焦點速看：銀河證券：股價“屏蔽”盈利表現(xiàn) 政策預期仍是重要催化
一、核心觀點
(一)10月市場表現(xiàn)
(相關(guān)資料圖)
截至10月28日，本月A股市場延續(xù)下跌態(tài)勢。上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌3.59%、3.50%、3.94%、1.68%。行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，半數(shù)以上行業(yè)下跌，其中食品飲料跌幅最大，下跌超20%，計算機與國防軍工行業(yè)表現(xiàn)較好。本月日均成交額7,868.32億元，日均換手率0.99%，均較上月有所回升。本月北向資金大幅凈流出482.88億元。
(二)盈利面筑底態(tài)勢明確
整體來看，全A盈利三季度繼續(xù)筑底態(tài)勢，但營收增速和凈利潤增速下降速度整體繼續(xù)放緩。行業(yè)來看，煤炭、有色金屬、電氣設備和通信等仍保持較高增速，但單季度來看，上游資源品增速單季度有所回落，食品飲料、汽車、家電等消費品及公用事業(yè)等行業(yè)有所改善。值得注意的是：
(1)本次財報披露期間，股價與盈利之間的正相關(guān)關(guān)系有所減弱，甚至反向。
我們認為原因在于：1)短期投資者情緒惡化，對利空敏感、利好遲鈍，因此反映在股價上只反映利空不反映利好；2)前期部分行業(yè)的景氣預期已經(jīng)反映在股價中，下跌后投資者觀望情緒較濃，僅行業(yè)業(yè)績好不足以支撐存量資金的回流；3)近兩個季度盈利相對優(yōu)勢行業(yè)未發(fā)生太大變化，投資者對盈利面的關(guān)注變?nèi)?，對海外因素、未來宏觀經(jīng)濟走勢、政策面機會的關(guān)注抬升，且筑底階段投資者對于盈利更多的關(guān)注點在于未來各行業(yè)的潛在盈利預期而非短期三季報的表現(xiàn)，盈利面表現(xiàn)較難兌現(xiàn)在股價上。
(2)目前板塊間基本面優(yōu)勢發(fā)生變化。
雖上游資源品盈利優(yōu)勢仍在，但逐步減弱，相對優(yōu)勢不及前期，消費品板塊有所改善，但目前不足以支撐風格切換，市場大概率未來一段時間處于風格輪動的階段，電新及通信等板塊景氣度仍在。10月至年底是重要會議的窗口期，未來政策預期仍是市場的主要催化點之一，可更多的關(guān)注政策預期方向帶來的潛在主題機會。
(三)市場處于二次探底過程中，探底后關(guān)注右側(cè)布局機會
目前萬得全A估值在15.8倍，接近2022年4月的15.2倍和2020年3月的15.6倍，處于近10年的低位區(qū)間，很多行業(yè)估值已接近歷史低位。同時，充裕的流動性和11月和12月的重要會議時期也將對A股形成一定支撐。在歷次下跌期間，A股市場都要多次探底筑底后才能反轉(zhuǎn)，目前市場正處于二次探底的過程中，但整體安全墊較高，若投資者情緒較差，則或?qū)⑼黄魄暗秃蠓磸棧稍谔降缀箨P(guān)注右側(cè)布局機會。
二、投資建議
建議配置：1.受益于政策扶持及景氣度較高的軍工、計算機、通信等高端制造和科技等行業(yè)。2.三季報業(yè)績改善的消費品等行業(yè)，當估值分化極致時有短期結(jié)構(gòu)性機會。3. 新能源(風電、儲能、光伏等)可戰(zhàn)略性配置。
三、風險提示
政策超預期的風險；經(jīng)濟下行超預期的風險。
（文章來源：中國銀河證券研究）
標簽： 銀河證券
