出品/NBS新品略

作者/吳文武

【資料圖】

寵物經濟熱潮下，一只中國寵物行業(yè)獨角獸赴美IPO，成為資本市場關注的新焦點。

01新瑞鵬赴美IPO，沖刺“中國寵物醫(yī)療第一股”

當國人沉浸在春節(jié)的歡樂氛圍時，總部位于深圳的新瑞鵬寵物醫(yī)療集團有限公司（以下簡稱：新瑞鵬）向美國證監(jiān)會（SEC）遞交了招股書，尋求納斯達克IPO上市，沖刺“中國寵物醫(yī)療第一股”。

新品略財觀（原NBS新品略）一直關注寵物經濟，新瑞鵬是一家名副其實的中國寵物醫(yī)療巨頭，用資本市場的術語來說是一只獨角獸，也是一家深圳明星企業(yè)。

據弗若斯特沙利文報告數據，按照2020年和2021年的醫(yī)院數量和寵物護理服務收入計算，新瑞鵬是中國最大、全球第二大寵物護理平臺。

招股書顯示，新瑞鵬此次IPO所募集款項計劃用于提升寵物醫(yī)療服務、加強品牌及研發(fā)。

新瑞鵬有寵物醫(yī)療服務、供應鏈服務和本地生活服務三大支柱主營業(yè)務，延伸發(fā)展出第三方診斷、獸醫(yī)繼續(xù)教育及行業(yè)級企業(yè)服務等其他業(yè)務板塊。

如果從新瑞鵬業(yè)務布局來看，新瑞鵬構建了一個以寵物醫(yī)療服務為根基，并延伸至多個行業(yè)細分領域的完整生態(tài)服務體系。

拆解新瑞鵬的招股書，通過其三大主營業(yè)務能直接看出其行業(yè)地位。

在寵物醫(yī)療服務業(yè)務方面，2020年到2022年前三季度，新瑞鵬分別為約170萬名、250萬名以及220萬名活躍客戶提供寵物治療服務，分別完成約430萬例、580萬例以及470萬例醫(yī)療病例。

在供應鏈服務業(yè)務方面，截至2022年9月30日，新瑞鵬的供應鏈服務網絡覆蓋全國超100個主要城市，向全國超過4.5萬家寵物商店、醫(yī)院、診所及其他場所提供服務。

在本地生活服務業(yè)務方面，新瑞鵬主要通過線上O2O平臺阿聞寵物、極寵家線下門店等品牌提供服務。

其中寵物醫(yī)療服務業(yè)務是新瑞鵬的核心業(yè)務。數據顯示，以2021年的數據為例，按照醫(yī)院數量和寵物醫(yī)療服務收入估算，新瑞鵬是中國最大的寵物醫(yī)療護理平臺，在一線城市的寵物醫(yī)療護理市場直接占據了30%的市場份額，是“寵物醫(yī)療服務行業(yè)一哥”。

新瑞鵬招股書顯示，截至2021年末，旗下共有1887家寵物醫(yī)院，大約排名第二至第十的競爭對手寵物醫(yī)院總數的三倍。到了2022年9月底，新瑞鵬旗下寵物醫(yī)院數量進步增加至1942家，按照其發(fā)展速度預計，目前新瑞鵬有的寵物醫(yī)院數量或將接近2000家。

02中國寵物醫(yī)療獨角獸成長記

新瑞鵬是如何從一家小小的寵物醫(yī)院，一步步發(fā)展成如今的行業(yè)獨角獸的？

新瑞鵬的發(fā)展故事，是一名獸醫(yī)下海創(chuàng)業(yè)的故事，新瑞鵬的故事要從其創(chuàng)始人彭永鶴說起。

1969年，彭永鶴出生，18歲高考考進了青海大學，選擇了獸醫(yī)專業(yè)，年輕的彭永鶴暢想未來與寵物相伴的美好生活。

大學畢業(yè)后的彭永鶴在青海西寧的一家奶牛場當了三年獸醫(yī)，專業(yè)對口，之后又到青海畜牧獸醫(yī)學院當了三年講師。 香港回歸祖國的1997年，彭永鶴南下深圳，在動植物檢驗檢疫局害蟲控制研究所繼續(xù)擔任獸醫(yī)。

來到深圳后，彭永鶴發(fā)現市場有寵物醫(yī)療服務的剛需，于是萌生了開寵物醫(yī)院的想法。 1998年，彭永鶴在深圳羅湖成立第一家寵物醫(yī)院——瑞鵬寵物醫(yī)院，這家寵物醫(yī)院是彭永鶴創(chuàng)業(yè)的起點。

剛開始彭永鶴專注于深圳寵物醫(yī)療市場，直到2012年才走出深圳市場，進入廣州市場，同時開啟了省外市場擴張，進入湖南市場北上擴張。

2015年是寵物經濟爆發(fā)年，行業(yè)熱度急劇升溫，到了2016年，瑞鵬在深圳、廣州等城市已經擁有70家直營連鎖寵物醫(yī)院，當時就是中國有分院最多、規(guī)模最大的寵物連鎖醫(yī)院。

那時的瑞鵬已經是行業(yè)頭部企業(yè)，已經初成行業(yè)獨角獸。2016年，瑞鵬首次進入資本市場，在新三板掛牌，成為中國寵物醫(yī)療第一股，但在三年后摘牌。

03新瑞鵬赴美IPO，誰是背后贏家？

新瑞鵬能發(fā)展到如今的行業(yè)地位，更是啟動赴美IPO，背后的贏家都有誰？

近年來，寵物消費需求日益旺盛，推動寵物經濟呈現井噴式發(fā)展，這背后當然少不了資本獵手，各路資本早已布局寵物消費賽道。

新瑞鵬發(fā)展至今成為行業(yè)獨角獸，背后也少不了資本力量，背后的投資機構成為其赴美IPO的大贏家。

2015年，瑞鵬引進了首家投資機構達晨，完成了A輪融資，隨后幾輪融資中，達晨都追加了投資，瑞鵬也成為了達晨最近幾年投資額最高的項目之一，正是因為有了達晨助推，瑞鵬于2016年在新三板掛牌。

2018年是瑞鵬的轉折大年，彭永鶴與知名投資人高瓴資本創(chuàng)始人張磊在香港會面，張磊直接提出了資產合并邀請。

很快，瑞鵬官宣引入高瓴投資，高瓴將旗下寵物醫(yī)療資產與瑞鵬進行全面整合，直接誕生了一家連鎖規(guī)模超過1000店的寵物醫(yī)療巨頭：新瑞鵬。

除了達晨、高瓴資本兩大知名投資機構投資新瑞鵬外，新瑞鵬后來完成了多輪融資，投資機構包括中金公司、厚生投資等。 2020年時，互聯網大廠騰訊投資新瑞鵬，就連碧桂園創(chuàng)投也投資了新瑞鵬。

新瑞鵬后來也獲得了德國醫(yī)藥企業(yè)勃林格殷格翰戰(zhàn)略投資，雪湖資本、清池資本等多家投資機構跟投新瑞鵬，這輪融資后的新瑞鵬估值高達300億人民幣。

疫情之下，寵物經濟依然是亮點，疫情并沒有阻擋新瑞鵬的擴張步伐，新瑞鵬一直是寵物醫(yī)療賽道的明星企業(yè)，就在2022年底，新瑞鵬獲得了食品巨頭雀巢的戰(zhàn)略投資。

新瑞鵬招股書顯示，在本次IPO前，公司創(chuàng)始人彭永鶴合計持股31.8%，高瓴則持股35.8%，達晨肖冰、高瓴李良的持股比例不足1%，其中李良亦擔任新瑞鵬聯席董事長一職。

由此可見，新瑞鵬赴美IPO背后的最大贏家是高瓴資本，其次是其創(chuàng)始人彭永鶴，背后的所有投資機構都將是贏家。

投資新瑞鵬的不僅有國內外知名投資機構，還有國際知名寵物醫(yī)藥企業(yè)，甚至還有國際食品巨頭等，這些機構都看好中國寵物經濟，特別是寵物醫(yī)療服務行業(yè)的商業(yè)前景。

04新瑞鵬無焦慮？

新瑞鵬啟動赴美上市的消息發(fā)布后，很快吸引了業(yè)內外關注，不過在新品略財觀（原NBS新品略）看來，新瑞鵬雖是行業(yè)巨頭，但也有焦慮的一面。

首先，新瑞鵬陷入增收不增利怪圈，目前尚未盈利，盈利難題待解。

作為寵物醫(yī)療巨頭的新瑞鵬旗下擁有2000家醫(yī)院，醫(yī)院數量及服務量位居行業(yè)第一，背后知名投資機構云集，估值高達300億元，但目前新瑞鵬還處于虧損狀態(tài)，盈利難題待解。

新瑞鵬招股書披露的業(yè)績數據顯示，2020年到2022年前三季度，新瑞鵬的營收分別為30.08億元、47.84億元和43.15億元；凈利潤分別為-11.6億元、-13.72億元以及-7.56億元。

可以看出，新瑞鵬目前仍處于虧損狀態(tài)，虧損大幅收窄，但卻陷入增收不增利怪圈，接下來近幾年或將會繼續(xù)保持虧損，何時新瑞鵬才能交出一份盈利答卷，還需要努力。

其次，寵物醫(yī)療市場競爭日益激烈，地區(qū)化特征十分明顯。

盡管目前新瑞鵬位居行業(yè)前列，新瑞鵬建立了綜合寵物醫(yī)院、專業(yè)寵物醫(yī)院、社區(qū)寵物醫(yī)院，寵物醫(yī)院網絡和轉診系統。截至2021年末，新瑞鵬旗下擁有23個寵物醫(yī)院品牌，布局了高中低端不同的寵物醫(yī)療服務市場。

新品略財觀（原NBS新品略）作者是一名寵物主，此前給家里的愛貓絕育就選擇了新瑞鵬旗下的芭比堂動物醫(yī)院，費用也遠超過一般的寵物醫(yī)療醫(yī)院。

但寵物醫(yī)療行業(yè)也有明顯的地域化特征，也有地區(qū)的連鎖老牌寵物醫(yī)院，或者是街邊、社區(qū)等寵物醫(yī)院，寵物主通常在選擇為愛寵診斷護理時一般會選擇就近原則，而且寵物醫(yī)療消費有習慣性，一般不會輕易選擇換寵物醫(yī)院。

同時，寵物醫(yī)療服務市場同質化現象很嚴重，所以在地區(qū)化市場，新瑞鵬的寵物醫(yī)院仍會面臨當地連鎖及社區(qū)寵物醫(yī)院的激烈競爭。

第三，寵物醫(yī)療服務市場分層明顯，一二線市場飽和，下沉市場空間有限。

新瑞鵬起步于深圳，后來走向全國市場，在一二線城市享有很高的知名度，特別是在一線城市占據市場份額較多，但相對而言這些市場競爭激烈，寵物醫(yī)院保有量也大，新晉寵物醫(yī)院也不少。

盡管一二線城市或新一線城市是寵物醫(yī)療服務的主要市場，市場已經呈現出飽和現象，未來幾年或將會進入存量市場競爭，寵物醫(yī)療，特別是中高端寵物醫(yī)院的下沉市場空間相對有限。

整體來看，中國寵物經濟未來幾年將會繼續(xù)保持飛速發(fā)展，寵物醫(yī)療是其中一條黃金賽道，市場普遍看好寵物醫(yī)療行業(yè)未來發(fā)展。

寵物醫(yī)療服務行業(yè)未來將會發(fā)展成一個千億級規(guī)模的大市場。根據弗若斯特沙利文的數據，到2026年，中國寵物護理市場的規(guī)模預計將達到1356億元。

新瑞鵬有領先的行業(yè)地位，在寵物醫(yī)院數量及市場網絡布局等多方面有優(yōu)勢，其領先優(yōu)勢將會繼續(xù)保持，但新瑞鵬要破解盈利難題，更要不斷提升服務品質。