中泰證券：生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)景氣度有望逐漸回升 觀察
【資料圖】
中泰證券最新研報(bào)表示，生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)增速快、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高，同時(shí)兼具一定政策免疫屬性，2023年隨著下游高校、企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)采購(gòu)需求復(fù)蘇，行業(yè)景氣度有望逐漸回升，未來(lái)國(guó)產(chǎn)頭部品牌有望憑借產(chǎn)品性能、技術(shù)服務(wù)、渠道網(wǎng)絡(luò)等多重優(yōu)勢(shì)加速進(jìn)口替代，持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。我們一方面建議關(guān)注具備強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力和技術(shù)實(shí)力的企業(yè)，包括諾唯贊、百普賽斯、奧浦邁等，另一方面建議關(guān)注渠道網(wǎng)絡(luò)布局完備、多品種快速放量的平臺(tái)型企業(yè)，包括泰坦科技、阿拉丁等。
全文如下
【中泰醫(yī)藥】謝木青：疫情擾動(dòng)下常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，2023年行業(yè)景氣度有望回升
疫情干擾導(dǎo)致板塊常規(guī)增速放緩，2023年有望開啟常態(tài)化增長(zhǎng)。2022年生命科學(xué)服務(wù)板塊總收入116.29億元，同比增長(zhǎng)19.70%，其中常規(guī)業(yè)務(wù)收入88.19億元，同比增長(zhǎng)12.07%，相比22Q1-Q3增速放緩，主要因Q4旺季時(shí)部分高校、企業(yè)客戶因新冠影響提前放假、停工；新冠業(yè)務(wù)收入28.10億元，同比增長(zhǎng)52.23%，主要因國(guó)內(nèi)新冠抗原以及核酸原料的需求爆發(fā)。2022年板塊扣非凈利潤(rùn)15.13億元，同比下降9.77%，主要因新冠業(yè)務(wù)需求減少以及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下降所致。2023Q1板塊收入21.95億元，同比減少22.45%，扣非凈利潤(rùn)1.01億元，同比減少85.12%，主要與22Q1同期新冠高基數(shù)以及部分企業(yè)費(fèi)用投入持續(xù)增大有關(guān)。2022年板塊常規(guī)業(yè)務(wù)占比達(dá)到75.8%，我們預(yù)計(jì)2023年新冠疫情結(jié)束后，非常規(guī)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目有望逐漸減少，板塊有望迎來(lái)常態(tài)化增長(zhǎng)。
從子板塊來(lái)看：1、生物試劑領(lǐng)域，諾唯贊（+ 90.99%、+41.03%，總收入及常規(guī)收入增速，下同）、百普賽斯（+23.23%、+29.82%）、奧浦邁（+ 38.41%，+ 38.41%）等細(xì)分龍頭在新冠擾動(dòng)下保持高增趨勢(shì)，義翹神州（-40.47%、+14.67%）、優(yōu)寧維（+ 7.70%，+ 7.70%）持續(xù)恢復(fù)。2、化學(xué)試劑領(lǐng)域，泰坦科技（+ 20.50%，+ 20.50%，）、阿拉?。? 31.44%，+ 31.44%）持續(xù)完善產(chǎn)品覆蓋面以及豐富度，同時(shí)在渠道端優(yōu)化外倉(cāng)建設(shè)，取得良好成效。3、科研耗材領(lǐng)域，行業(yè)龍頭潔特生物（-28.73%，+5.50%）因2021年同期吸頭、凍存管等疫情受益產(chǎn)品高基數(shù)影響表觀增速。4、測(cè)序服務(wù)領(lǐng)域，龍頭公司諾禾致源（+ 3.17%，+ 3.17%）隨著海內(nèi)外疫情好轉(zhuǎn)逐漸迎來(lái)復(fù)蘇。
銷售、研發(fā)投入加大，新冠產(chǎn)品降價(jià)等負(fù)面影響盈利能力。2022年生命科學(xué)服務(wù)板塊整體期間費(fèi)用率26.75%（+2.72pp），其中銷售費(fèi)用率12.21%（+1.86pp），管理費(fèi)用率7.70%（+0.93pp），研發(fā)費(fèi)用率8.23%（+1.42pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.39%（-1.49pp），費(fèi)用率小幅提升主要系相關(guān)企業(yè)持續(xù)加大渠道開拓、新產(chǎn)品研發(fā)投入力度所致；2022年板塊毛利率48.88%（-2.22pp），凈利率15.44%（-8.97pp），受到海運(yùn)價(jià)格調(diào)整、新冠產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、上游大宗原材料漲價(jià)等多方面因素影響，板塊利潤(rùn)率有所波動(dòng)。
常規(guī)業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張+核心原料儲(chǔ)備，固定資產(chǎn)、在建工程持續(xù)提升，在手訂單儲(chǔ)備充足。2022年生命科學(xué)服務(wù)板塊在建工程（含工程物資）6.48億元，同比增長(zhǎng)64.19%，板塊存貨22.64億元，同比增長(zhǎng)44.63%，顯著高于收入增速。2022上游制劑、耗材類企業(yè)持續(xù)擴(kuò)建產(chǎn)能滿足更多訂單需求，積極拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，同時(shí)針對(duì)部分核心原料進(jìn)行戰(zhàn)略性儲(chǔ)備，為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)提供充足動(dòng)能。同時(shí)伴隨著行業(yè)人員規(guī)模的快速擴(kuò)張，人均常規(guī)產(chǎn)出略有下降，預(yù)計(jì)2023年隨著下游需求的復(fù)蘇以及部分人員優(yōu)化，人均產(chǎn)出有望逐漸回升。
疫情反復(fù)影響下游回款，板塊周轉(zhuǎn)能力略降。2022年生命科學(xué)服務(wù)板塊資產(chǎn)負(fù)債率18.16%（+4.26pp），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.69次（-0.71次），存貨周轉(zhuǎn)率3.10次（-0.76次），板塊償債能力持續(xù)健康，周轉(zhuǎn)能力小幅波動(dòng)，主要因新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致下游采購(gòu)活動(dòng)難以正常開展，資金周轉(zhuǎn)存在一定壓力，我們預(yù)計(jì)2023年春節(jié)后相關(guān)應(yīng)收款項(xiàng)有望回歸正常周轉(zhuǎn)狀態(tài)。
投資建議：生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)增速快、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高，同時(shí)兼具一定政策免疫屬性，2023年隨著下游高校、企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)采購(gòu)需求復(fù)蘇，行業(yè)景氣度有望逐漸回升，未來(lái)國(guó)產(chǎn)頭部品牌有望憑借產(chǎn)品性能、技術(shù)服務(wù)、渠道網(wǎng)絡(luò)等多重優(yōu)勢(shì)加速進(jìn)口替代，持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。我們一方面建議關(guān)注具備強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力和技術(shù)實(shí)力的企業(yè)，包括諾唯贊、百普賽斯、奧浦邁等，另一方面建議關(guān)注渠道網(wǎng)絡(luò)布局完備、多品種快速放量的平臺(tái)型企業(yè)，包括泰坦科技、阿拉丁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了一定的篩選和劃分，存在與行業(yè)實(shí)際情況偏差風(fēng)險(xiǎn)等。
（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）
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