京運(yùn)通股票還有行情嗎？未來走勢還有機(jī)會嗎？
券商觀點(diǎn)：公司當(dāng)前在建硅片產(chǎn)能規(guī)模較大，樂山一期項(xiàng)目投產(chǎn)后公司硅片產(chǎn)能達(dá)到20GW，未來樂山二期、烏海二期逐步投產(chǎn)后公司硅片產(chǎn)能規(guī)模有望提升至42GW。我們預(yù)計(jì)，公司2021-2023 年將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.25/183.65/242.65 億元，歸母凈利潤分別為9.84/15.58/19.82 億元，對應(yīng)當(dāng)前PE 分別為24.88/15.73/12.36 倍，維持公司買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：硅片行業(yè)競爭加??；硅料價格維持高位導(dǎo)致硅片毛利率下滑；下游裝機(jī)需求不及預(yù)期。
Q2 業(yè)績符合預(yù)期，烏海項(xiàng)目貢獻(xiàn)主要業(yè)績增量根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告計(jì)算，2021 年第二季度公司歸母凈利潤預(yù)計(jì)為2.02-2.52 億元，同比提升39.69%-74.26%，扣非后歸母凈利潤為1.84-2.34 億元，同比提升40.21%-78.31%，符合我們此前預(yù)期。
我們認(rèn)為公司Q2 業(yè)績大幅提升，主要是因?yàn)楣镜臑鹾Ｐ虏牧袭a(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目于2020 年上半年投產(chǎn)，并在下半年產(chǎn)能逐漸爬坡，使得公司今年Q2 新材料業(yè)務(wù)收入同比大幅提升。同時，今年上半年雖然硅料價格有所上漲，但硅片環(huán)節(jié)憑借龍頭廠商的高議價能力，仍然維持了較高的毛利率水平。
樂山一期項(xiàng)目試生產(chǎn)順利，后續(xù)公司硅片產(chǎn)能有望加速投放公司樂山項(xiàng)目總投資70 億元，分兩期實(shí)施，共建設(shè)24GW 單晶拉晶、切片項(xiàng)目。一期投資40 億元，產(chǎn)能12GW，主要是利用公司先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和國內(nèi)領(lǐng)先的工藝技術(shù)，配套使用京運(yùn)通1600型單晶爐拉制硅棒，適配210mm 尺寸。6 月23 日，公司樂山一期項(xiàng)目正式點(diǎn)火投產(chǎn)，并于7 月14 日成功出爐首根單晶硅棒，意味著整個項(xiàng)目從土建階段轉(zhuǎn)入試生產(chǎn)階段。此外，公司目前還有烏海二期項(xiàng)目處于在建狀態(tài)，對應(yīng)產(chǎn)能10GW，后續(xù)投產(chǎn)之后公司硅片產(chǎn)能將進(jìn)一步提升。
新能源電站業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流
截至二季度末，公司在手光伏裝機(jī)規(guī)模為1248.09MW，在手風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模為148.5MW。第二季度公司光伏電站共實(shí)現(xiàn)結(jié)算電量3.95 億千瓦時，風(fēng)電電站實(shí)現(xiàn)結(jié)算電量7082 萬千瓦時。公司新能源電站業(yè)務(wù)電量規(guī)模相對平穩(wěn)，并且能夠持續(xù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，在未來光伏新材料業(yè)務(wù)快速增長的趨勢下能夠?yàn)楣镜臄U(kuò)產(chǎn)提供充足彈藥。
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