2022年最后一個全球央行加息周來了！12月15日，美聯(lián)儲如期完成年內(nèi)第七次加息，本輪加息的速度史無前例，全年加息425個基點，基準利率達到15年來最高。

圖/緊跟美聯(lián)儲，歐洲央行、英國央行、瑞士央行等也公布了年內(nèi)最后一次利率決議。2022年全球主要央行分別加息了多少？21數(shù)據(jù)新聞實驗室與你復(fù)盤。

美聯(lián)儲繼續(xù)放“鷹”？政策拐點何時方至？

(相關(guān)資料圖)

2023年的貨幣政策緊縮路徑似乎比市場普遍預(yù)期的更為鷹派。

備受投資者關(guān)注的點陣圖顯示，在12月的議息會議上，美聯(lián)儲與會官員對本輪政策利率峰值的預(yù)期中值從9月的 4.5%-4.75%升至5%-5.25%的新高。在19名政策制定者中，有17位官員預(yù)期利率峰值將達到5%以上；超過1/3的官員甚至認為至少應(yīng)達到5.25%-5.5%或更高。此外，政策制定者對2024年政策利率水平的預(yù)期也出現(xiàn)了全面的上調(diào)。這意味著美聯(lián)儲官員普遍認同，未來利率將在更高的水平持續(xù)更久。

鮑威爾更是在后續(xù)的新聞發(fā)布會上進一步加強了美聯(lián)儲的“鷹派”信號。

鮑威爾指出，盡管最近的通脹數(shù)據(jù)令人鼓舞，但在強勁的工資增長推動下，服務(wù)通脹仍然令人擔憂。鮑威爾表示，美國似乎正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性勞動力短缺，這意味著即使重返市場的勞動參與者增加，也不代表工資增長會放慢。出于多重的考慮，鮑威爾警告稱，歷史的教訓(xùn)告訴我們不應(yīng)過早放松政策，美聯(lián)儲將堅持到任務(wù)完成為止。

鮑威爾還強調(diào)，美聯(lián)儲會堅定地致力于將通脹率恢復(fù)至2%的目標，在確信美國通脹率向2%靠攏之前不會降息。他指出，10月和11月的通脹數(shù)據(jù)確實顯示出價格壓力減輕，不過美聯(lián)儲還需要更多證據(jù)，才能確信通脹確實在下降。

對于美聯(lián)儲的謹慎態(tài)度，瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)發(fā)表機構(gòu)觀點表示， 這凸顯了對美聯(lián)儲而言，其抑制通脹的任務(wù)還未完成。瑞銀還指出，雖然貨幣政策和經(jīng)濟增長大概率將在明年將迎來拐點，但投資者對加息周期結(jié)束的預(yù)期過度；美股近期的反彈表明，市場尚未完全反映政策緊縮對經(jīng)濟增長及企業(yè)盈利造成的拖累。

Corpay的首席市場策略師Karl Schamotta表示，美聯(lián)儲的聲明和點陣圖明確顯示，美聯(lián)儲不會進行任何“轉(zhuǎn)向”，直到看到通脹壓力逆轉(zhuǎn)的確鑿證據(jù)。

軟著陸可能性在縮小

自今年開啟加息周期以來，美聯(lián)儲已累計加息425個基點。在“限制性”的貨幣政策下，美國經(jīng)濟的衰退風險受到經(jīng)濟學(xué)家與分析人士的密切關(guān)注。

值得注意的是， 美聯(lián)儲對明年的經(jīng)濟形勢預(yù)期也更為悲觀。在最新的經(jīng)濟展望中，美聯(lián)儲大幅下調(diào)了2023年實際GDP增速0.7個百分點至0.5%，同時將2024年的GDP增速預(yù)期由9月預(yù)計的1.7%下調(diào)至1.6%。此外，美聯(lián)儲還認為加息對就業(yè)市場的沖擊會更為明顯，將2023年和2024年的失業(yè)率預(yù)期均從4.4%上調(diào)至4.6%。

美聯(lián)儲的經(jīng)濟預(yù)測進一步引發(fā)了投資者和經(jīng)濟學(xué)家對美國經(jīng)濟明年將陷入衰退的擔憂。鮑威爾也坦言，經(jīng)濟仍有機會避免衰退，但鑒于美聯(lián)儲或需要更長時間地保持較高的利率，“這將縮小軟著陸的路徑”。

劉新宇指出，美聯(lián)儲本輪加息的速度是史無前例的，最終可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟硬著陸，經(jīng)濟衰退或很難避免。

劉新宇解釋，美聯(lián)儲大幅加息的影響主要體現(xiàn)在兩方面。一是對資產(chǎn)價格的影響。如從年初以來，美股大幅下跌，標普500指數(shù)最大跌幅達到25%，已經(jīng)超過了大多數(shù)衰退時期的跌幅水平，同時也引發(fā)全球股市普遍出現(xiàn)大幅下跌。二是對美國經(jīng)濟方面。劉新宇表示，在本輪加息開始之前，美國企業(yè)部門的負債水平已處在歷史高位，大幅加息導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)壓力急劇上升，最終可能導(dǎo)致債務(wù)危機的爆發(fā)。

賓夕法尼亞大學(xué)金融學(xué)教授Jeremy Siegel也警告稱，雖然美聯(lián)儲在降低通脹方面取得了 “巨大的進展”，但如果利率水平在2023年保持在5%以上，美國可能會遭遇 “大規(guī)模衰退”。

政策拐點究竟何時到來？

盡管鮑威爾暗示降息不會很快到來，但仍有觀點認為，即將到來的衰退將迫使美聯(lián)儲明年放松貨幣政策。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，近期美國通脹持續(xù)下滑，對美聯(lián)儲的態(tài)度與立場，可能會起到一定的影響。若通脹跟就業(yè)市場均出現(xiàn)相應(yīng)的放緩跡象，那么美國未來一段時間的加息步伐就有機會相應(yīng)放慢。

王昕杰預(yù)計，美聯(lián)儲在明年上半年還有50個基點的加息空間，此后或暫停加息步伐，觀察整個宏觀市場的變化——如就業(yè)的變化、通脹數(shù)據(jù)和整體的宏觀經(jīng)濟是不是逐步開始降溫，再來考慮后續(xù)的貨幣政策。

王昕杰認為，目前討論降息還言之過早。他解釋，基于整體美聯(lián)儲官員對于加息的態(tài)度仍然高于市場預(yù)期，從這個角度上來看，整體宏觀數(shù)據(jù)的變化，仍會是在明年上半年左右美聯(lián)儲貨幣政策的重要因素。而降息的策略會否在明年執(zhí)行，目前還沒有太多的數(shù)據(jù)能夠去佐證或者支持。

劉新宇則指出，美國經(jīng)濟發(fā)生衰退與通脹下降，或觸發(fā)美聯(lián)儲政策的轉(zhuǎn)向。

他表示，預(yù)計美國經(jīng)濟在明年上半年大概率會陷入衰退。而歷史上看，美國經(jīng)濟一旦發(fā)生衰退，美聯(lián)儲都會降息，并且降息的時間最晚滯后于衰退2個月，即使是1970-1980年的高通脹時期也不例外。與此同時，目前美國通脹已經(jīng)開始回落，背后的原因包括能源價格下跌、消費需求放緩、全球供應(yīng)鏈修復(fù)等等。到明年6月，美國通脹就可能會低于4%。

基于這兩方面因素，劉新宇預(yù)計美聯(lián)儲2023年大概率只會再加息50個基點，即2月和3月各加息25個基點，之后就會停止加息，最早可能從明年年中就會開始降息。他補充稱，全年降息幅度或可能比目前市場預(yù)期的更多，或達到100bp左右的降息幅度。

美聯(lián)儲鷹派信號下的人民幣

值得注意的是，隨著美聯(lián)儲釋放鷹派信號，金融市場正密切關(guān)注全球套利資本的最新動向。

圖/截至12月18日10時左右美元指數(shù)走勢

在公布加息后，美元指數(shù)迅速收復(fù)104整數(shù)關(guān)口，截至12月15日18時，美元指數(shù)回升至104.27附近，與此對應(yīng)的是，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率則徘徊在6.9717附近，較前一個交易日回落219個基點。

一位香港銀行外匯交易員向記者指出，相比以往海外投機資本會借助美聯(lián)儲鷹派信號大舉沽空人民幣匯率套利，如今外匯市場顯得風平浪靜。整個12月15日，人民幣匯率走勢與美元指數(shù)波動呈現(xiàn)相對合理的負相關(guān)性，并未出現(xiàn)額外的下跌壓力。

在他看來，這背后，是中國宏觀經(jīng)濟趨于企穩(wěn)成長，令海外投機資本感到沽空人民幣勝算不高。

值得注意的是，12月15日國家外匯管理局發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按美元計值，2022年11月，銀行自身結(jié)售匯與代客涉外結(jié)售匯逆差分別達到63億美元與96億美元，但這項數(shù)據(jù)同樣未對人民幣匯率構(gòu)成額外的下跌壓力。

國家外匯管理局副局長王春英表示，11月銀行結(jié)售匯逆差環(huán)比收窄了47%。綜合考慮外匯市場其他供求因素，境內(nèi)外匯供求更趨平衡。就主要渠道而言，11月貨物貿(mào)易項下跨境資金凈流入343億美元，環(huán)比增長4%；外商來華直接投資資本金凈流入環(huán)比增長較快，外資投資境內(nèi)證券市場呈凈增持。預(yù)計未來貨物貿(mào)易、外商直接投資等跨境資金仍會穩(wěn)步流入，將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定外匯市場的基礎(chǔ)性作用。

一位外匯經(jīng)紀商告訴記者，目前全球金融市場正關(guān)注美聯(lián)儲鷹派觀點對全球套利資本流向的新沖擊。具體而言，這可能表現(xiàn)在兩大方面，一是美聯(lián)儲調(diào)高終端利率估值或令美元資產(chǎn)利差優(yōu)勢擴大，令套利資本暫緩流向新興市場的步伐，二是美聯(lián)儲延續(xù)更長時間的高利率政策，或令套利資本的杠桿投資成本增加，導(dǎo)致他們流向新興市場的實際資本減少。

“但是，鑒于中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健成長與中美利差倒掛幅度趨窄，未來全球資本對人民幣資產(chǎn)的配置意愿仍將增加，有望給人民幣匯率回升提供新的支撐?！彼赋?。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）