全球視點(diǎn)！國泰君安：下游需求高增長 芳綸涂覆隔膜打開空間
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國泰君安研報(bào)指出，芳綸為三大人造高性能纖維之一，受下游安防，5G建設(shè)驅(qū)動需求持續(xù)高增長，汽車、航空結(jié)構(gòu)件、過濾等領(lǐng)域應(yīng)用不斷拓展。芳綸作為性能最好的鋰電隔膜涂覆材料從0到1向上空間彈性大。推薦具備一體化產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)能規(guī)模具備優(yōu)勢，向多元化應(yīng)用不斷開拓，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的芳綸龍頭。推薦標(biāo)的：中化國際，受益標(biāo)的：泰和新材。
全文如下
國君石化 | 下游需求高增長，芳綸涂覆隔膜打開空間
投資建議：芳綸為三大人造高性能纖維之一，受下游安防，5G建設(shè)驅(qū)動需求持續(xù)高增長，汽車、航空結(jié)構(gòu)件、過濾等領(lǐng)域應(yīng)用不斷拓展。芳綸作為性能最好的鋰電隔膜涂覆材料從0到1向上空間彈性大。推薦具備一體化產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)能規(guī)模具備優(yōu)勢，向多元化應(yīng)用不斷開拓，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的芳綸龍頭。推薦標(biāo)的：中化國際，受益標(biāo)的：泰和新材。
芳綸為三大人造高性能纖維之一，部分性能優(yōu)勢顯著：芳綸與碳纖維、超高分子量聚乙烯并稱為三大人造高性能纖維。具備高強(qiáng)度、高模量、高耐磨性、高耐溫性等特點(diǎn)。芳綸在耐溫性能與斷裂伸長度方面分別較超高分子量聚乙烯與碳纖維有優(yōu)勢。芳綸在結(jié)構(gòu)增強(qiáng)、安全防護(hù)、耐磨等方面有明顯優(yōu)勢。
多元化因素驅(qū)動芳綸需求高增長，新能源應(yīng)用打開市場空間：根據(jù)帝人預(yù)測，受地緣爭端加劇，個人以及企業(yè)需求增加驅(qū)動，橡膠增強(qiáng)領(lǐng)域的增長，全球芳綸市場規(guī)模將從2021年的36億美元增加到2025年的53億美元。對位芳綸增速快于間位芳綸。此外鋰電池安全性，壽命，性能等要素重要性不斷提升背景下芳綸作為性能最好的鋰電隔膜涂覆材料有望替代傳統(tǒng)陶瓷或有機(jī)涂覆，滲透率有望大幅提升。保守預(yù)測2025年芳綸涂覆隔膜市場空間44億元，且在涂覆成本進(jìn)一步下降情況下向上空間彈性巨大。
芳綸進(jìn)口替代空間大，龍頭企業(yè)受益行業(yè)高成長紅利：芳綸從結(jié)構(gòu)上分為對位芳綸和間位芳綸。當(dāng)前國內(nèi)對位芳綸需求量約為2萬噸，間位芳綸需求量約0.9萬噸，年芳綸進(jìn)口量超過2萬噸，中高端產(chǎn)能被杜邦、帝人海外龍頭企業(yè)壟斷，未來國內(nèi)需求保持高增，芳綸進(jìn)口替代空間大。國內(nèi)龍頭企業(yè)包括中化國際，泰和新材均實(shí)現(xiàn)芳綸國產(chǎn)化突破，中化國際擁有5000噸/年對位芳綸產(chǎn)能。泰和新材當(dāng)前具有對位芳綸6000噸，間位芳綸1.7萬噸，芳綸紙3000噸。未來龍頭企業(yè)將持續(xù)受益于①下游安防，個護(hù)，光纜增強(qiáng)等芳綸多元化領(lǐng)域高成長紅利；②國產(chǎn)芳綸對進(jìn)口中高端芳綸自下而上的進(jìn)口替代；③具備成本，質(zhì)量優(yōu)勢國內(nèi)企業(yè)的芳綸出口增長；④新應(yīng)用領(lǐng)域打開的向上空間。國內(nèi)龍頭企業(yè)有望在此背景下實(shí)現(xiàn)從國內(nèi)龍頭向全球龍頭的躍遷。
風(fēng)險(xiǎn)提示：芳綸下游需求不及預(yù)期，芳綸涂覆滲透率低于預(yù)期。
（文章來源：證券時報(bào)）
