公募基金研判A股 兩條主線尋找機(jī)會
2月28日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了《中國2022年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)突破120萬億元，相比上一年增長3.0%。
步入2023年，中國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)的復(fù)蘇態(tài)勢，國際機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，多家跨國公司加大對華投資……兔年以來，A股市場在震蕩中上行。3月1日，滬指創(chuàng)下近7個月新高。
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新的一年，如何看待經(jīng)濟(jì)基本面和A股的投資機(jī)遇？哪些板塊或行業(yè)會有較好的機(jī)會？圍繞投資者關(guān)注的話題，廣發(fā)基金副總經(jīng)理劉格菘、策略投資部總經(jīng)理李巍、宏觀策略部總經(jīng)理武幼輝、價值投資部程琨、成長投資部鄭澄然等五位基金經(jīng)理分享了他們的最新看法。
兩大因素共振緩和兔年A股值得期待
每年年初，都是各類機(jī)構(gòu)研判宏觀大勢、尋找投資機(jī)遇的關(guān)鍵時點(diǎn)。對此，劉格菘用“值得期待”表達(dá)了他對A股的態(tài)度?！耙环矫妫咔閷κ袌龅臄_動影響逐漸減弱，居民出行、企業(yè)生產(chǎn)逐漸回歸到正常狀態(tài)，預(yù)計(jì)今年的經(jīng)濟(jì)增速相比2022年會明顯提升。另一方面，經(jīng)歷過一年的回調(diào)之后，A股整體估值回到歷史較低分位，具有較好的性價比?！?/p>
李巍也對A股持相對樂觀的態(tài)度，理由是去年對A股沖擊較大的負(fù)面因素，今年以來均明顯邊際好轉(zhuǎn)。第一，隨著“穩(wěn)增長”政策陸續(xù)落地，中國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊掷m(xù)恢復(fù)，上市公司盈利增長有望回到正常軌道；第二，歐洲能源危機(jī)階段性緩解，美國勞動力市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，美歐經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率提升；第三，美國通脹壓力緩解，美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)“鴿”，美債收益率有望穩(wěn)定在當(dāng)前水平。綜合來看，他預(yù)計(jì)2023年A股不同風(fēng)格的資產(chǎn)均有機(jī)會。
武幼輝對影響A股的主要矛盾進(jìn)行了分析?！叭ツ闍股大幅下跌的主要原因是美國通脹危機(jī)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長壓力。隨著供應(yīng)鏈壓力的緩解和需求的回落，美聯(lián)儲的加息周期有望在今年年中左右結(jié)束；而隨著中國穩(wěn)增長政策發(fā)力，經(jīng)濟(jì)相比去年將明顯改善?！?/p>
程琨管理公募基金已有10年，他從產(chǎn)業(yè)格局、企業(yè)護(hù)城河、安全邊際等維度分享了對A股的看法。“一方面，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的具有較好安全邊際，部分白馬藍(lán)籌的估值仍在相對底部區(qū)域；另一方面，經(jīng)濟(jì)見底回升，同時部分產(chǎn)業(yè)格局出現(xiàn)優(yōu)化，而優(yōu)質(zhì)企業(yè)在過去幾年中也進(jìn)一步提升了自己的‘護(hù)城河’?！背嚏Q，在這種環(huán)境下，有望找到更多具有吸引力的投資機(jī)會。
鄭澄然最近一直在調(diào)研企業(yè)，從微觀層面感知經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)度和行業(yè)景氣度。他提到，制造業(yè)的訂單表現(xiàn)較好，就連之前關(guān)注度沒那么高的工程機(jī)械，行業(yè)的景氣度也明顯回升。
聚焦復(fù)蘇及產(chǎn)業(yè)景氣兩條主線尋找機(jī)會
在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、A股預(yù)期向好的背景下，機(jī)構(gòu)積極尋找投資機(jī)會。一類是經(jīng)濟(jì)端，關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈，部分細(xì)分方向在過去幾年經(jīng)歷了供給出清，而今年需求端擴(kuò)張，供需格局明顯改善；一類是產(chǎn)業(yè)端，關(guān)注行業(yè)景氣仍然較好、具備全球比較優(yōu)勢的高端制造業(yè)，比如光伏新能源，以及一些新的產(chǎn)業(yè)趨勢方向，比如人工智能和信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)等。
“我們的策略是圍繞已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈布局。全球比較優(yōu)勢制造業(yè)的成本優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)以及上下游體系的創(chuàng)新協(xié)同生態(tài)，是我們關(guān)注這個方向的基礎(chǔ)，這種優(yōu)勢一旦建立，領(lǐng)先優(yōu)勢只會不斷擴(kuò)大，護(hù)城河不斷變寬?！眲⒏褫糠治?，隨著生產(chǎn)、生活的正?；?，制造業(yè)資產(chǎn)在2023年的表現(xiàn)值得期待。
劉格菘的策略特點(diǎn)是基于中觀行業(yè)比較，尋找中長期高景氣的成長方向。結(jié)合深入研究和產(chǎn)業(yè)調(diào)研，他認(rèn)為光伏有望保持較好的成長性?！叭ツ辏枇袭a(chǎn)能沒有及時釋放出來，硅料價格持續(xù)處于較高水平，一方面限制了行業(yè)的裝機(jī)需求，另一方面也影響到行業(yè)的盈利結(jié)構(gòu)和分配。今年硅料產(chǎn)能預(yù)計(jì)會持續(xù)釋放，硅料價格也會穩(wěn)步下降，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將會再分配，從而帶動行業(yè)保持較高增長?！?/p>
作為看新能源出身的基金經(jīng)理，鄭澄然從滲透率、成長空間分享了對儲能的理解?！皟δ苄枨髞碜孕履茉聪{，是實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型閉環(huán)的關(guān)鍵拼圖。從全球來看，波動性可再生能源滲透率達(dá)到臨界點(diǎn)，觸發(fā)儲能需求達(dá)到0-1的拐點(diǎn)。”其介紹，全球儲能滲透率仍低，處于高速成長的階段。往后看，在產(chǎn)業(yè)政策的同步加持之下，各個國家的需求有望迎來快速增長。
除新能源產(chǎn)業(yè)鏈外，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈，如食品飲料、醫(yī)藥、家居等也是機(jī)構(gòu)關(guān)注的方向。“經(jīng)歷去年四季度以來的反彈，消費(fèi)品不算低估，但考慮到中國潛在的巨大消費(fèi)市場、消費(fèi)品商業(yè)模式上的優(yōu)勢以及持續(xù)的消費(fèi)復(fù)蘇趨勢，預(yù)計(jì)仍有較多結(jié)構(gòu)性機(jī)會?！崩钗〗榻B，新的產(chǎn)業(yè)趨勢或是挖掘標(biāo)的的主要方向。
程琨注重自下而上的深度研究，聚焦在消費(fèi)和制造領(lǐng)域挑選好公司。他關(guān)注的是能形成良好無形資產(chǎn)的消費(fèi)企業(yè)?！半S著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷，中國消費(fèi)行業(yè)也在發(fā)生變化，包括消費(fèi)者行為的成熟，消費(fèi)可及性以及便捷性的提高，頭部消費(fèi)企業(yè)有機(jī)會更好地形成自己的品牌無形資產(chǎn)，從而創(chuàng)造更高的企業(yè)價值?！?/p>
與上述幾位基金經(jīng)理的看法類似，武幼輝認(rèn)為部分真實(shí)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的行業(yè)以及產(chǎn)業(yè)景氣度存在超預(yù)期可能性的方向都值得挖掘：一是受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的消費(fèi)和地產(chǎn)鏈；二是景氣度有望觸底回升的計(jì)算機(jī)和電子；三是基本面有望繼續(xù)超預(yù)期的景氣品種，如部分新能源細(xì)分方向。
風(fēng)險提示：文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們當(dāng)前時點(diǎn)的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎。
（文章來源：中國基金報(bào)）
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