「e公司觀察」可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值仍存比較優(yōu)勢(shì)
近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出了大事件，首例可轉(zhuǎn)債退市案例就要出現(xiàn)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為首例退市可轉(zhuǎn)債是藍(lán)盾轉(zhuǎn)債，其次是搜特轉(zhuǎn)債。
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可轉(zhuǎn)債是近些年投資者不變的信仰，發(fā)行面值100元的可轉(zhuǎn)債上市交易價(jià)格普遍超過110元，市場(chǎng)上出現(xiàn)一批可轉(zhuǎn)債打新族，靠打新可轉(zhuǎn)債賺取收益?，F(xiàn)在可轉(zhuǎn)債跌破面值，還能退市，一時(shí)間市場(chǎng)大呼要重視可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)，不能無腦買入。
買可轉(zhuǎn)債確實(shí)有很大風(fēng)險(xiǎn)，比如搜特轉(zhuǎn)債，去年以來長(zhǎng)期都在100元面值一下，說明投資者已經(jīng)認(rèn)定該公司風(fēng)險(xiǎn)巨大。最近一個(gè)交易日還創(chuàng)下每張31.666元的歷史新低，這也是可轉(zhuǎn)債歷史上的最低價(jià)。說明很多投資者認(rèn)為，在公司退市后，能拿回三折本金就已不錯(cuò)。
藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的投資者風(fēng)險(xiǎn)更大，最近一個(gè)交易日收盤價(jià)153元，當(dāng)公司退市后，轉(zhuǎn)債持有者很難通過二級(jí)市場(chǎng)賣出，一旦進(jìn)入重整清算環(huán)節(jié)，持有人損失比例可能會(huì)更高，這說明該品種的持有人此前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足。
理論上，債券在正股退市后，還有償付本息的可能，不意味著有違約風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫€沒有到期。但上市公司如果有能力清償債務(wù)，也不大可能淪落到要退市的境地，一般都會(huì)通過債轉(zhuǎn)股、引入新投資者的方式脫困，債券持有人要冒很大風(fēng)險(xiǎn)。如果資質(zhì)不佳，無人問津，那結(jié)果就更差了。
今日因?yàn)樗烟剞D(zhuǎn)債大跌，也讓一批可轉(zhuǎn)債大跌，比如思創(chuàng)轉(zhuǎn)債、賽力轉(zhuǎn)債、維爾轉(zhuǎn)債。
目前低于面值的可轉(zhuǎn)債有14只?，F(xiàn)在上市交易的可轉(zhuǎn)債有498只，低于面值的占比只有2.8%?？赊D(zhuǎn)債平均價(jià)格仍有127元，平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為47%。這說明盡管有部分可轉(zhuǎn)債遇到危險(xiǎn)，但投資者依然給了可轉(zhuǎn)債比較高的溢價(jià)。
面值100元的可轉(zhuǎn)債，投資者為何愿意給127元，最重要的原因是可轉(zhuǎn)債能轉(zhuǎn)股，如果僅僅是債的屬性，不會(huì)有溢價(jià)。那為什么又給了那么高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率？因?yàn)樽鳛橥顿Y品種，它有債券屬性做保底，又有了轉(zhuǎn)股屬性后，在股價(jià)上漲情況下，可轉(zhuǎn)債也就有了上漲空間。
如果正股上漲，可轉(zhuǎn)債上漲，正股下跌到了一定程度，可轉(zhuǎn)債就不再下跌，因?yàn)橛袀瘜傩?，如果上市公司想促成轉(zhuǎn)股，經(jīng)常還會(huì)下修轉(zhuǎn)股價(jià)，這也是可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率比較高的原因之一。
如果遭遇熊市，僅從下跌幅度來看，持有可轉(zhuǎn)債的跌幅會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小過正股，這也正合了風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的胃口。
說到債券，都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，但是可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)比企業(yè)債更大。以違約計(jì)算，企業(yè)債已有多例，企業(yè)債價(jià)格大跌的情況也很多。
就像不能無腦買股票一樣，也一定不能無腦買可轉(zhuǎn)債。普通債券和可轉(zhuǎn)債一樣，關(guān)鍵要看發(fā)行方情況，發(fā)行方如果資質(zhì)比較好，債券就會(huì)比較安全。
可轉(zhuǎn)債和企業(yè)債不同，企業(yè)債比較優(yōu)質(zhì)的話，利息就會(huì)比較低，可轉(zhuǎn)債利率普遍比較低。持有高息企業(yè)債冒的風(fēng)險(xiǎn)也很大。而持有可轉(zhuǎn)債利息不高，則可以享受發(fā)行方成長(zhǎng)收益。
如果發(fā)行方出現(xiàn)問題，企業(yè)債投資者很難將手中債券拋售出去，市場(chǎng)上找不到交易對(duì)手，但可轉(zhuǎn)債可以很快找到交易對(duì)手，還可以通過轉(zhuǎn)股出售。
同花順可轉(zhuǎn)債指數(shù)年K線顯示，該指數(shù)2020年5月8日上線后，3年時(shí)間目前為1431點(diǎn)。收益遠(yuǎn)超同期的上證指數(shù)，上證指數(shù)同期漲幅為13%。企業(yè)債和股票都沒有可轉(zhuǎn)債收益高?？赊D(zhuǎn)債受投資者追捧，確有其道理。
對(duì)投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)主要在于一些高溢價(jià)率轉(zhuǎn)債，讓可轉(zhuǎn)債整體存在泡沫。整體而言，接盤高價(jià)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)，比只搶低價(jià)貨的風(fēng)險(xiǎn)還高。但這意味著要無腦買入低價(jià)可轉(zhuǎn)債，投資是困難之事，甄別風(fēng)險(xiǎn)是難點(diǎn)之一。
（文章來源：證券時(shí)報(bào)·e公司）
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