【獨(dú)家焦點(diǎn)】中泰證券楊暢：什么政策工具真正決定匯率
(資料圖)
2022年4月以來人民幣匯率經(jīng)歷兩輪急貶，第一輪反映的是上海進(jìn)入全域靜態(tài)管理導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)基本面走弱；第二輪反映的是匯市資金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度的擔(dān)憂，以及對(duì)前期逆周期政策預(yù)期的落空；現(xiàn)階段，經(jīng)濟(jì)口政策的主基調(diào)仍然處于“平穩(wěn)延續(xù)期”，整體經(jīng)濟(jì)修復(fù)的動(dòng)能偏弱，或難扭轉(zhuǎn)人民幣的貶值趨勢(shì)。
現(xiàn)階段人民幣急貶的負(fù)面效應(yīng)或大于積極作用。面對(duì)海外主要經(jīng)濟(jì)體需求的整體回落，人民幣急貶對(duì)出口的積極作用或非常有限；由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍然偏弱，人民幣急貶可能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來一定負(fù)面影響：(1)對(duì)城投、地產(chǎn)、金融等美元債務(wù)較多的行業(yè)產(chǎn)生較大壓力；(2)出于維持匯率穩(wěn)定的目的會(huì)消耗大量外儲(chǔ)；(3)間接減少我國(guó)對(duì)非美國(guó)家和地區(qū)的債權(quán)價(jià)值。
現(xiàn)階段，央行已采取調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率、遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等政策措施，但上述政策屬于操作性范疇，或能在短期控制貶值斜率，難以扭轉(zhuǎn)貶值預(yù)期；未來扭轉(zhuǎn)貶值預(yù)期的政策工具，我們認(rèn)為可以從短期和中期來觀察：(1)在短期操作層面，政策工具或許包括強(qiáng)化離岸市場(chǎng)干預(yù)能力、加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化；(2)在中期操作層面：政策工具或許包括進(jìn)一步強(qiáng)化穩(wěn)增長(zhǎng)，增強(qiáng)防控措施的彈性；進(jìn)一步加大基建投資力度(設(shè)備更新改造)，向上(星鏈)、向下(地下空間)、向外(海水淡化、海風(fēng)發(fā)電)拓寬基建邊界；探索新型的轉(zhuǎn)移支付工具，增加居民消費(fèi)能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來源：中泰證券研究）
標(biāo)簽： 中泰證券
