全球微速訊：歐元的三大困境
歐元已跌到二十年來的低點。彭博社的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，歐元貶值了12.05%；過去一年，歐元對美元的跌幅為15%，日前直接跌破1比1關(guān)口，創(chuàng)近二十年新低。在歐洲通脹飆升的背景下，對歐元擔(dān)憂情緒越來越濃。
歐元存在三大困境，從而讓人們有理由對這一貨幣感到擔(dān)憂。
第一大困境，表現(xiàn)為各國的財政要求與統(tǒng)一的貨幣政策不相容。
【資料圖】
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體有其特殊性，這種特殊性表現(xiàn)在，一方面它們有著統(tǒng)一的貨幣政策，但另一方面卻是缺乏統(tǒng)一的財政政策。事實上自1999年歐元啟動，并于2002年完全取代各成員國的主權(quán)貨幣后，各成員國就失去了其獨(dú)立的貨幣發(fā)行權(quán)和控制權(quán)，但財政政策仍屬于各成員國政府的職權(quán)范疇。由于貨幣政策由歐洲央行統(tǒng)一制定，一旦各成員國發(fā)生內(nèi)外經(jīng)濟(jì)沖擊，成員國能運(yùn)用的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整工具就只剩下財政政策了。
但同時，貨幣聯(lián)盟的健康運(yùn)行又有賴于各成員國遵守嚴(yán)格的財政紀(jì)律。因為貨幣聯(lián)盟成員國的財政赤字有較高的償付風(fēng)險。如某主權(quán)國家政府濫用財政赤字政策而不加節(jié)制，會導(dǎo)致其公債發(fā)行數(shù)量的不斷增加，長期的公債積累必然面臨償付風(fēng)險的問題。如果公債負(fù)擔(dān)過重，政府又不愿或無法通過增加稅收來解決，就只好設(shè)法賴賬。一般情況，政府更愿意以間接賴賬方式來減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，因為直接賴賬會引發(fā)政治不穩(wěn)定。然而當(dāng)一國加入了貨幣聯(lián)盟后，就失去了對貨幣供應(yīng)量的控制權(quán)，也就失去了間接賴賬的手段，于是直接賴賬的可能性就增大了。作為一個貨幣聯(lián)盟，一國的賴賬行為所造成的影響顯然不僅限于該國，而是整個貨幣聯(lián)盟。這點我們已從希臘的債務(wù)危機(jī)看得非常清楚。
為避免一國政府直接賴賬所造成的嚴(yán)重政治影響，歐洲央行將不得不迫于壓力而對處于困境中的成員國實施救助，即購買該國政府的債券或為該國政府提供貸款，這樣一來歐洲央行的貨幣政策就會受到成員國財政問題的干擾，從而喪失其應(yīng)有的獨(dú)立性。
另外，如果一國采取擴(kuò)張性的財政政策，無疑就會增加貨幣的總需求，在貨幣供應(yīng)量既定的情況下，貨幣聯(lián)盟的市場利率就會受此影響而趨于上升。利率上升不僅加重一些財政狀況惡化的成員國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，而且也對投資形成巨大影響。這樣，這些成員國就有可能對歐洲央行施加壓力，要求它放松貨幣政策，以此通過增加貨幣供應(yīng)量來降低利率。如此歐洲央行的貨幣政策又有可能被成員國的財政政策所干擾。
由于成員國財政政策的上述兩個外在性影響，《馬斯特里赫特條約》為成員國制定了嚴(yán)格的財政規(guī)則，《穩(wěn)定與增長條約》又加強(qiáng)了對成員國財政狀況的監(jiān)督和對違反財政紀(jì)律的成員國的制裁機(jī)制。
但是各國對財政紀(jì)律的承諾導(dǎo)致了兩大矛盾：首先，各成員國失去貨幣主權(quán)后，財政政策成了促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)增長的唯一的宏觀調(diào)控工具，但是各國受到的財政約束又使各國財政政策可操作的空間大大縮小，難以履行促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的功能。其次，歐洲大多數(shù)國家是高福利國家，高額的社會福利開支使各國的財政預(yù)算經(jīng)常存在超支的傾向，特別是在經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)衰退的時期，高失業(yè)率帶來的失業(yè)保障金支付總額的上升還會進(jìn)一步加重財政負(fù)擔(dān)；如果要嚴(yán)格履行歐元區(qū)的財政規(guī)則，必然產(chǎn)生削減福利開支的壓力。但在當(dāng)前民粹政治格局下，從根本上改革福利制度幾乎是不可能實現(xiàn)的目標(biāo)，如此一來其財政平衡目標(biāo)也幾乎是不可能實現(xiàn)的。由此可見，區(qū)域貨幣一體化與高福利制度也是不相容的。這也是它的第二大困境所在。
第三大困境則在于，強(qiáng)大的歐元與美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)作體系不相容、債務(wù)資源需求與美國利益不相容。我們知道，美國所面臨的債務(wù)問題并不比歐洲要輕，在背負(fù)巨額債務(wù)的大前提下，要想維持國家的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，就必須擁有相應(yīng)的債務(wù)資源。于美國而言，它需要的就是鞏固它目前所擁有的這種優(yōu)勢。但隨著歐元的誕生，美國的這種地位越來越受到挑戰(zhàn)。顯然這種局面是美國所不愿意見到的。因為貨幣的主導(dǎo)權(quán)，往往決定著債務(wù)資源。如果歐元做大，購買美國債券的就會相應(yīng)減少。畢竟，歐洲國家與美國一樣，也基本是“債務(wù)依賴型國家”。
(作者系廣州經(jīng)濟(jì)學(xué)者)
（文章來源：證券時報網(wǎng)）
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