環(huán)球?qū)崟r(shí)：銀河證券：油價(jià)中高位運(yùn)行 石油化工行業(yè)看好周期彈性與成長
核心觀點(diǎn)
(資料圖片僅供參考)
4月油價(jià)重心略有回升。供給端，多個(gè)OPEC+國家4月2日宣布從5月起實(shí)施自愿減產(chǎn)，持續(xù)到2023年年底，累計(jì)減產(chǎn)超過160萬桶/日；美國原油產(chǎn)量緩慢增長。需求端，疫情擾動(dòng)減弱，中國原油消費(fèi)需求正逐步恢復(fù)，但美國銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)蔓延，歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，原油消費(fèi)增速仍受壓制。整體來看，OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)給予油價(jià)底部支撐，但海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂壓制油價(jià)上行空間，預(yù)計(jì)近期油價(jià)中高位震蕩運(yùn)行為主，Brent原油運(yùn)行區(qū)間參考75-85美元/桶。Brent和WTI 4月均價(jià)分別為83.37、79.44美元/桶，環(huán)比漲幅分別為5.25%、8.25%。
1-3月我國原油需求穩(wěn)步回升，同比增長5.3%。1-3月，我國加工原油1.8億噸，同比增長5.2%；原油產(chǎn)量0.5億噸，同比增長2.3%；原油進(jìn)口1.4億噸，同比增長6.7%；原油表觀消費(fèi)量1.9億噸，同比增長5.3%；對(duì)外依存度72.2%，維持高位。
1-3月我國天然氣需求窄幅回升，同比增長1.0%。1-3月，我國天然氣表觀消費(fèi)量952億方，同比增長1.0%；產(chǎn)量595億方，同比增長4.5%；進(jìn)口天然氣372億方，同比下降3.6%，主要系1-2月氣溫低于市場預(yù)期，取暖需求平淡，抑制天然氣進(jìn)口需求；同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，下游工廠負(fù)荷處于偏低水平，用氣需求疲軟；對(duì)外依存度37.5%，窄幅回落。
1-3月我國成品油需求窄幅回升，同比增長0.6%。1-3月，我國成品油產(chǎn)量10127萬噸，同比增加8.4%；成品油出口1297萬噸，同比增加111.8%，主要系1-2月出口利潤較為可觀，企業(yè)積極消化出口配額。成品油表觀消費(fèi)量8839萬噸，同比增長0.6%。其中，汽油、煤油、柴油表觀消費(fèi)量分別同比變化-5.0%、3.9%、4.6%。
投資建議
年初至今，石油化工行業(yè)收益率11.5%，表現(xiàn)優(yōu)于整個(gè)市場；排在109個(gè)二級(jí)子行業(yè)的第27位。截至5月4日，石油化工板塊整體估值（PE（TTM））為25.11x。預(yù)計(jì)油價(jià)重心將在中高位運(yùn)行，建議關(guān)注內(nèi)需修復(fù)下的周期彈性以及實(shí)施規(guī)模擴(kuò)張的龍頭企業(yè)。推薦國恩股份（002768）、衛(wèi)星化學(xué)（002648）、呈和科技（688625）等。
核心組合（5月4日）
風(fēng)險(xiǎn)提示
油價(jià)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，主營產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
（文章來源：中國銀河證券研究）
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