環(huán)球關(guān)注：債市近期表現(xiàn)持續(xù)承壓 流動(dòng)性或成市場“晴雨”關(guān)鍵點(diǎn)
近期，債市調(diào)整壓力加大，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在基本面預(yù)期尚不明朗的背景下，國內(nèi)“寬信用”政策重回焦點(diǎn)，而債市變化的關(guān)鍵落在了流動(dòng)性環(huán)境上。
近期債市承壓較大
(資料圖片)
回顧9月，上旬穩(wěn)增長政策部署利率震蕩；中下旬穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)，但疊加季末資金偏緊，利率整體上行，全月收益率曲線平行上移。
中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，9月穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)后政策力度進(jìn)一步加大，資金面偏緊疊加人民幣匯率影響推動(dòng)利率上行。
值得關(guān)注的是，9月30日，國家統(tǒng)計(jì)局公布9月PMI.9月制造業(yè)PMI回到50.1%，好于市場預(yù)期得49.6%，為7月以來首度回到榮枯線以上，是年內(nèi)僅次于2月和6月的次高值。
東方金誠研報(bào)指出，國慶長假前最后一個(gè)交易日，9月官方PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，債市繼續(xù)維持偏弱情緒，主要利率債收益率普遍上行。截至北京9月30日晚間八點(diǎn)，10年期國債活躍券220017收益率上行2.51bp，報(bào)2.7550%；10年期國開債活躍券220215收益率上行3.85bp，報(bào)2.9410%。
天風(fēng)證券分析師孫彬彬認(rèn)為，基本面弱修復(fù)和政策刺激力度有所加大，PMI站上50，后續(xù)社融預(yù)計(jì)同樣保持弱修復(fù)，債市需要消化對應(yīng)壓力。
中信證券分析師明明認(rèn)為，9月以來，債市調(diào)整壓力加大，長端利率持續(xù)震蕩而短端利率上行明顯，主要是因?yàn)槎潭耸袌隼氏蛘呃驶貧w。后續(xù)來看，債市走勢還將主要取決于資金面的情況。預(yù)計(jì)資金利率中樞暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)趨勢性上行，但也難以回到此前低位，在流動(dòng)性邊際收斂的背景下，對長端估值也會(huì)形成一定的壓力。
與此同時(shí)，多位業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)“寬信用”政策重回焦點(diǎn)，穩(wěn)增長預(yù)期升溫及風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)預(yù)計(jì)利空債市。
中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體處于弱復(fù)蘇態(tài)勢，資金面或仍保持合理充裕，但地產(chǎn)不斷糾偏等寬信用政策影響下市場對后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期有所加強(qiáng)，同時(shí)海外緊縮延續(xù)，利率或偏弱震蕩。
短期走勢或主要取決于資金面情況
東方金誠分析師馮琳認(rèn)為，近期利率債方面調(diào)整明顯，主要原因是近期人民幣兌美元匯率一度跌破7.2關(guān)口?？紤]到短期內(nèi)受美聯(lián)儲大幅加息以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶動(dòng)避險(xiǎn)需求等因素影響。在此背景下，近期央行先后動(dòng)用下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率、上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率等手段，釋放穩(wěn)匯率信號。穩(wěn)匯率訴求下，人民幣貶值壓力會(huì)對貨幣政策工具的選擇和寬松節(jié)奏造成一定影響，接下來債市可能仍難以突破震蕩格局，預(yù)計(jì)10年期國債收益率將在2.65%-2.80%之間波動(dòng)。
明明認(rèn)為，在基本面預(yù)期尚不明朗的背景下，債市變化的關(guān)鍵便落在了流動(dòng)性環(huán)境上：中國央行回籠MLF的操作使得市場對于資金利率上行的預(yù)期有所升溫；人民幣匯率變化也制約了市場對貨幣政策的想象空間。后續(xù)來看，債市走勢還將主要取決于資金面的情況。
公開數(shù)據(jù)顯示，9月26日-9月30日，央行公開市場凈投放8680億元。其中，7天期逆回購?fù)斗乓?guī)模為5210億元，到期規(guī)模100億元；14天期逆回購?fù)斗乓?guī)模為3570億元。而節(jié)后10月8-10月14日，逆回購到期9680億元。
孫彬彬認(rèn)為，從貨幣政策邏輯出發(fā)，10月流動(dòng)性大概率還是維持在高于合理充裕水平，但是畢竟社融存在弱修復(fù)，所以資金利率會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)局部收斂。
“展望10月，預(yù)計(jì)國內(nèi)債市調(diào)整壓力仍在?！鄙耆f宏源債券分析師孟祥娟認(rèn)為，10月資金中樞預(yù)計(jì)持穩(wěn)，剔除跨季影響10月資金利率較9月有望邊際回落，但是寬信用下資金利率中樞下移預(yù)計(jì)并不明顯，難以回落到7-8月的極度寬松區(qū)間，對債市并非利好。
（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）
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