量化私募迎來監(jiān)管新要求 客戶不賺錢管理人不能提取報酬
近日，量化私募迎來監(jiān)管新要求。根據(jù)部分券商托管方收到的監(jiān)管窗口指導(dǎo)，對于超額計提產(chǎn)品，后續(xù)私募管理人在客戶不賺錢的情況下，不能提取超額業(yè)績報酬，而且計提完成后客戶持有份額不能為虧損狀態(tài)。
客戶不賺錢，私募管理人不能提取報酬。對于私募基金來說，這是比較好理解的。畢竟賺取絕對收益計提業(yè)績報酬，這是私募的行業(yè)慣例，也是比較合理的。而且顧名思義，業(yè)績報酬，當(dāng)然是得先有業(yè)績，然后才有報酬。不然，業(yè)績?yōu)榱闵踔潦秦摂?shù)，這如何能夠計提出業(yè)績報酬呢?
這一次管理層之所以對量化私募提出這一監(jiān)管要求，究其原因在于，一方面是近年來量化私募有了一定的發(fā)展，另一方面量化私募在提取業(yè)績報酬的時候，越來越“精”，想方設(shè)法地計提業(yè)績報酬。
從當(dāng)下的市場來看，超額計提產(chǎn)品主要為指數(shù)增強產(chǎn)品。這類產(chǎn)品合同當(dāng)中約定對標的標的指數(shù)，如中證500、中證1000，滬深300等，如若產(chǎn)品相較于指數(shù)有超額收益，私募即可提取業(yè)績報酬，而提取比例，通常為20%至30%不等。
按照這種超額計提的方法，基金的收益只要跑贏對標的指數(shù)，基金就可以計提業(yè)績報酬。比如，基金對標指數(shù)在合同期內(nèi)漲了10%，產(chǎn)品漲了30%，則管理人的超額收益為20%部分，投資者只需要付這20%的業(yè)績提成;反之，如若對標指數(shù)在合同期內(nèi)跌了20%，而產(chǎn)品跌10%，雖然投資者已經(jīng)虧了10%，但管理人仍能在超額的10%里計提收益。
在基金賺錢的情況下，管理人計提業(yè)績報酬，這是投資者能夠接受的。但在基金虧損的情況下，管理人仍然計提業(yè)績報酬，這是投資者所難以接受的，這也不利于保護投資者的利益。雖然在基金管理人看來，少虧也是對投資者利益的一種保護，這其中也有基金管理人的付出，但在投資者看來，雖然基金管理人的這份付出是可以理解的，但這份付出并沒有得到真實的回報。
畢竟從投資者的角度來看，不投資都可以不虧錢;或者把錢存到銀行里，還或多或少有一份利息收入。因此，從投資者的角度來說，沒有絕對的收益，計提業(yè)績報酬就是不合理的，因為如此這般，投資者還不如不投資。所以，賺錢才是硬道理，沒有賺錢，基金管理人的付出也是枉然。而管理層對量化私募提出的業(yè)績報酬計提新要求，就是順應(yīng)了投資者的這種需求的，這也是對投資者利益的一種保護，值得在基金業(yè)中推而廣之。
首先是應(yīng)該在私募基金中全面推廣。客戶不賺錢，基金管理人不能提取報酬，這其實是私募基金的一個行業(yè)慣例。絕大多數(shù)私募基金就是這樣計提的。所以，這個監(jiān)管要求，在私募基金中全面推廣難度并不大。主要是將少數(shù)基金在少虧的情況下也提取業(yè)績報酬這一做法加以杜絕就可以了。
其次，是在公募基金中也引入這一監(jiān)管要求。目前公募基金計提的是基金管理費，而不是業(yè)績報酬。顧名思義，公募基金是不計提業(yè)績報酬的，也即公募基金的管理費所得是與公募基金的業(yè)績無關(guān)的，公募基金收取的是管理費，是依據(jù)基金規(guī)模來提取的。也正因如此，這就導(dǎo)致公募基金重視基金規(guī)模的發(fā)展，相反基金業(yè)績擺在了次要的位置。而這種基金管理費與基金業(yè)績脫鉤的做法顯然不利于保護投資者利益，就算基金大幅虧損了，只要基金規(guī)模還在，基金管理人仍然還可以計提豐厚的管理費收入，這對于投資者來說，顯然是不公平的，有損基金持有人的利益。
所以，也有必要對公募基金作出規(guī)定，即客戶不賺錢，基金管理人不能提取管理費報酬。對于公募基金來說，這一規(guī)定同樣是有可行性的。畢竟目前的基金公司及投資基金，都已經(jīng)走過了發(fā)展的初期階段，都可以為其斷奶，讓其到市場中去經(jīng)歷風(fēng)雨了。當(dāng)然，為了公募基金的平穩(wěn)發(fā)展，對于新設(shè)立的基金，可以設(shè)立一年到二年的過渡期，在過渡期內(nèi)可以按現(xiàn)行的管理費收取辦法計提管理費，但過渡期滿，則改為按基金業(yè)績計提業(yè)績報酬。這不僅有利于保護基金持有人的利益，而且對整個基金業(yè)的健康發(fā)展都是有利的。
