萬(wàn)億級(jí)賽道——“固收+”迎來(lái)了新的監(jiān)管窗口指導(dǎo)。

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財(cái)聯(lián)社記者最新獲悉，多家基金公司近日已收到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，未來(lái)將對(duì)“固收+”產(chǎn)品權(quán)益投資比例做進(jìn)一步限制。其中，權(quán)益投資比例超過(guò)30%的產(chǎn)品將不能被定義為“固收+”。新發(fā)基金中，二級(jí)債基與權(quán)益資產(chǎn)比例在10%-30%范圍內(nèi)的持有期偏債混合型基金，才能稱之為“固收+”產(chǎn)品。權(quán)益資產(chǎn)在該范疇以外的偏債混合型新基金，則可能不得以“固收+”的名義進(jìn)行宣傳。

多位基金公司人士認(rèn)為，這次監(jiān)管的窗口指導(dǎo)，實(shí)質(zhì)上是在過(guò)往“固收+”產(chǎn)品定義較為模糊的基礎(chǔ)上打了“補(bǔ)丁”，進(jìn)一步明確其內(nèi)涵，使之能回歸到“固收+”的應(yīng)有之義。隨著“固收+”基金概念不能再被濫用，既能明確這類產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)特征，避免誤導(dǎo)投資者，給他們更好的投資體驗(yàn)，也有助于規(guī)范基金公司的營(yíng)銷行為。

“固收+”基金迎窗口指導(dǎo)

多家公募基金人士向財(cái)聯(lián)社記者證實(shí)，近日已收到監(jiān)管的窗口指導(dǎo)，未來(lái)將對(duì)“固收+”產(chǎn)品權(quán)益投資比例做進(jìn)一步限制。

華南多家基金公司人士透露，基金合同中，權(quán)益投資比例超過(guò)30%的產(chǎn)品將不能被定義為“固收+”。

“我們?cè)谏陥?bào)產(chǎn)品時(shí)，被要求在產(chǎn)品承諾函中照此進(jìn)行約定。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

“之前一直以為這個(gè)只是傳言，沒(méi)想到是事實(shí)?！比A東一家基金公司人士稱，公司產(chǎn)品和營(yíng)銷部門也在研究是否要對(duì)旗下以“固收+”為名義宣傳的產(chǎn)品，尤其是正在發(fā)行或即將發(fā)行的新產(chǎn)品推介資料進(jìn)行修改。

針對(duì)新發(fā)基金，有基金公司人士稱，監(jiān)管要求權(quán)益資產(chǎn)比例在10%-30%范圍內(nèi)的持有期偏債混合型基金，才能稱之為“固收+”產(chǎn)品。權(quán)益資產(chǎn)在該范疇以外的偏債混合型新基金，則不得以“固收+”的名義開展宣傳推介。

對(duì)于這一點(diǎn)，不同基金公司有不同的解讀。華南一家基金公司認(rèn)為，二級(jí)債基也屬于“固收+”產(chǎn)品范疇，其權(quán)益投資比例不高于20%，是典型的“固收+”品種，公司旗下相關(guān)產(chǎn)品不受影響。但據(jù)其了解，未來(lái)新發(fā)的“固收+”產(chǎn)品，或?qū)⒂谐钟衅谠O(shè)置。

另有公司出于更為審慎的態(tài)度，短期內(nèi)不會(huì)將二級(jí)債基以“固收+”口徑進(jìn)行宣傳。“信息不明確的情況下，我們一律從嚴(yán)。后續(xù)我們會(huì)觀察監(jiān)管是否會(huì)細(xì)化對(duì)該類產(chǎn)品的監(jiān)管，以及同業(yè)其他公司的實(shí)際做法，來(lái)決定我們自身的產(chǎn)品策略?！?/p>

而在老產(chǎn)品基金合同中，基本沒(méi)有規(guī)定“固收+”權(quán)益投資下限的偏債混合型基金?！盀榱朔€(wěn)妥，我們的做法是暫時(shí)都不對(duì)這些產(chǎn)品以‘固收+’名義宣傳?！鄙鲜鋈耸恐赋?，其公司暫時(shí)不會(huì)為了“固收+”這個(gè)宣傳口徑，而去修改產(chǎn)品合同。

不過(guò)，在投教層面，多數(shù)基金公司表示，只要不涉及具體產(chǎn)品名稱，“固收+”的投資者教育是不受阻的。

值得一提的是，目前并非所有公募基金公司都收到了上述窗口指導(dǎo)。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者采訪獲悉，華北、華東、華南都有不少公募機(jī)構(gòu)未收到相關(guān)監(jiān)管窗口指導(dǎo)。

回歸“固收+”應(yīng)有之義

當(dāng)下市場(chǎng)中，“固收+”產(chǎn)品通常包含二級(jí)債基和偏債混合型產(chǎn)品，部分基金公司將靈活配置型基金中的偏債類產(chǎn)品也納入其中。但在實(shí)際產(chǎn)品合同中，部分偏債混合型產(chǎn)品權(quán)益?zhèn)}位上限超過(guò)了30%，有的甚至高達(dá)60%，“固收+”的概念也因此較為寬泛，部分產(chǎn)品波動(dòng)較大。

對(duì)于此次窗口指導(dǎo)，上述業(yè)內(nèi)人士稱，在過(guò)去幾年里，由于部分公司旗下權(quán)益投資超過(guò)30%、40%甚至更多的產(chǎn)品，都被冠以“固收+”產(chǎn)品進(jìn)行宣傳，“固收+”的旗號(hào)存在被濫用的現(xiàn)象。這與普通投資者對(duì)“固收+”產(chǎn)品“債基打底，權(quán)益僅作為輔助、穩(wěn)健低波動(dòng)”的印象有所出入。再加上“固收+”整體規(guī)模的快速增長(zhǎng)，監(jiān)管或許認(rèn)為當(dāng)下是時(shí)候?qū)υ擃惍a(chǎn)品進(jìn)行把控了。

“這次監(jiān)管的窗口指導(dǎo)，實(shí)質(zhì)上是在過(guò)往‘固收+’產(chǎn)品定義較為模糊的基礎(chǔ)上打了‘補(bǔ)丁’，進(jìn)一步明確其內(nèi)涵，使之能回歸到‘固收+’的應(yīng)有之義?！鼻笆鋈A南基金公司人士表示，隨著“固收+”基金概念不能再被濫用，既能明確產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)特征，避免誤導(dǎo)投資者，給他們更好的投資體驗(yàn)，也有助于規(guī)范基金公司的營(yíng)銷行為。

另有基金公司產(chǎn)品部門人士指出，今年以來(lái)不少“固收+”產(chǎn)品的高波動(dòng)和虧損的現(xiàn)狀，使得投資者抱怨聲四起，渠道方面接到的相關(guān)投訴比比皆是?！昂芏喑钟腥艘?yàn)椤碡?cái)替代’等宣傳口徑購(gòu)買了‘固收+’產(chǎn)品，但今年行情下，很多‘固收+’產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，且凈值波動(dòng)較大，讓很多對(duì)該類產(chǎn)品報(bào)以‘穩(wěn)健、可攻可守’想法的持有人期待落空，疊加基金公司自身在營(yíng)銷層面的一些問(wèn)題暴露，引發(fā)了監(jiān)管的持續(xù)關(guān)注?！?/p>

一位銀行渠道人士指出，此次窗口指導(dǎo)，如果能讓基金公司多點(diǎn)貼合實(shí)際的營(yíng)銷宣傳，多點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，多點(diǎn)從持有人利益著想，就是一件好事。

業(yè)績(jī)分化與規(guī)?？s減背后的空間

從實(shí)際情況來(lái)看，在今年較大的市場(chǎng)震蕩下，一些“固收+”基金的確未能守住正收益，也出現(xiàn)了較大凈值波動(dòng)，背離了這一產(chǎn)品的應(yīng)有之義。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，1158只偏債混合型基金和二級(jí)債基今年以來(lái)平均收益率為-0.53%，其中僅有430只基金年內(nèi)收益率為正，占比不足4成。

分化已然成為關(guān)鍵詞。年內(nèi)收益率最高的一只“固收+”產(chǎn)品——華商豐利增強(qiáng)定開回報(bào)達(dá)到了14.18%，虧損最高的一只產(chǎn)品——嘉合磐石回報(bào)則低至-13.77%，首尾相差近3成。同期，還有6只“固收+”產(chǎn)品年內(nèi)虧損逾10%。從倉(cāng)位配置來(lái)看，收益率靠前的二級(jí)債基，主要配置了可轉(zhuǎn)債。

凈值波動(dòng)的背后，不少“固收+”基金的規(guī)模也受到了影響。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，“固收+”基金(含偏債混合和二級(jí)債基)共計(jì)1132只，比去年底增加157只；管理規(guī)模合計(jì)1.77萬(wàn)億元，較去年底縮水703億元，降幅為3.82%。而與今年一季度末相比，二級(jí)債基二季度末規(guī)模下降逾300億元，偏債混合基金規(guī)模整體較一季度末有所增長(zhǎng)。

其中，易方達(dá)穩(wěn)健收益?zhèn)径饶┮?guī)模為626.16億元，相比一季度末規(guī)模減少超過(guò)百億元；易方達(dá)裕祥回報(bào)債券二季度末規(guī)模較一季度末減少超80億元；工銀產(chǎn)業(yè)債債券二季度末規(guī)模較一季度末減少超20億元。不過(guò)，同期也有不少“固收+”產(chǎn)品，如天弘永利債券、長(zhǎng)城悅享增利、廣發(fā)集裕等憑借穩(wěn)健的收益等實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速增長(zhǎng)。

華南一家中型基金人士分析，今年“固收+”產(chǎn)品規(guī)模變化主要源于凈值收益和回撤整體表現(xiàn)一般。上半年市場(chǎng)大幅震蕩，“固收+”基金如未能控制好組合的股票債券配比，就會(huì)產(chǎn)生“固收-”的效應(yīng)，產(chǎn)品也容易遇到贖回。

不過(guò)，在該人士看來(lái)，“固收+”投資市場(chǎng)空間依舊廣闊，隨著這類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)一步細(xì)化，基金公司未來(lái)可以在穩(wěn)健收益、嚴(yán)控回撤、注重投資者體驗(yàn)等方面下功夫，未來(lái)依舊有廣闊的市場(chǎng)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）