【環(huán)球聚看點(diǎn)】國泰君安證券：真正的趨勢正在形成 尋找“逆流而上”的力量
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運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)，搶收益。本周A股市場迎來久違的大漲，上證指數(shù)上漲5.31%，創(chuàng)業(yè)板指上漲8.92%，全A指數(shù)上漲6.75%。我們在10月23日?qǐng)?bào)告《打好游擊戰(zhàn)》當(dāng)中指出了當(dāng)下處于“重要會(huì)議落地+政策空窗期+股價(jià)/預(yù)期低位”的階段，短期交易邊際的重要性提升，是圍繞主題投資打游擊戰(zhàn)與運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)的重要機(jī)會(huì)窗口期。近期，投資者熱議防控信息并為之定價(jià)，本質(zhì)上也體現(xiàn)為悲觀預(yù)期較為充分之后，此前鐵板一塊的預(yù)期出現(xiàn)了“裂縫”。在股票投資中有一個(gè)經(jīng)典的表述“牛市多急跌，熊市多暴漲”，在預(yù)期低迷的階段，風(fēng)吹草動(dòng)也可以攪動(dòng)人心思漲。加上11月基金進(jìn)入排名戰(zhàn)，相對(duì)于害怕?lián)p失，投資者更害怕低位踏空，這一點(diǎn)將進(jìn)一步推動(dòng)當(dāng)前“搶收益”的行情。我們維持前期的股票策略看法，短期交易的邊際勝于預(yù)期的邊際，打好游擊戰(zhàn)和運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)；但因仍缺乏經(jīng)濟(jì)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的扭轉(zhuǎn)性因素，“搶收益”行情后指數(shù)仍有波動(dòng)的可能，需要提高倉位的靈活性。
真正的趨勢正在形成：在制造中尋找“逆流而上”的力量。臨近年末，投資者開始尋找跨年機(jī)會(huì)，但難點(diǎn)在于Q3業(yè)績披露后分析師普遍下調(diào)了盈利預(yù)期，從盈利變化和景氣角度尋找線索顯得并不那么清晰。但是恰恰是“弱現(xiàn)實(shí)”、“弱預(yù)期”與廣譜性盈利增長的走弱，跳出盈利增長真正的線索反而開始清晰，尤其是從關(guān)注盈利的beta轉(zhuǎn)而去關(guān)注資本開支的beta，在盈利普遍承壓的背景當(dāng)中，更強(qiáng)的資本開支意味著更好的需求前景以及更具有優(yōu)勢的政策供給。我們研究發(fā)現(xiàn)，高端制造與上游資源品的資本開支的拐點(diǎn)開始向上。具體而言，煤炭/有色等資源品在高產(chǎn)能利用率下借助充沛的自有現(xiàn)金流開始擴(kuò)張，機(jī)械/汽車/化工/計(jì)算機(jī)等科技制造行業(yè)則依賴需求的高增長以及信貸傾斜加大資本投入，值得一提的是龍頭公司憑借充沛的現(xiàn)金流與更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈資金侵占能力擴(kuò)張意愿更為強(qiáng)勁。新的趨勢已經(jīng)開始形成，調(diào)整選股思路為在制造中尋找“逆流”的力量。
“逆流而上”的中軍力量，聚焦優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)公司。我們在國慶節(jié)后持續(xù)提示了科創(chuàng)50的機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)公司即是當(dāng)前打好游擊戰(zhàn)和運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)的風(fēng)向標(biāo)，也是兼顧短期和長期的投資選擇?？苿?chuàng)板市值結(jié)構(gòu)當(dāng)中，電子、電新、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備和計(jì)算機(jī)等新興產(chǎn)業(yè)市值占比超85%，正是下一階段圍繞政策供給、轉(zhuǎn)型升級(jí)以及新一輪資本開支周期的中軍力量。其中優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)代表性指數(shù)——科創(chuàng)50指數(shù)Q3單季業(yè)績增長33.8%，相較負(fù)增長的全A具有明顯優(yōu)勢。面向2023年，科創(chuàng)50指數(shù)預(yù)期凈利潤增長28.6%，顯著高于中證500和中證1000指數(shù)的17.5%和11.8%。對(duì)應(yīng)科創(chuàng)50指數(shù)2023年動(dòng)態(tài)估值PE 26倍，PEG< 1.綜上，優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)公司正處于政策、業(yè)績預(yù)期和交易邊際(科創(chuàng)做市開閘)的重合點(diǎn)，更易形成共識(shí)與共振。
行業(yè)與投資主題：圍繞內(nèi)需“找機(jī)會(huì)”。下一階段投資重點(diǎn)在于政策供給與盈利增長的確定性：1)自主可控與轉(zhuǎn)型升級(jí)：軍工/通信/計(jì)算機(jī)(信創(chuàng))/高端裝備(工業(yè)設(shè)備、能源設(shè)備等)/醫(yī)療器械；2)新材料：鋼鐵、有色、化工等。3)能源安全與糧食安全：煤炭/石油石化/種業(yè)。
（文章來源：國泰君安證券研究）
