觀點 | 若A股AI行情和美股反彈趨緩 則港股吸引力望增加
國內消費出現(xiàn)顯著改善，制造業(yè)和投資恢復較緩
(資料圖)
4月18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了新的國內宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。其中，國內一季度GDP同比+4.5%（共識+4%，前值+2.9%）；3月份社會消費品零售總額同比+10.6%（共識+7.3%，前值+3.5%）；3月固定資產投資同比+5.1%（共識+5.3%，前值+5.5%）；3月工業(yè)增加值同比+3.9%（共識+4.3%，前值+18.8%）。
本次宏觀數(shù)據(jù)的主要亮點來自于社零。展開來看，餐飲行業(yè)是復蘇較為強勁的分支，同比+26.3%（限額以上餐飲同比+37.2%）。除此之外，金銀珠寶（同比+37.4%）、服裝鞋帽（同比+17.7%）、藥品（同比+11.7%）、汽車（同比+11.5%）表現(xiàn)較優(yōu)。飲料（同比-5.1%）、建材（同比-4.7%）、文化辦公（同比-1.9%）、家電（同比-1.4%）表現(xiàn)較弱。
工業(yè)增加值增長較緩。展開來看，增長較快的產品類別主要有太陽能電池（同比+69.7%）、發(fā)電機組（同比+19.7%）、汽車（同比+11.2%）、水泥（同比+10.4%）；表現(xiàn)較弱的主要是消費電子相關產業(yè)，如電腦（同比-21.6%）、手機（同比-0.7%）、集成電路（同比-3%），此外還有平板玻璃（同比-7.9%）和布（同比-10.2%）。
美股短期反彈或已到達尾聲
本周，美元指數(shù)和10年美債收益率分別觸及階段性震蕩區(qū)間底部，并開始反彈，這意味著美國市場的流動性已經(jīng)短期見頂。貨幣政策方面，市場對5月FOMC會議的結果判斷逐項向加息25bp傾斜，美股受益于流動性轉好的想象空間已經(jīng)不多。
基本面方面，近幾周美股市場總體呈現(xiàn)出緩慢的業(yè)績下行趨勢，但是相關因素并未充分定價。在量化指標上則體現(xiàn)為美股的風險溢價進一步走低：目前，標普500的風險溢價為1.9%，2023年以來最低位為1.6%；納斯達克100的風險溢價為0.5%，2023年以來最低位為0.3%。這兩個指標潛在的向上修復意味著兩個美股指數(shù)的估值將有所回落。
市場走勢，本周標普500和納斯達克100均以出現(xiàn)反彈勢頭趨弱的跡象。暫不考慮美國經(jīng)濟陷入實質衰退的風險，僅從短期交易角度觀察，如果假設這兩個指數(shù)朝著200日均線的方向回歸，那么它們均可能出現(xiàn)中個位數(shù)的回撤幅度。股價運動的潛在催化劑或將是公司一季報和美國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
港股基本面轉好尚被未充分定價
近一個月，港股有部分行業(yè)業(yè)績有明顯上修：其中鋼鐵+60%，社服+37%，傳媒+34%，商貿零售+24%。然而，相關板塊近一個月的股價變化并未反映出業(yè)績的上修趨勢（鋼鐵-3.4%，社服-2.2%，傳媒-6.9%，商貿零售-1.1%）。
我們認為，目前港股表現(xiàn)弱勢的主要原因在于比較優(yōu)勢不足。對于內資投資者來說，A股生成式AI概念主題投資具有安全邊際和想象空間；對于外資投資者來說，前期美股有較優(yōu)的反彈表現(xiàn)。如果A股AI行情和美股反彈出現(xiàn)趨緩，那么港股的相對吸引力有望增加，估值有望得到修復。
（文章來源：國信證券）
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