(相關(guān)資料圖)

3月22日，中國(guó)恒大(03333.HK)公布的境外債務(wù)重組方案，公司債務(wù)危機(jī)處置取得進(jìn)展。中國(guó)恒大表示，公司將努力在實(shí)際情況下盡快滿足復(fù)牌條件，但還沒有任何一項(xiàng)復(fù)牌條件得到滿足。

中國(guó)恒大表示，未來三年，公司的核心任務(wù)是保交樓，將努力保持“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”維持有序運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)需要額外人民幣2500億元至3000億元融資。

中國(guó)恒大預(yù)計(jì)，從第4年開始，假設(shè)公司能基本恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，且尚未確認(rèn)為實(shí)施主體的舊改項(xiàng)目得以繼續(xù)開發(fā)，公司無杠桿自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將逐步增加。

境外債務(wù)重組方案出爐

中國(guó)恒大的境外債務(wù)方案終于出爐。整體來看，恒大將發(fā)行新的債券對(duì)原債券進(jìn)行置換；新債券年限4至12年、年息2%至7.5%；前3年不付息，第4年初開始付息、付本金的0.5%。

中國(guó)恒大表示，境外債重組主要條款的簽約，意味著重組即將成功。如果恒大境外債成功重組，也就解除了香港法院判令清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)中國(guó)恒大公告，取得進(jìn)展的債務(wù)持有人主要是兩部分：

第一，是由中國(guó)恒大發(fā)行的本金總額為139.22億美元的美元高級(jí)擔(dān)保票據(jù)；

第二，是由景程發(fā)行并由天基擔(dān)保的本金總額為52.26億美元的美元優(yōu)先票據(jù)。

中國(guó)恒大前述兩部分債務(wù)持有人的特別小組成員就擬議重組的核心條款達(dá)成具有約束力的協(xié)議。

其中，在恒大發(fā)行的票據(jù)的協(xié)議安排中，恒大向債權(quán)人提供股、債兩種選擇：

在方案1中，債權(quán)人可以按其可獲償金額1:1的轉(zhuǎn)換比率獲得將由本公司發(fā)行的新票據(jù)，新票據(jù)期限為10 – 12年；

在方案2中，債權(quán)人可以選擇將其可獲償金額轉(zhuǎn)換為期限為五至九年的將由公司發(fā)行的新票據(jù) ；由五筆與恒大物業(yè) 、恒大新能源汽車或公司上市股票掛鉤的股權(quán)掛鉤票據(jù)構(gòu)成的組合；或兩者的組合。

在景程協(xié)議安排中，債權(quán)人將獲得五筆由景程發(fā)行的期限為四至八年的新票據(jù)，本金總額為65億美元；在天基協(xié)議安排中，債權(quán)人將獲得四筆由天基發(fā)行的期限為五至八年的新票據(jù)，本金總額為8億美元。

中國(guó)恒大認(rèn)為，重組方案遵循國(guó)際重組規(guī)則和實(shí)踐，既依法公平保障了各類債權(quán)人的合法權(quán)益，包括安排境外資產(chǎn)作為境外債務(wù)的補(bǔ)充增信；又給予債權(quán)人充分靈活性可在不同方案中進(jìn)行選擇，兼顧不同類型債權(quán)人的具體情況和訴求偏好。

中國(guó)恒大表示，擬定的重組方案將在一定程度上緩解境外債務(wù)償還壓力，為公司恢復(fù)經(jīng)營(yíng)、解決境內(nèi)問題提供條件。公司將盡最大努力恢復(fù)資金、業(yè)務(wù)的良性循環(huán)，修復(fù)資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)。

同日，中國(guó)恒大還首次披露了境內(nèi)層面的債務(wù)重組思路。中國(guó)恒大表示，希望可以通過完成擬議重組來為恢復(fù)運(yùn)營(yíng)提供必要條件，帶動(dòng)境內(nèi)債權(quán)人與集團(tuán)達(dá)成和解， 進(jìn)而使集團(tuán)恢復(fù)有序運(yùn)營(yíng) ，并逐步產(chǎn)生償債現(xiàn)金流。

中國(guó)恒大自述，公司境內(nèi)債務(wù)逾期規(guī)模較大：截至2022年12月31日，境內(nèi)有息負(fù)債逾期金額達(dá)到約2084億元，境內(nèi)商業(yè)承兌匯票逾期金額達(dá)到約3263億元，境內(nèi)或有債務(wù)逾期金額達(dá)到約1573億元。

中國(guó)恒大針對(duì)境外債務(wù)的重組方案已醞釀超過一年，并較預(yù)期發(fā)布時(shí)間多次延期。

2022年1月26日，中國(guó)恒大首次宣布，將制定重組計(jì)劃保障利益相關(guān)者的權(quán)利，爭(zhēng)取六個(gè)月內(nèi)提出初步方案。至當(dāng)年7月29日，中國(guó)恒大僅拿出重組框架，明確了重組原則并首次確認(rèn)重組范圍僅限于境外債務(wù)，中國(guó)恒大當(dāng)時(shí)表示，“希望在2022年內(nèi)盡快公布具體重組方案”。至年底，中國(guó)恒大未能兌現(xiàn)希望，僅表示重組仍在推進(jìn)，各方分歧正在不斷收窄。

未來三年保交樓

同日，恒大還披露了2022年的部分經(jīng)營(yíng)情況，不過必須強(qiáng)調(diào)的是，相關(guān)內(nèi)容均未經(jīng)過審計(jì)。

2022 年，中國(guó)恒大交付了約30.1萬套房屋 。截至2023年2月末，集團(tuán)已完成保交樓42.1萬套、4882萬平方米建筑面積的任務(wù)，涉及515個(gè)項(xiàng)目。

2021年，中國(guó)恒大合同銷售4430億元，合同銷售建筑面積約5430萬平方米；

2022年實(shí)現(xiàn)合約銷售約317億元( 扣除抵款后的金額約為196億元 )，合約銷售建筑面積約390.4萬平方米；

2023年1月至2月期間，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)合約銷售約65.7億元( 扣除扣除轉(zhuǎn)讓給施工單位或供應(yīng)商的實(shí)物支付的財(cái)產(chǎn)后的金額為約47.5億元)，合約銷售建筑面積約91.1萬平方米。

恒大汽車方面，截至今日累計(jì)交付超過900輛車。中國(guó)恒大介紹，由于流動(dòng)資金緊張，為能維持基本的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，恒大新能源汽車已采取削減其員工人數(shù)等措施降低成本。截至2023年3月，恒大新能源汽車共有2795名員工，相比之下，截至2022年6月30日員工數(shù)為3742名。

恒大汽車坦誠(chéng)，在沒有新流動(dòng)性注入的情況下，恒大新能源汽車將面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

在資金流方面，截至2021年12月31日，根據(jù)公司合并現(xiàn)金余額(不包括恒大物業(yè)和恒大新能源汽車)約為534.22億元，其中約520.82億元為受限現(xiàn)金，約13.41億元為非受限現(xiàn)金。截至2021年12月31日，公司的有息債務(wù)在合并基礎(chǔ)上總額約為5584億元，或有債務(wù)約1953億元。

展望未來，中國(guó)恒大表示，未來三年，公司的核心任務(wù)是“保交樓”， 將努力保持“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”維持有序運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)需要額外2500億元至3000億元融資。

從第4年開始，假設(shè)公司能基本恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，且尚未確認(rèn)為實(shí)施主體的舊改項(xiàng)目得以繼續(xù)開發(fā)，公司無杠桿自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將逐步增加。中國(guó)恒大預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)2026年至2036年年均可實(shí)現(xiàn)無杠桿自由現(xiàn)金流約1100億元至1500億元。

重組或于10月生效

中國(guó)恒大今日披露的債務(wù)重組方案在業(yè)內(nèi)已有預(yù)期，公司在本周一(3月20日)的清盤聆訊和公告中，均透露公司境外美元債重組已取得進(jìn)展。

周一，中國(guó)恒大代表律師在香港法院清盤呈請(qǐng)聆訊上表示，將在周三公布其已獲主要境外債券持有人集團(tuán)同意的債務(wù)重組方案條款，預(yù)期于3月底與普通債權(quán)人簽署相關(guān)重組協(xié)議，并預(yù)期重組將于10月1日開始生效。

根據(jù)香港明報(bào)報(bào)道，中國(guó)恒大在庭上就前述重組方案表示，已與不少境外債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，但由于重組方案中包括多種支付方案，溝通需要時(shí)間。

在當(dāng)日法庭上，法官還催促恒大披露2021年業(yè)績(jī)，中國(guó)恒大代表律師回應(yīng)稱，希望能于4月或5月的21日、22日完成業(yè)績(jī)審核。代表律師進(jìn)一步表示，基于目前資料，在1個(gè)月內(nèi)刊發(fā)財(cái)報(bào)顯然是非常具有挑戰(zhàn)性的，特別是考慮到恒大附屬公司體系龐大且需核發(fā)2年業(yè)績(jī)。不過，代表律師表示，一旦業(yè)績(jī)審核完成，將可以提供更多的財(cái)務(wù)資料幫助重組。

中國(guó)恒大境外美元債的下一次清盤聆訊將在7月31日，法官?gòu)?qiáng)調(diào)，若恒大再無重組進(jìn)展將不批準(zhǔn)押后聆訊。

恒大方面則表示，將爭(zhēng)取最多債權(quán)人的支持，并在下次聆訊前上交由債權(quán)人簽署的境外債重組支持方案，公司正穩(wěn)步推進(jìn)重組過程，但這并非最后一步。

3月20日，中國(guó)恒大在聆訊后發(fā)布公告，確認(rèn)高等法院當(dāng)日批準(zhǔn)了公司的境外美元債清盤延期申請(qǐng)，將該聆訊延至7月31日。

中國(guó)恒大強(qiáng)調(diào)，這次延期獲得了一些主要持有人的支持，公司與債權(quán)人特別小組已就境外債務(wù)重組簽訂了條款清單。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)·e公司）