最新資訊：迎版號豐收！騰訊2023年游戲收入料增長近10% 機構(gòu)上調(diào)目標(biāo)價至440港元
騰訊游戲迎版號豐收，獲多款重量級游戲版號，游戲供給改善可期
12 月 28 日，國家新聞出版總署下發(fā) 84 款國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號和 44 款進口游戲版號。根據(jù)我們統(tǒng)計，騰訊獲取多款游戲版號，其中包括《無畏契約》、《寶可夢大集結(jié)》、《重生邊緣》、《命運方舟》、《饑荒：新家園》、《大航海時代：海上霸主》。整體而言，本次騰訊游戲新獲取版號的數(shù)量和“商業(yè)化質(zhì)量”明顯提升，對比 4 月版號恢復(fù)以來僅獲取 2 款游戲(9 月批次的《健康保衛(wèi)戰(zhàn)》、11月批次的《合金彈頭：覺醒》)。一方面驗證了我們的游戲行業(yè)版號朝有利方向變化的判斷，政策快速調(diào)整下，后續(xù)供給彈性進一步改善可期；另一方面，《無畏契約》、《寶可夢大集結(jié)》、《命運方舟》預(yù)估潛在體量可觀，預(yù)計上線后有望帶動騰訊游戲收入增長企穩(wěn)回升。
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《無畏契約》：拳頭《Valorant》國服，或具備成為支柱產(chǎn)品的良好基礎(chǔ)
研發(fā)的 5V5 戰(zhàn)術(shù)射擊網(wǎng)游，海外版于 2020 年中上線，上線一年后月活躍玩家超過 1400 萬。根據(jù)騰訊財報，最近幾個季度《Valorant》已成為拉動其海外游戲收入增長的重要引擎，2022Q3《Valorant》流水創(chuàng)新高，游戲的冠軍賽成為戰(zhàn)術(shù)射擊品類觀看時長最高的電競賽事?？紤]到前期版號收緊下射擊品類新供給減少、競品《守望先鋒 2》或因運營協(xié)議期滿將退出中國市場，我們認為《無畏契約》上線后有望受到玩家追捧，或具備成為支柱產(chǎn)品的良好基礎(chǔ)。
《命運方舟》：韓國 MMO 海外表現(xiàn)靚眼，有望補強公司 MMO 產(chǎn)品矩陣并貢獻可觀收入
《命運方舟》是《Lost Ark》國服名稱，該游戲由韓國研發(fā)商 Smile Gate(《穿越火線》制作商)制作，騰訊游戲國內(nèi)代理發(fā)行。2019 年在韓國正式上線，2022年2月在steam美服和歐服全量上線，上線不到24小時steam同時在線人數(shù)突破 132 萬(steam 歷史第二高)。根據(jù) Gametoc 報道，《LostArk》全球上線約三周后，全球用戶數(shù)達 2000 萬。根據(jù) STEAM 數(shù)據(jù)統(tǒng)計網(wǎng)，《Lost Ark》當(dāng)前在線人數(shù)位居 STEAM 第六位(截止 2022/12/29 晚 22點)，在線人數(shù)歷史峰值位居 STEAM 第四位。我們認為《命運方舟》上線有望補強公司端游 MMO 領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣，并貢獻可觀收入。
《寶可夢大集結(jié)》：頂級 IP 合作開發(fā)，國內(nèi)商業(yè)化潛力或具更高潛力
《寶可夢大集結(jié)》為寶可夢公司和騰訊天美工作室合作開發(fā)的 MOBA 手游，同時兼顧 Switch 平臺。2021 年 9 月，游戲海外正式上線。根據(jù)寶可夢官方頻道，《寶可夢大集結(jié)》移動端及 Switch 全球下載量已突破 7000 萬次。根據(jù) App Annie 數(shù)據(jù)，《寶可夢大集結(jié)》海外上線至今年 11 月累計預(yù)估收入(扣除渠道成本后)超過 3200 萬美元。我們認為，寶可夢 IP 價值深厚，同時國內(nèi)市場 MOBA 類型游戲接受度較高，國內(nèi)商業(yè)化或具備更高潛力。
《NIKKE》助力 4Q22 騰訊海外游戲收入超預(yù)期；版號獲取改善，供給彈性有望恢復(fù)，上調(diào) 2023 年騰訊游戲預(yù)測收入增長至接近 10%
11 月初，《NIKKE》海外上線后表現(xiàn)超預(yù)期，于多個市場位居暢銷榜前列。根據(jù) Sensor Tower 數(shù)據(jù)，上線后首月收入超過 1 億美元。由此我們預(yù)計將帶動 4Q22 騰訊海外手游收入增長有望達到 10%左右?？紤]到宏觀拖累因素逐步減弱、本次版號發(fā)放展現(xiàn)出回歸常態(tài)化的勢頭、新獲取三款重要作品的潛在收入貢獻、以及成熟游戲基數(shù)回落，我們預(yù)計2023 年騰訊游戲收入增速有望接近 10%。
投資建議：
考慮到 2023 年騰訊游戲業(yè)務(wù)更加樂觀的增長預(yù)期，我們上調(diào) 2023/2024年收入預(yù)測至 6163/6837 億元(原為 6019/6680 億元)，對應(yīng)同比增速均為 11%。我們上調(diào) 2023/2024 年預(yù)測 Non-IFRS 凈利潤至 1442/1675 億元(原為 1420/1637 億元)，對應(yīng)同比增速為 23%/16%。截止 2022/12/28 日股價對應(yīng) 2023/2024 年預(yù)測 PE 分別為 19/17 倍，扣除二級投資后，對應(yīng) 2023/2024 年預(yù)測 PE 分別為 16/14 倍。縱向比較，前瞻 12 個月預(yù)測 PE 相較于 2008 年來中位數(shù)折讓 0.7 個標(biāo)準(zhǔn)差，相對納指的前瞻 PE 較 2008 年來中位數(shù)折讓 0.9 個標(biāo)準(zhǔn)差。展望 2023-2024 年，騰訊游戲產(chǎn)品周期正逐步走出低谷，版號獲取改善下，供給彈性有望加速釋放；廣告業(yè)務(wù)依托視頻號變現(xiàn)有望持續(xù)獲取份額，重點關(guān)注直播電商生態(tài)建設(shè)；金融業(yè)務(wù)隨宏觀消費逐步恢復(fù)，關(guān)注金控牌照進展；企業(yè)服務(wù)渡過戰(zhàn)略調(diào)整期后 SaaS 產(chǎn)品逐步變現(xiàn)有望推動增長恢復(fù)。我們預(yù)計收入增速與利潤率中樞回升逐步共振，推動利潤彈性恢復(fù)。我們認為公司在社交流量以及核心業(yè)務(wù)層競爭格局穩(wěn)固，降本增效成果明顯，中期基本面恢復(fù)較高增長的基礎(chǔ)扎實。游戲開發(fā)策略調(diào)整，供給勢能逐步釋放；視頻號不僅有助穩(wěn)固騰訊流量大盤，同時在廣告及電商方面帶來新的 alpha 增長潛力。重新聚焦核心業(yè)務(wù)，成熟投資有序退出，投資組合價值將有更合理體現(xiàn)?；谧钚碌臉I(yè)務(wù)預(yù)測以及投資組合公允價值，上調(diào) SOTP 目標(biāo)價至 440 港元，維持“買入”評級。
（文章來源：天風(fēng)證券）
標(biāo)簽： 游戲版號
