作者/福貴

圖/壹覽商業(yè)

2016年，王健林公開(kāi)叫板迪士尼，并表示有萬(wàn)達(dá)在，就要讓上海迪士尼樂(lè)園20年之內(nèi)無(wú)法盈利。

(資料圖片)

然而，經(jīng)歷大馬事件后，王健林沒(méi)有了曾經(jīng)的豪情，而是一直以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、低杠桿和輕資產(chǎn)示人。

王健林的壯士斷腕也成為房產(chǎn)界的經(jīng)典案例。

及至這兩年，蟄伏多年的王老板一改往日形象，高調(diào)復(fù)出，在多地多次出手拿地，大舉抄底房地產(chǎn)。

相較于恒大等房企彼時(shí)紛紛暴雷的情況，很多人表示老王“翻身”了，當(dāng)年的危機(jī)已經(jīng)解除，萬(wàn)達(dá)滿血復(fù)活。

然而，歡喜背后總是悲。

就在昨天凌晨（4月25日），港交所顯示珠海萬(wàn)達(dá)商管招股書(shū)已“失效”。這也是自2021年以來(lái)，珠海萬(wàn)達(dá)商管第三次招股書(shū)失效。

4月22日，就有市場(chǎng)消息稱，珠海萬(wàn)達(dá)商管母公司大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)境外總計(jì)13億美元的三筆銀行貸款已無(wú)觸發(fā)提前還貸風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)達(dá)與銀團(tuán)參貸行已將合同約定的上市日期調(diào)整為2023年11月30日。

而關(guān)于招股書(shū)失效問(wèn)題，據(jù)財(cái)聯(lián)社25日援引萬(wàn)達(dá)商管方面消息顯示，根據(jù)香港上市規(guī)則，香港聯(lián)交所認(rèn)為原申請(qǐng)或再次遞交六個(gè)月到期后三個(gè)月內(nèi)重新遞交的，均屬于原申請(qǐng)的延續(xù)。因此，目前上市申請(qǐng)材料失效并不影響公司在香港聯(lián)交所的上市進(jìn)程，公司會(huì)盡快按香港聯(lián)交所要求更新提交申報(bào)材料，目前上市進(jìn)展有序推進(jìn)中。

另外，幾乎同一時(shí)期，“萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)被強(qiáng)執(zhí)10億成老賴”的消息也成為熱議話題。

兩個(gè)瓜一起出來(lái)，關(guān)于萬(wàn)達(dá)的“傳聞”也一個(gè)接一個(gè)。

有人在傳“萬(wàn)達(dá)數(shù)據(jù)造假”、“華潤(rùn)要收編萬(wàn)達(dá)”的消息，有人在傳萬(wàn)達(dá)“單單在建項(xiàng)目虧損300億”“內(nèi)部管理混亂”“萬(wàn)達(dá)所有城市總都去集團(tuán)開(kāi)會(huì)了，現(xiàn)場(chǎng)會(huì)，沒(méi)有會(huì)議號(hào)，可以說(shuō)是史無(wú)前例”。

也有人表示文明吃瓜，不信謠不傳謠，靜待后續(xù)。

不管現(xiàn)在傳聞的消息是真是假，也不管萬(wàn)達(dá)會(huì)不會(huì)再來(lái)一次割肉救市，單從萬(wàn)達(dá)目前所面臨的一些實(shí)際情況來(lái)看，或許，王健林和他的萬(wàn)達(dá)再一次站在分水嶺上。

01

第四次延期

萬(wàn)達(dá)商管IPO之路仍艱難

7年前（2016年9月），因股價(jià)長(zhǎng)期低迷，估值過(guò)低，在港股上市僅637天的萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化退市，試圖回歸A股市場(chǎng)。

但A股大門緊閉，無(wú)奈之下，逐漸向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的萬(wàn)達(dá)成立珠海萬(wàn)達(dá)商管以求港股上市。彼時(shí)珠海國(guó)資委出資30億戰(zhàn)投入股。

背靠國(guó)資，外加萬(wàn)達(dá)商業(yè)輕資產(chǎn)化后發(fā)展不錯(cuò)，大家都認(rèn)為珠海萬(wàn)達(dá)商管上市已經(jīng)穩(wěn)了。然而，幾年來(lái)，珠海萬(wàn)達(dá)商管上市路并不順。

2021年10月21日、2022年4月22日、2022年10月25日，珠海萬(wàn)達(dá)商管先后三次遞表港交所，但三次遞表均已失效。

其中，第三次遞交招股書(shū)被外界視為最接近上市的一次，今年2月的大連萬(wàn)達(dá)商管美元債發(fā)行路演會(huì)上，管理層便曾透露珠海萬(wàn)達(dá)商管預(yù)計(jì)將在2023年二季度完成在香港IPO上市。

4月18日，距離約定上市時(shí)間僅一周左右，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)方面還曾對(duì)外回應(yīng)稱，珠海萬(wàn)達(dá)商管正在按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)新規(guī)定準(zhǔn)備IPO文件。

然而，第三份招股書(shū)狀態(tài)已于4月25日凌晨更新為“失效”，新的IPO時(shí)間表還未公布。

有業(yè)內(nèi)人士指出，珠海萬(wàn)達(dá)商管未能按期上市的原因或在于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仍有疑慮。

據(jù)今年1月大連萬(wàn)達(dá)商管披露的2022年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入553.1億元，同比增長(zhǎng)7.4%；租金收入508.5億元，同比增長(zhǎng)8%；商鋪出租率98.7%；租金收繳率100%。

這些數(shù)據(jù)雖然亮眼，但實(shí)現(xiàn)的可能性存疑。業(yè)內(nèi)人士表示，想要完成100%的租金收繳率，難度很大，特別是在去年疫情持續(xù)反復(fù)的大背景下。

特別是在知乎上有一位自稱萬(wàn)達(dá)內(nèi)部員工的知友寫下長(zhǎng)文，揭露萬(wàn)達(dá)內(nèi)部不為人知的一面，表示各項(xiàng)目為達(dá)成指定考核目標(biāo)，不得不對(duì)數(shù)據(jù)造假，不少銷售額是內(nèi)部員工自己購(gòu)買，客流也存在刷數(shù)據(jù)的情況。

對(duì)于這些情況，不少曾履職萬(wàn)達(dá)的朋友表示“懂的都懂”。

02

對(duì)賭約定即將到來(lái)

萬(wàn)達(dá)今年已多次賣股權(quán)、發(fā)債

除了上市遇阻之外，萬(wàn)達(dá)還面臨著巨大的資金壓力。

一是對(duì)賭協(xié)議。

萬(wàn)達(dá)此前與鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、PAG投資者等22家機(jī)構(gòu)投資人簽署對(duì)賭協(xié)議。

關(guān)于上市時(shí)間，珠海萬(wàn)達(dá)商管最遲要在2023年完成上市，萬(wàn)達(dá)若不能于2023年底成功上市，公司需向上市前投資者支付約300億元股權(quán)回購(gòu)款。

關(guān)于業(yè)績(jī)承諾，珠海萬(wàn)達(dá)商管2021年—2023年實(shí)際凈利潤(rùn)須分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元，否則將以零對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓有關(guān)數(shù)量的股份，或向投資者支付現(xiàn)金補(bǔ)償。

另外，上文所述的13億美元也被曝是賭注之一。

二是融資問(wèn)題。

3月21日，證監(jiān)會(huì)就萬(wàn)達(dá)申請(qǐng)發(fā)行60億元境內(nèi)債券一事下發(fā)問(wèn)詢函顯示，根據(jù)申報(bào)材料披露，近三年及一期，萬(wàn)達(dá)商管籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-245億元、-320億元、-113億元和-182億元。

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)大額為負(fù)，說(shuō)明公司融資渠道不暢通，其償債能力引起監(jiān)管關(guān)注。

三是多筆債務(wù)年內(nèi)到期。

據(jù)媒體報(bào)道，今年萬(wàn)達(dá)系有兩筆本金合計(jì)7.5億美元的到期債券，同時(shí)還有9筆本金合計(jì)達(dá)243億元的境內(nèi)債券將于年內(nèi)到期或行權(quán)。

很明顯，萬(wàn)達(dá)需要填的窟窿很大，而今年以來(lái)萬(wàn)達(dá)系所做的操作無(wú)疑驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

減持萬(wàn)達(dá)電影股份套現(xiàn)

4月19日，A股上市公司萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布公告，公司控股股東北京萬(wàn)達(dá)投資有限公司計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式和大宗交易方式，減持公司股份不超過(guò)65381064股，占公司總股本的3%。

減持原因是股東自身資金需求。

按照當(dāng)天收盤價(jià)計(jì)算，最高可套現(xiàn)約9.5億元。

此前3月，萬(wàn)達(dá)電影控股股東一致行動(dòng)人萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)減持4356.53萬(wàn)股，套現(xiàn)約5.83億元。

而王健林作為萬(wàn)達(dá)投資和萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)實(shí)際控制人，意味著這兩次減持最高可套現(xiàn)超15億元。

質(zhì)押萬(wàn)達(dá)酒店全部股權(quán)

今年1月12日，萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展有限公司發(fā)布公告稱，公司控股股東萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)海外有限公司已將其持有的全部普通股質(zhì)押予貸款人，作為獲提供貸款融資的抵押品。

據(jù)悉，貸款人是新加坡主權(quán)基金淡馬錫。

發(fā)高息美元債券

今年年初，大連萬(wàn)達(dá)商管接連發(fā)行兩筆息票率高達(dá)11%的美元債。

1月13日，大連萬(wàn)達(dá)商管宣布發(fā)行Reg S、2年期、以美元計(jì)價(jià)的高級(jí)無(wú)抵押債券，該筆債券規(guī)模為4億美元，息票率11%，發(fā)行價(jià)格為97.628美元，收益率12.375%。

緊接著的2月初，大連萬(wàn)達(dá)商管再次發(fā)行Reg S、3年期、以美元計(jì)價(jià)的高級(jí)無(wú)抵押債券，債券發(fā)行規(guī)模為3億美元，息票率為11%，最終年利率指導(dǎo)價(jià)為12.375%。

找錢，已經(jīng)成為萬(wàn)達(dá)今年主要任務(wù)之一。

03

萬(wàn)達(dá)商管會(huì)不會(huì)被賣？

再回到業(yè)內(nèi)近日一直在討論的關(guān)于萬(wàn)達(dá)會(huì)不會(huì)被賣的問(wèn)題。

一方面，信息源暫不明確，萬(wàn)達(dá)一直都有與國(guó)家隊(duì)合作的先例，可能外界將萬(wàn)達(dá)與華潤(rùn)間的接觸進(jìn)行過(guò)度解讀；另一方面，從多方信息和業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)來(lái)看，萬(wàn)達(dá)商管被賣的可能性不大。

一是歷史角度來(lái)看

2017年，萬(wàn)達(dá)面臨著生死危機(jī)，稍有不慎，可能就沒(méi)有萬(wàn)達(dá)后續(xù)。在當(dāng)時(shí)的情況下，王健林都沒(méi)有出售萬(wàn)達(dá)商業(yè)板塊，只是將13個(gè)文旅城和76家酒店分別賣給融創(chuàng)和富力，可見(jiàn)王健林對(duì)商業(yè)板塊的重視。

而從這幾年的情況來(lái)看，王健林手握規(guī)模龐大的商業(yè)帝國(guó)（萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、萬(wàn)達(dá)電影、萬(wàn)達(dá)寶貝王等），不斷為其帶來(lái)財(cái)富，也為萬(wàn)達(dá)在各地拿地和在資本市場(chǎng)融資提供保障。

萬(wàn)達(dá)商業(yè)輕資產(chǎn)化也讓其項(xiàng)目規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。

二是接盤方來(lái)看

假設(shè)萬(wàn)達(dá)商管真的要賣，接盤方既有資金實(shí)力，又有運(yùn)營(yíng)實(shí)力的，應(yīng)該只有華潤(rùn)能吃下萬(wàn)達(dá)這么大的蛋糕。

不過(guò)后續(xù)有知情人傳出消息為假。

三是王健林的行程來(lái)看

今年以來(lái)，王健林一直帶隊(duì)在全國(guó)各地?cái)U(kuò)張文旅版圖。

4月12日，張家界旅游集團(tuán)股份有限公司宣布，與大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司簽訂戰(zhàn)略合作框架性協(xié)議，雙方擬圍繞大庸古城項(xiàng)目開(kāi)展合作。

4月10日，萬(wàn)達(dá)與四川德陽(yáng)簽約三星湖萬(wàn)達(dá)五星級(jí)溫泉度假酒店及國(guó)際文旅項(xiàng)目。

此前，萬(wàn)達(dá)與河南洛陽(yáng)簽約，計(jì)劃在洛陽(yáng)打造龍門旅游度假區(qū)項(xiàng)目；還在貴州黃果樹(shù)瀑布景區(qū)、北京平谷區(qū)等洽談合作及推進(jìn)方案落地。

可以看到，王健林還在繼續(xù)布局業(yè)務(wù)，探索文旅輕資產(chǎn)化的可行性，并未躺平。

不過(guò)也不排除恒大的操作，早期各種黑料不斷，說(shuō)是被人抹黑，最后老板直接躺平，打了所有人一個(gè)措手不及。

最終結(jié)局如何，還要看今年萬(wàn)達(dá)有沒(méi)有上市的可能。