遇管理基金、施羅德國(guó)際精選基金中國(guó)A、安本標(biāo)準(zhǔn)（SICAV I）中國(guó)A股可持續(xù)發(fā)展股票基金、富達(dá)基金-中國(guó)消費(fèi)新動(dòng)力基金紛紛從4月起，一直在抄底加倉(cāng)A股資產(chǎn)。

一位歐洲資管機(jī)構(gòu)亞太地區(qū)首席代表向記者直言，5月下旬以來(lái)他們開始通過(guò)陸股通渠道加倉(cāng)一籃子A股股票。究其原因，一是部分北向資金獲利離場(chǎng)導(dǎo)致有些A股上市公司股價(jià)偏低，產(chǎn)生新的抄底獲利機(jī)會(huì)，二是人民幣匯率回調(diào)令A(yù)股資產(chǎn)更加“便宜”，吸引他們趨之若鶩。

在他看來(lái)，目前海外大型資管機(jī)構(gòu)抄底A股的邏輯，與去年底頗為相似。去年底受中國(guó)防疫措施優(yōu)化令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫，加之當(dāng)時(shí)人民幣對(duì)美元匯率跌破7.2,大量海外對(duì)沖基金紛紛抄底A股資產(chǎn)博取超額高回報(bào)；如今，市場(chǎng)普遍預(yù)期下半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健復(fù)蘇，人民幣匯率再度跌至7.1下方（令A(yù)股資產(chǎn)更加“便宜”），加之部分北向資金獲利離場(chǎng)令某些A股上市公司低估值優(yōu)勢(shì)再現(xiàn)，海外大型資管機(jī)構(gòu)開始“如法炮制”。

前述香港私募基金負(fù)責(zé)人指出，相比去年底抄底A股的，主要是尋求短期獲利的對(duì)沖基金，當(dāng)前抄底A股的海外中長(zhǎng)期資本占比明顯增加。究其原因，是當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景更加明朗，令這些海外中長(zhǎng)期資本基于分散投資風(fēng)險(xiǎn)需要，更愿抄底加倉(cāng)A股資產(chǎn)。

他認(rèn)為，這些海外中長(zhǎng)期資本悄悄抄底A股資產(chǎn)的另一個(gè)投資邏輯，就是看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇令人民幣匯率從下半年起持續(xù)升值，進(jìn)而創(chuàng)造更可觀的匯兌收益。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）